日赚千万、半年入袋447亿，蒙牛漂亮业绩背后毛利率为何反降0.9%？

导语：奶粉、奶酪业绩狂奔，但蒙牛的“安全垫”还在液态奶。

近日，蒙牛发布了2026年中期业绩，数据很漂亮。

报告显示，2026年上半年，蒙牛实现营收447.95亿元，同比增长7.8%；经营利润36.8亿元，创历史新高；归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%。

上半年一共181天，蒙牛平均每天创收接近2.5亿元，每天净赚1300多万，妥妥的优质企业。

同时报告显示，蒙牛上半年“一体”六大业务板块实现全面增长，液态奶增速引领行业，鲜奶、奶酪、奶粉（可比口径）业务均录得30%以上同比增长。

在随后的业绩会上，蒙牛管理层还将全年的增长目标由中个位数上调至高个位数。

天眼查APP显示，在过去的2024年和2025年，蒙牛的营业收入已经连续两年下滑。

如今业绩终于重回稳定增长，蒙牛靠的是什么？这种增长未来是否能长期持续？

这些可能要到财报细节中去找答案。

一、基本盘发力，蒙牛开始“起飞”？

先看一组数据。

业绩报告显示，2026年上半年蒙牛447.95亿元的总营收中，液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪四大业务的营收分别为338.65亿元、42.07亿元、20.58亿元和31.48亿元；占总营收的比重分别为75.6%、9.39%、4.59%和7.03%。

和去年同期相比，蒙牛的营收绝对值增长了32.28亿元，其中液态奶业务占了16.74亿元、冰淇淋业务3.29亿元、奶粉业务3.38亿元、奶酪业务7.74亿元。

一句话总结：虽然蒙牛的奶粉和奶酪业务增长迅猛，但撑起营收大旗和实现业绩增长的主力还是液态奶业务。

而作为基本盘的液态奶业务之所以能稳定增长，可能还是归功于“录得30%以上同比增长”的鲜奶业务。

鲜奶业务为什么增长？

可以提出的原因有很多。比如蒙牛在高端鲜奶市场品牌力的提升、全渠道能力建设效果凸显以及数智化转型带来的供应链效率提升等。

但除此之外，还有几个因素或许也不应该忽视。

第一，整个鲜奶品类在上半年保持强势增长。

马上赢品牌CT数据显示，2026Q1和2026Q2两个季度，低温纯牛奶销售额同比增速分别为30.7%和16.87%，都是当季度乳制品行业增速最快的品类。

以鲜奶业务为主力的乳制品企业，也基本都取得了不俗的增长。

比如君乐宝2026年上半年实现收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%；经调整净利润达7.45亿元，同比增长12.7%。

新乳业同样凭借在低温赛道的强势，上半年实现营业收入58.13亿，同比增长5.20%；归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。

