金田新材重启IPO：外忧内困的“疑难杂症”并未根除

来源/财闻网

当前，闯关IPO之路的难易度可谓“千差万别”，有的走的“畅通无阻”一次通过，有的则表现得“磕磕盼盼”多次遇阻。2月末，安徽金田高新材料股份有限公司（以下简称：金田新材）继2020年12月冲刺创业板未果之后，再次递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，重启上市之路。

通过此次提交的招股说明书，财闻网注意到金田新材2022年的净利润呈现出下滑态势，同时在经营方面面临BOPE薄膜市场增速放缓竞争日趋激烈、供应商较为集中，财务结构存在不足等诸多外忧内困的挑战。怎样解决这些疑难杂症，是接下来公司能否借助上市这股“东风”，登上新台阶的关键所在。

BOPE薄膜产业增速放缓，致使业绩下降

根据招股说明书，金田新材拟募集资金约15.66亿元，将用于年产70000吨功能性聚酯薄膜生产线建设项目、年产32000吨BOPE薄膜生产线建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款。

金田新材表示，本次募集资金投资项目是在现有主营业务的基础上，以现有双向拉伸技术为依托，结合国家产业政策和行业发展趋势，针对市场需求的新产品实施的投资计划。公司看好聚酯薄膜及BOPE薄膜产业发展前景，认为项目的顺利实施能实现业务整合及协同效应，打开向上发展新空间，强化自身竞争能力。

据了解，目前金田新材主要产品以BOPP薄膜为主。近年来，随着下游行业的不断发展，BOPP薄膜的表观消费量持续上升。根据卓创资讯的统计数据，我国BOPP薄膜表观消费量由2015年289.43万吨增加至2021年407.60万吨，年复合增长率为5.87%，预计2026年BOPP表观消费量或至452.30万吨。

根据预测数据，财闻君通过计算发现，2021年至2026年的BOPP表观消费量年复合增长率仅为2.10%。相较于前一阶段的年复合增长率数值下降了64.22%。这也意味着BOPP薄膜消费量整体数值虽在上升，但增速明显放缓。同时，BOPP薄膜行业内生产企业较多，“抢夺”市场份额的竞争日益加剧。

这些变化所产生的不利效应，传导到企业，首当其冲就体现在业绩方面。招股说明书提及，金田新材初步测算2022年实现营业收入为47亿元至49亿元，同比下降1.49%至增长2.70%；预计归属于公司股东的净利润为4.55亿元至4.80亿元，同比下降24.94%至20.81%。

可以这么说，终端消费需求增速放缓，市场扩容步伐放慢以及同行企业“冲击”放大是导致金田新材2022年业绩下降的重要外部因素。

业绩能否增长，控制好毛利率是关键

提到了外部因素，就不得不说造成公司业绩缩水的内在因素，财闻君认为与毛利率的小幅下降有很大关联。

回顾金田新材发展的历史沿革，前几年，随着市场景气度的攀升，营业收入的不断增加，规模优势凸显，毛利率全面显著提升。统计数据显示，公司综合毛利率从2019年的11.29%上升至2021年的22.30%，主营业务毛利率从2019年的11.66%上升至2021年的23.28%。

在业绩方面，公司营业收入从2019年的38.48亿元增长至2021年的47.71亿元。扣非净利润这一重要指标数据也伴随着营收和毛利率的上升而大幅度飞跃，从2019年的0.61亿元增长至2021年的5.78亿元，年复合增长率高达111%。

到了2022年上半年，金田新材的主营业务毛利率下降至20.36%，综合毛利率也下降到19.53%。而毛利率的下降的副作用更是延伸至未来的业绩上面，2022年1-9月，公司实现扣除非经常性损益后的净利润3.61亿元，较上年同期下降13.35%。2022年全年扣非净利润预计同比下降25.97%至21.64%。

对于毛利率的变动，公司解释到，2020年在BOPP薄膜的原料聚丙烯采购价格下降的情况下，BOPP薄膜销售价格也有一定程度的下降，但销售单价下降幅度小于单位成本下降的幅度，综合导致毛利率上升；2021年在聚丙烯采购价格上涨的情况下，公司提高了BOPP薄膜产品销售价格，且销售单价上升幅度大于单位成本的上升幅度，从而导致毛利率上升。

而现今毛利率的小幅下降主要系2022年上半年聚丙烯采购价格变动幅度不大，公司 BOPP薄膜产品销售价格小幅下降；同时，受电力、天然气等能源采购价格上升影响，单位制造费用有所增加等综合所致。

通过以上数据及论述分析得出，公司业绩能不能持续增长，盈利能力能不能持续强化，能否控制好毛利率这一关键指标将起到决定性的作用。从现实情况来看，公司在控制毛利率变动的能力上有待加强。

内部运营含有瑕疵

除此之外，财闻君通过仔细阅读此次提交的招股说明书，还发现金田新材在内部运营方面存在一定程度的风险和财务结构上也有不足之处。

首先，公司主营产品BOPP薄膜的主要原材料为聚丙烯，其价格的波动会直接影响公司的生产成本，从而导致毛利率变动，进而造成业绩上升或者下降。那么，在采购原材料时，能否取得话语权就显的尤为重要。

统计数据表明，各报告期内，金田新材向前五名原材料供应商的采购金额合计分别为19.50亿元、19.22亿元、22.73亿元和11.99亿元，占采购总额的比例分别为60.34%、63.31%、63.97%和66.45%，供应商较为集中。

对此，金田新材表示，一方面公司供应商所处的石油化工行业主要集中在大型国有和外资企业，行业集中度较高；另一方面，公司对主要原材料聚丙烯的需求量较大，侧重于选择信誉良好、实力雄厚的大型公司进行长期合作，以保障公司所需主要原材料的持续稳定供应。不过，在财闻君看来，供应商集中也让公司在与采购商的采购中，完全丧失话语权。

其次，近年来，金田新材的负债也处于高企状态。数据显示，各报告期内资产负债率（合并）分别为73.65%、61.08%、49.77%和45.15%，相较于同报告期内同行公司国风新材23.79%、42.83%、17.12%、18.46%和大东南11.15%、11.44%、10.58%、9.22%显然要高出不少。同时在负债结构中，以流动负债为主且占负债总额的比例呈上升趋势。2019年，公司流动负债15.48亿元，占比75.26%。到了2022年年中，公司流动负债10.83亿元，占比83.81%，

而用来衡量企业短期债务偿还能力的流动比率这一指标相比同行企业也有不少的差距。各报告期内，金田新材流动比率数值分别为0.45、0.56、0.68、0.72。而国风新材流动比率数值分别为2.69、1.58、4.27、3.34，大东南流动比率数值分别为3.76、4.68、5.98、7.32。

总体来说，金田新材此次若能顺利上市，短期内，募集的资金可以起到优化公司财务结构作用，偿债能力也将明显加强，自身产能也能进一步扩大，增强其规模优势。长远看，公司要想在上市后实现高质量的可持续发展，要做的功课还有很多。对此，财闻网将持续关注。