天亿马IPO将上会：招股书为何隐瞒当年行贿案？

来源：财通社

4月22日，广东天亿马信息产业股份有限公司（简称：天亿马）将上会应考。天亿马此次拟在创业板上市，募资资金约2.79亿元，其中，1亿元用来补充流动资金，已经超过了30%的“红线”。

财通社查阅招股书发现，天亿马在财务上还是存在不少问题，比如应收账款占比较高，毛利率持续下滑，大客户、供应商频繁变更以及业务区域过于集中等。值得注意的是，天亿马的高毛利率客户几乎都来自汕头。

此外，天亿马曾卷入行贿案，但招股书却对此只字不提。董事长学历还疑似造假。

应收账款占比较高

天亿马的主营业务正是服务于智慧政务领域，主要为政府部门、事业单位及企业客户提供软件信息服务。公司设立于1998年7月，成立二十余年，整体实力仍旧较为薄弱，截至2020年末，公司总资产为4.46亿元。

2018年至2020年，天亿马的营收分别为1.97亿元、2.76亿元和3.67亿元，年均复合增长率为36.63%；利润分别为0.32亿元、0.48亿元和0.54亿元，年均复合增长率为30.8%。

不过，业绩快速增长的背后，天亿马的应收账款占比仍旧较高。

报告期内，天亿马的应收账款账面价值分别为8577.8万元、12547.2万元和11356.04万元，占同期流动资产的比例分别为31.91%、44.51%和30.85%%，占同期营业收入的比例分别为47.67%、50.19%和37.08%，占比较高。

此外，2019年骤增的应收账款，也导致天亿马经营性现金流波动较大。

2018年至2020年，天亿马经营性现金流量净额分别为3504.44万元、31.01万元和9332.56万元。

毛利率持续下滑

招股书显示，报告期内，天亿马的综合毛利率分别为39.55%、37.78%和30.28%，持续下降。

与同行相比，近年来，天亿马的主营业务盈利能力一直处于较低水平。报告同期可比公司均值分别为44.93%、44.39%和45.95%。2020年，天亿马的综合毛利率低于同行可比公司均值超过15个百分点。

未来，若天亿马在全国市场业务的拓展不利、行业竞争进一步加剧，导致该公司产品和服务价格下降，其毛利率水平或将面临进一步下降的风险。

此外，报告期内，天亿马信息设备销售毛利率分别为12.09%、10.34%和10.05%，毛利率相对较低。

但是分具体客户来看，天亿马信息设备销售的不同客户，毛利率的差别巨大。

比如2020年像中铁移动有限公司汕头分公司的销售产品的毛利率27.56%，相较当年其他客户高出许多；2019年像广州市嘉逸信息技术有限公司的销售毛利率高达20.83%；2018年向汕头职业技术学校、汕头市潮阳区人民医药、东莞理工学校的产品毛利率分别为14.38%、18.03%、32.03%，相对于其他销售毛利率高出很多。

高毛利率客户几乎都来自汕头

财通社查阅招股书发现，报告期内，天亿马各期高毛利率的客户，除了联通（广东）产业互联网有限公司，几乎都来自汕头，且14家中有10家是市政单位，其余也是移动、中移铁通、电信等知名企业。

可见天亿马在汕头市多么受信任。

不过，天亿马也确实存在业务区域过于集中的问题。

招股书显示，2018-2020年，天亿马来自华南地区主营业务收入分别为17509.34万元、25283.25万元和30251.05万元，占主营业务收入比重超过8成存在业务区域集中风险。

天亿马表示，公司已在广州、深圳、惠州、海南、湖南等地设立了分子公司，由华南地区向周边及其他各省拓展业务，但由于目前公司收入地域来源仍较集中，如果未来广东地区的经济形势或市场环境发生重大不利变化，将对公司的经营业绩产生较大负面影响。

大客户、供应商频繁变更

报告期内，天亿马的大客户变动较为频繁，几乎每年的前五大客户都是“新面孔”。 

天亿马对此解释称，主要原因系公司业务为根据客户需求和合同约定提供解决方案和服务，按项目制运作。随客户需求、产品功能不同，合同金额发生波动，从而导致客户收入发生变动。

而由于大客户变动频繁，按照“按需采购”的模式，公司的供应商变化也比较大。

报告期内，除了戴尔（中国）有限公司一家企业相对稳定外，其余每年的前五大供应商均变化较大。

董事长学历疑似造假

招股书显示，天亿马控股股东为林明玲女士，实际控制人为林明玲、马学沛夫妇，合计持有公司16,227,540股股份，占公司本次发行前总股本的45.93%。妻子林明玲任董事长，丈夫马学沛任副董事长兼总经理。

招股书显示，林明玲出生于1971年11月，1998年开始担任天亿马执行董事、经理、副经理等职务。由此计算，林明玲直到27岁才在天亿马任职。而招股书披露林明玲的学历为大专，则毕业年龄应当在21周岁左右，期间相隔了6年的时间，而招股书并未对林明玲这6年的履历进行公布。

而天亿马曾在新三板挂牌，挂牌期间2017年4月28日天亿马发布公告称天亿马实际控制人林明玲辞去副总经理职务后继续担任公司董事长职务。涉及信息披露义务人：林明玲，1971年11月出生，中国国藉，无境外永久居留权，中专学历。

与其现在披露的大专学历前后对不上。

卷入行贿案未披露

天亿马还曾卷入一起受贿案。

2016年11月，广东省广州市中级人民法院作出了案号为（2016）粤01刑终1864号的《颜锐显受贿罪2016刑终1864二审刑事裁定书》。

裁定书显示，广东省广某资产经营有限公司（以下简称广某公司）信息中心主管、高级主管期间，利用负责信息化设备招投标、采购、质量验收等职务便利，收受多家企业贿送的现金。

天亿马就是其中之一。

裁定书中提到：“2008年至2013年，颜锐显利用负责信息化设备招投标、采购、质量验收等职务便利，在广东省广晟资产经营有限公司与广东天亿马科技有限公司等企业的业务往来过程中为上述企业谋取利益。为此，广东天亿科技有限公司马某丙贿送人民币2万元及美金2000元。”

而针对上述事项，招股书并未作出任何披露。

另外，天亿马本次上市的保荐机构是五矿证券。

巧合的是，2021年4月，中国证监会网站披露的《关于对五矿证券有限公司及王文磊、施伟采取出具警示函监管措施的决定》显示，中国证监会发现海五矿证券及保荐代表人王文磊、施伟在保荐深圳信测标准技术服务股份有限公司首次公开发行股票并上市过程中，在首次提交的保荐工作报告等材料中，未披露发行人重要子公司苏州市信测标准技术服务有限公司涉嫌行贿的事项。

最终，五矿证券及两名保代被采取出具警示函的监督管理措施。