17.96万亿，网球女皇的咖啡店要IPO了

印尼“瑞幸”，要上市了

网球女皇塞雷娜威廉姆斯（）和嘻哈天王近七年前联手投的一家咖啡店，正站在资本市场的大门口。

据《华尔街日报》，印尼连锁咖啡品牌（凯娜克咖啡）已与多家投行接触，探讨的可能性，估值最高或达亿美元（约合万亿印尼盾），新加坡是备选上市地之一。

消息一出，这家被称为“印尼版瑞幸”的公司再度成为焦点：截至2025年底，它在六个国家开出了1324家门店；2025年营收1.84亿美元，同比增长45%，净利润1700万美元——这是它疫情五年亏损以来的第一次全年盈利。就在三年前，它一年还亏掉4522亿印尼盾。2026年4月，Kopi Kenangan在中国台北开出了首家门店。

回溯到2017年，三个年轻人揣着1.5亿印尼盾（约合1万美元）在雅加达开出了第一家Kopi Kenangan。

凭借爆款单品棕榈糖咖啡，这家咖啡店在短短四年间成长为了东南亚唯一的餐饮独角兽。它的股东名单里，除了威廉姆斯的风投公司Serena Ventures和Jay-Z旗下Roc Nation的风投部门Arrive，还站着李嘉诚的维港投资、Facebook联合创始人萨维林的B Capital、红杉资本印度公司、新加坡政府投资公司GIC等。

印尼是全世界第四大咖啡生产国，也是猫屎咖啡的发源地。

按照当地流传的说法，荷兰殖民时期，本地劳工不能随意取用咖啡果，只能从麝香猫的排泄物中捡出未被完全消化的咖啡豆，清洗、烘焙后留给自己饮用，后来便有了闻名世界的猫屎咖啡。

印尼首都雅加达同样带着这段历史的痕迹。咖啡对于今天的印尼人而言，既是一段复杂历史留下的日常习惯，也是城市里的必需品。

Kopi Kenangan的创始人爱德华·蒂尔塔纳塔（Edward Tirtanata）在雅加达出生长大，父亲是个连续创业者，母亲做进口护肤品分销。他从小不爱读书，就爱做生意，中学时靠倒卖宝可梦卡牌和游戏机器人赚了不少零花钱。

后来他去波士顿东北大学读金融和会计。由于家里遭遇财务困难，他硬是把四年的课程压缩到两年半读完，2010年毕业回到印尼，跟着父亲做煤炭贸易。结果2014到2015年煤价暴跌，生意做不下去了。这次失败教会他一件事：大宗商品的价格自己说了不算，要做就得做有定价权的生意。2015年他转向消费，先开了家高端茶馆Lewis & Carroll Tea。他最初觉得，印尼街头已经有太多咖啡馆，茶可能是更好的机会。结果市场很快给了他答案：一杯售价4万至6万印尼盾的高端茶，仍然离普通消费者太遥远。

当时印尼的咖啡市场是什么样的？一头是星巴克这类国际连锁，普通工薪阶层不可能每天都喝；另一头是街头摊和速溶，便宜是便宜，品质谈不上。

2020年，蒂尔塔纳塔在接受采访时说了他的创业动机：“我看到了市场上速溶咖啡和星巴克咖啡之间的空白，所以我创办了这家公司来填补它。”

2017年8月，蒂尔塔纳塔和高中好友詹姆斯·普拉南托（James Prananto），再加上有初创公司营销经验的辛西娅·查埃鲁尼萨（Cynthia Chaerunnisa），三人凑了1.5亿印尼盾，筹备半年，在雅加达库宁安开出了第一家Kopi Kenangan，品牌名在印尼语中意为“咖啡记忆”。开业当天他们卖出了700杯咖啡。

真正把品牌打爆的，是产品的名字和定价。他们的招牌饮品叫“Kopi Kenangan Mantan”，直译过来是“怀念前任的咖啡”。蒂尔塔纳塔起这个名字的心思很直白：让顾客记住这杯咖啡，就像记住自己的前任……它的logo是一颗流血的心。

