山西4年两度为企业债背书！信用债市场信心亟待救赎

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

在此背景下，11月14日，山西国资运营公司为了提振债权人信心，发布《致山西省属企业债权人的一封信》，诚恳地表示省属企业债券“不会出现一笔违约”。

据债市观察（ID：bondreview）了解，这是山西省时隔4年再次为省属企业债站台。

先来回顾导火索“永煤事件”。11月10日，永煤集团10亿元超短融“20永煤SCP003”到期未能兑付，构成实质性违约，导致一系列交叉性违约，多只公募基金、券商资管踩雷。

值得一提的是，10月20日，永煤集团还作为AAA评级主体，发行了“20永煤MTN006”。截至今年9月末，永煤账面仍有469亿元货币资金，债券违约的消息一出令市场哗然。

更加严峻的是，由于近期永煤、华晨等高评级主体信用债违约事件多发，部分投资者为了规避风险选择抛售，相关债券出现大跌。

在二级市场，永煤集团相关债券近期迎来了比“双十一”更劲爆的打折场面，11月13日“20永煤SCP005”“20永煤SCP008”的成交净价分别只有8.47元和10.01元。

此外，一些能源煤炭企业和国企债券也受到影响。有消息称，多家银行也开始采取措施降低信用债风险敞口。

一位券商人士告诉债市观察（ID：bondreview）：“现在大家对债的系统性风险都害怕了，客户的理财产品都在逐渐从固收公募产品撤离”。

山西省与永煤所在的河南省不仅是地缘上的“邻居”，也同为煤炭大省，唯恐受到波及。

在上述信中，山西国资运营公司称，高度关注河南省近期的债券违约事件，对下辖省属国企债券进行梳理排查，提前介入风险处置干预，将积极履行好出资人职责，营造山西省属企业良好的信用环境，充分保障债权人权益。

山西国资运营公司还表示，从2017年起，省属企业刚性兑付的到期债券共计6712.6亿元，未出现一笔违约，营造了良好的金融生态环境，维护了山西省属企业良好的信用度。

另外，山西国资运营公司将持续加大省属国有企业债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力，形成强大资金池，在其强力协调下，山西国有企业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔违约。

在信中，山西国资运营公司恳请金融机构继续给予山西省属企业积极帮助，提振债权人对山西省属企业的信心，保障山西省属企业资金安全，支持山西省属企业转型发展。

债市观察（ID：bondreview）发现，这已经不是山西省领导班子首次“力挺”省属企业债了。早在2016年，山西省副省长就曾为山西煤企发债站台。

2016年前后，国内债市很不平静。2015年4月，“11天威MTN2”的违约成为首例国企债券违约，国企债券刚兑信仰被打破。2016年3月，东北特钢首次债券违约，后续债券几乎全军覆没。

受当时违约事件影响，煤炭和钢铁行业发债变得艰难。2016年4月，面临较大偿债压力的山西晋煤两度取消发行债券，当时其资产负债率已经达到历史峰值。

2016年7月，山西省政府带队省内9大煤企进京进行债券发行路演，并由副省长王一新站台为企业“吆喝”。

回顾那场声势浩大的路演，一位亲历者告诉《第一财经日报》，在他十余年的做债生涯中，地方政府为企业发债亲自站台十分少见，“主持人念机构的名单就念了半天，重要资金基本上都来了，而且嘉宾的级别都不低，至少有一定的信贷发放权限。”

副省长亲自站台帮助推介，晋煤集团20亿元债券得以顺利发行，和彼时煤企发债屡屡遇冷形成强烈反差。

2016年7月19日，晋煤集团发行的20亿元超短期融资债券“16晋煤SCP003”，挂牌10分钟被30多家投资人抢空。当期票面利率4%，为当年4月以来煤炭行业发债利率的新低，而根据发行材料，此前设定的利率区间在5-5.5%。

不得不说，山西省在省属债券发行上十分用心，效果也不错。

公开信息显示，2015年至今年9月，山西省财政厅累计发行政府债券4492亿元，其中一般债券2617亿元、专项债券1875亿元。今年前三季度，山西财政已发行政府债券874亿元。

可以看出，山西省如今也是一个不折不扣的发债大省。

有了2016年为晋煤发债站台的经验，这一次由山西国资运营公司走上台前，力挺省属企业的到期债券的信用，称不会出现一笔违约。与四年前一样，此举对省属企业债有重要意义。

“山西省起码态度有了，但之前河南国资也下过很诚恳的红头”，一位债券圈人士对债市观察（ID：bondreview）表示，“但山西省地方债暂时还没有引发机构热捧”。

在盛京能源、华晨、永煤的违约引发资金面恐慌之际，山西国资运营公司主动与山西省属企业债权人沟通，一定程度上增强了市场信心。投资者的信心正是当前债券市场最需要的东西。

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