第二，蒙牛充分抓住了世界杯年的红利，用营销拉动增长。

世界杯期间，蒙牛通过丰富的营销内容，如主题短片、场边广告、跨界合作实现了全网高曝光。

秒针营销科学院发布的《2026美加墨世界杯品牌数字资产榜（终榜）》显示，蒙牛凭借社交声量、互动、品牌搜索及口碑等维度的综合表现高居榜首，断层领先。

第三，以价换量的效果也不容忽视。

业绩报告显示，蒙牛2026年上半年的综合毛利率为40.8%，比去年同期下降了0.9个百分点。

报告解释称，这主要是由于去年下半年为应对市场竞争，集团针对某些基础产品进行价格调整；以及期内包材、椰子油、蛋白粉等原辅料成本明显上涨所致。

一般情况下，鲜奶业务的毛利率比常温奶要高出许多。以新乳业2025年数据为例，其低温产品毛利率为36%，常温产品只有23%，二者相差巨大。

所以在鲜奶业务强势增长的情况下，蒙牛的毛利率理论上应该增加，但实际却不增反降。

这意味着蒙牛降价换市场的动作，可能很激进。

从可持续增长的角度看，以上几个因素虽然作用显著，但基石可能并没有那么稳固。

首先，低温鲜奶的整体市场规模虽然还保持着强劲的增长势头，但供给端的竞争烈度也在爆发式增长。

2026年上半年，伊利推出“秒鲜”子品牌，直接对标君乐宝的“悦鲜活”，标志着全国性巨头在低温鲜奶赛道的竞争进入白热化阶段。

同时，永辉、盒马、小象超市、叮咚买菜等渠道深度参与后，低温鲜奶的竞争延伸至渠道自有品牌和终端促销效率之间。

这种情况下，蒙牛可能会面临以下几个挑战：

第一，对每日鲜语这一单一爆品的依赖可能会带来风险。

低温鲜奶的加工并非多么高深的技术，传统巴氏杀菌、ESL延长保质期技术、膜过滤、0乳糖、高蛋白、A2奶源等概念，几乎都已被应用到低温牛奶产品之中。

一旦竞争加剧，每日鲜语的产品力可能要经受更多新产品的挑战。

第二，价格战的代价可能会越来越大。

根据马上赢品牌CT数据，2026Q2，低温纯牛奶赛道TOP5市场份额达到68.8%，同比增长2.59%。

这已经是一个不低的集中度，而且还在持续提升中。行业集中度越高，用低价能抢来的增量也就越小。

同时头部玩家如果全面爆发价格战，最占优势的往往是规模最大的那个。

比如在新能源汽车行业，价格战打得时间越长，比亚迪的领先优势反而越来越大。

去年的外卖大战，规模最大的美团虽然结局也很惨烈，但还是“以远低于竞争对手的亏损，稳定保持60%以上的GTV市场份额。”

同样道理，低温鲜奶的价格战如果继续打下去，目前在TOP5集团中排名第四的蒙牛，收益可能并不会最高。

当然，蒙牛还可以继续在发挥营销能力上的优势，用营销声量来拉动增长。

业绩报告显示，业绩报告显示，2026年上半年，蒙牛的销售及经销费用同比增长6.4%，而营收同比增长了7.8%。营收增速高于销售费用增速，说明蒙牛的销售费用拉动增长的效率在升高。

但一来世界杯四年只有一次，想找到下一个营销爆点可能并不容易。二来营销拉动增长的效率可能会随着规模增大，呈现边际效益递减。

说到底，在乳制品行业，当一个巨头的竞争对手是其他巨头的时候，想要自始至终都占优可能并不容易。

二、乳制品竞争下半场：越多元，越安全？

乳制品行业是一个竞争很充分的赛道，大部分品类的市场份额都集中在少数几个熟悉的名字身上。

这种环境下，中小品牌想要从零开始，打出一片新天地的可能性很小。但是巨头与巨头之间，却似乎很难抵挡彼此的入侵。

比如2026年上半年，蒙牛的奶粉（可比口径）业务录得超过30%同比增长，但是在奶粉品类上很强势的中国飞鹤，上半年营收却仅同比正增长2.3%。

这种现象并非在所有行业都会出现，比如我们很难想象茅台有一天突然跨界做清香型白酒，增速会比汾酒还快。

之所以如此，一是乳制品行业的技术壁垒不深，二是消费者其实没有那么高的品牌忠诚度。

飞鹤牌的液态奶和伊利蒙牛的放在一个货架上，消费者未必会因为喝惯了就一定选择后者。

这种情况下，乳制品企业想要立于不败之地，或许需要将盘子尽可能铺开，涉足尽可能多的领域。

总之，同样是存量竞争，白酒行业都在向大单品聚焦，而乳制品行业则可能是越多元，越安全。

作为国内两大乳业巨头，蒙牛和伊利缠斗多年，在舆论场合的声量似乎不相上下。但最近几年二者的收入体量却越拉越大，伊利的优势越来越明显。

一个很重要的原因可能是：伊利的多元化更成功。

财报显示，2026年上半年，伊利实现营收644.9亿元，比蒙牛高出将近200亿元。但二者的主业相差并不大，伊利的液体乳业务上半年实现营收365.90亿元，蒙牛是338.65亿元。

但二者对于液态奶业务的依赖程度却相差很大。液体乳业务在伊利总营收中的占比只有56.73%，而蒙牛则达到了75.6%。

事实上，蒙牛在过去似乎一直更擅长聚焦，而在多元化上面有很大进步空间。

其收入特征曾被称为“888结构”，即80%收入来自液态奶，液态奶中80%靠常温奶，常温奶里80%依赖特仑苏。

这使得在液态奶遇冷的时间段里，蒙牛的业绩就可能会出现较大的波动。

可喜的是，如今蒙牛的多元业务线都在快速增长。

财报显示，相比去年同期，2026年上半年，蒙牛的奶粉业务在总营收中的占比从4.0%增加到了4.6%；

奶酪业务在总营收中的占比从5.7%增长到7.0%；

冰淇淋业务在总营收中的占比从9.3%提升到了9.4%。

这几项均有不同程度提升。

诚然如此，蒙牛的多元化仍然处在起步阶段，对液态奶业务很依赖的基本面貌并没有改变。

蒙牛现任总裁高飞履职两年多，多元化的曙光依稀就在眼前，但前路漫漫，依然任重而道远。

穿越周期从来不是一蹴而就的事。

对蒙牛而言，这份中报更像是一个开始，一个从“守成”走向“进攻”的开始。

前路或许仍有风雨，但方向对了，就不怕路远。

祝福蒙牛，也祝福所有在低谷中坚持前行、在质疑声中默默深耕的中国消费品牌。

真正的长期主义，从来不是在顺境中高歌猛进，而是在逆势中依然敢押注、敢转身、敢相信明天。

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