2019年，这杯咖啡卖1.8万印尼盾一杯（约合1.29美元）。目前，它的售价约2.2万印尼盾。相比之下，当地街边咖啡大约卖5000印尼盾，较高端的连锁咖啡则在4万印尼盾左右。Kopi Kenangan不算最便宜，却让消费者用差不多一半的价格，获得一杯现磨咖啡和相对完整的品牌体验。它的门店八成以上是即买即走的小店，不做堂食，租金和运营成本压到最低，再配一个能提前下单、积分换购的App。

增长一路狂飙。2018年，公司拿到了印尼本土风投Alpha JWC的800万美元种子轮；2019年6月，红杉印度投进来2000万美元；2020年5月，它完成了1.09亿美元B轮融资，红杉资本领投，李嘉诚的维港投资、Facebook联合创始人萨维林的B Capital、比利时的两个私募基金Sofina及Verlinvest、中国的昆仑万维都进了场。

疫情期间别人收缩，它却靠App和外卖把门店数翻了三倍多，2022年4月还因为一周内在13个城市连开26家店，拿了个印尼国家纪录博物馆（MURI）的奖。2021年，泰伯恩资本（Tybourne Capital）领投了它9600万美元C轮，估值突破10亿美元，Kopi Kenangan成了东南亚第一家餐饮独角兽。据Crunchbase数据，到2021年它累计融资已达3.33亿美元。

融资充足后，Kopi Kenangan一度从咖啡扩展到面包品牌Cerita Roti、炸鸡品牌Chigo和汉堡品牌Flip Burger，还尝试过高端咖啡馆和更低价的大众品牌。项目一多，资金和管理精力也被摊薄。

2022年，公司净亏损扩大70%至4522亿印尼盾。

蒂尔塔纳塔后来在接受采访时说：“东南亚创业公司最大的问题，有时不是资源太少，反而是钱太多。2022年之后，我意识到我们摊子上摆的东西太多了。”钱来得太快，原本排在第五、第六、第七位的事情，也会被误认为必须马上做。

2022年之后，公司砍掉边缘项目，把一年同时推进十件事，缩减为集中做好三件事。三年后的2025年，Kopi Kenangan第一次实现集团层面的全年盈利：营收增长45%至1.84亿美元，净利润达1700万美元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）3700万美元。

门店版图也在往外走：2022年10月进马来西亚，2023年9月进新加坡，2024年10月进菲律宾，2025年进印度，同年4月悉尼首店开业，2026年4月又开进了中国台北。截至2025年底，六国1324家店，印尼本土1137家是绝对主力，马来西亚158家是最大海外市场。用蒂尔塔纳塔的话说，他的目标是“把印尼咖啡当成品牌而不是大宗商品，卖到全世界”。

2019年12月，塞雷娜·威廉姆斯（小威）通过Serena Ventures、Jay-Z通过Roc Nation旗下风投Arrive，在A轮第二次关账中投了Kopi Kenangan，具体金额没有披露，蒂尔塔纳塔当时只透露该轮融资总额超过2000万美元。同轮进场的还有NBA球员卡里斯·勒韦尔。

塞雷娜·威廉姆斯职业生涯共获得23个大满贯单打冠军，是公开赛时代获得大满贯单打冠军最多的女子球员。她在球场外的身份，则是Serena Ventures的创始人。

Serena Ventures成立于2014年，2019年正式走到台前，重点投资女性、少数族裔和其他长期被传统风险投资忽略的创业者。2022年，这家机构完成首只机构基金募资，规模为1.11亿美元。目前，Serena Ventures已经投资超过100家公司，其中14家成长为独角兽，覆盖金融科技、医疗科技、电商和消费等领域。

Serena曾这样解释自己做投资的原因：“对我来讲，Plan B很重要。”在网球还是主业时，她已经开始为自己建立另一条长期事业曲线。

再说说Jay-Z。

据《福布斯》，Jay-Z在2019年成为嘻哈音乐行业第一位亿万富豪，财富来源早已不只是音乐，还包括烈酒、娱乐经纪、流媒体和股权投资。

Jay-Z投资Kopi Kenangan使用的平台是Arrive。Arrive是Jay-Z创立的Roc Nation旗下的风险投资平台，主要依托Roc Nation在娱乐、体育、品牌建设和商业合作方面的资源，帮助消费企业扩大影响力。

2018年，Jay-Z又与Jay Brown、Larry Marcus共同成立Marcy Venture Partners，投资方向集中在消费品牌、媒体和科技。该机构随后与Pendulum Holdings的投资业务合并，组成MarcyPen Capital Partners。MarcyPen管理资产规模约11亿美元，投资过美妆品牌MERIT Beauty、女性护理品牌Rael等消费企业。

早期的明星商业，最常见的是代言、开餐馆、做联名，赚的是注意力的钱；后来，明星开始要股份、成立基金、参与企业长期增值，赚的是资产的钱。

名人正在重新理解商业。

美国演员Ashton Kutcher是其中最经典的案例之一。2010年，他与Guy Oseary等人共同成立A-Grade Investments，早期投中了Uber、Airbnb、Spotify、Skype等一批科技公司。据《福布斯》2016年的报道，他们一度将约3000万美元的投资组合做到约2.5亿美元，其中对Uber的50万美元早期投资，当时账面价值已经增长约100倍。Kutcher后来又共同创办Sound Ventures，彻底从“会投资的演员”走向职业风险投资人。

Jay-Z既是艺人，也是品牌创始人和投资人。除了创办Roc Nation，他长期持有Uber等公司的股份，并把商业版图扩展至酒类、音乐流媒体、娱乐和科技投资。2019年《福布斯》估算，他仅Uber持股当时就价值约7000万美元；到2026年，《福布斯》对他的实时财富估值已达到28亿美元。

中国明星投资形成规模也已经有一段时间。

2014年，任泉、李冰冰和黄晓明共同发起Star VC，后来章子怡、黄渤也正式加入。任泉曾在采访中说，Star VC成立后第一个月便收到3000多个投资项目。明星身份最大的优势，是一家刚成立的投资机构可以迅速获得市场注意，也更容易接触到优质项目；但他同时强调，明星创业失败，很多时候恰恰是因为“不够专注和专业”。

姚明是另一个更偏产业投资的案例。

2016年前后，姚明与专业投资人共同发起曜为资本，将投资范围集中在体育产业，而不是跨行业撒网。曜为后来投资了FIA Formula E、GLORY SPORTS等赛事资产，并领投体育培训企业动因体育。2017年，曜为资本对Formula E的投资达到千万美元级。

名人可以把流量带进来，资本可以把门店开出去，但到了IPO门口，一切最终还是要回到财务报表。

“高速开店、迅速融资、尽快成为独角兽”的估值逻辑，到了今天已经不够用了。公开市场真正要看的，是利润、现金流、同店销售增长和海外门店能不能跑通。

今年早些时候，蒂尔塔纳塔在接受采访时还明确表示，公司并不打算在2026年上市，也没有确定时间和地点。在他看来，上市是一件“一生只有一次”的事，与其过早挂牌，不如先把业务做扎实。几个月后与银行接触，并不一定与这番表态矛盾：探索上市方案是一回事，马上递交申请又是另一回事。

蒂尔塔纳塔曾在LinkedIn写道，公司“cannot wait for the IPO bell to ring before starting to act like a public company”——不能等到上市钟声响起，才开始像上市公司一样经营。

印度尼西亚一直是全球重要的咖啡生产国。过去很长时间里，它更多以咖啡豆产地被世界熟知。真正想做的，是把印尼咖啡从一种大宗商品，变成一个可以走向全球的消费品牌。

明星资本可以点亮招牌，大额融资可以加快开店，上市可以带来下一笔资金。

但一家咖啡店最终能走多远，看的还是最朴素的一件事：明天早上，消费者还愿不愿意再来买一杯。

头图封面来源：Kopi Kenangan官网