合规风暴席卷公募行业，易方达全能、华夏指数称王，富国长跑破局

21家公募上半年被监管点名，行业大洗牌已然开启。

易方达、华夏、富国，这三家同为公募第一梯队，大家的打法却有不同：一个做全能龙头，一个靠ETF称王，一个坚守价值长跑；但看似强者恒强的背后，QDII溢价、主动权益规模缩水等隐患同样不容忽视。

从拼规模到拼质量，这三家头部公募，到底谁的护城河更牢固？

易方达基金：行业龙头的“全能型”护城河

买过易方达基金的都知道，其可谓是行业中的全能型选手。 

其一，规模盈利领跑行业。

Wind有全口径统计，易方达在今年二季度末，其非货基金管理规模达到了1.89万亿元，是连续多个季度的行业稳稳第一，比第二名的华夏基金高出了5000亿元。

而且从今年上半年相关公开统计的数据来看，易方达旗下基金的利润，合计达到了2224.98亿元，同比更是大涨了281.41%，利润总量在行业里也经常位于首位。在规模前十的基金公司里，易方达的增速也排在前列。

其二，投资能力均衡过硬。

今年在二季度，济安金信公布了一则公募基金综合投资能力评价，其中易方达直接以94.55的单项投资管理能力评分登顶了该类别榜首。同时易方达也是行业内，少有同时在主动权益、固定收益等核心板块，全面开花的大型基金公司。

就比如，银河证券有数据说明，到今年二季度末，易方达过去10年的股票投资主动管理收益率直接来到305.24%，换算下来年化可以达到15.01%，这在70家基金管理人中直接排名第一。这些都证明了易方达投研端强硬的综合硬实力。

其三，产品风控双重扎实。

易方达现在的产品多种多样，基本覆盖了全品类产品线，包括主动权益、指数ETF、固收+、QDII等等；比如，公司旗下的沪深300ETF、科创50ETF这些核心产品，其规模都达到了百亿元，而且公司其他类的综合实力也都非常强劲。

其次，易方达的风控也做得不错；今年上半年，易方达没有在证监会和各地证监局的公开行政处罚中、监管措施名单中，出现过处罚记录，算是今年头部十家基金公司中风控做得比较好的公司。

但是今年8月，国内有多只投资海外的QDII基金，出现了「交易所交易价格远超基金实际净值」的高溢价行情；易方达作为头部机构，旗下有多只产品发布了密集的风险提示。

这不能完全归结于公司的问题，是全行业现象；本质上还是全行业QDII外汇额度普遍紧张，导致一级市场申购受阻、二级市场供需失衡，是跨境基金共同面临的流动性困境。

华夏基金：指数王者与“利润亚军”的攻守之道

华夏基金的实力大家也是有目共睹的，此公司经常在各赛道与易方达厮杀的不相上下，二者都是排名前列的选手。核心优势可以归为三方面：

一是指数赛道龙头地位稳固。

作为业内公认的“指数王者”，今年二季度末，华夏旗下的非货ETF规模达到了5964.35亿元，这样的好成绩让其持续位居行业第一。

而且在整体管理规模方面，Wind和财联社统计后，公司的非货币基金管理规模，也达到1.36万亿，稳居行业第二的宝座。

二是盈利规模位列行业亚军。

根据上半年相关数据统计，华夏基金旗下基金的利润合计达到了1558.26亿元，这样的盈利规模只比易方达要少三成左右，位列行业第二。

同时，华夏基金的产品端表现也非常不错；它旗下的538多只公募产品，在上半年的时间里，有近七成都实现了盈利；虽然有行情β的结果影响，这样的实力在现在市场结构性行情中，也是有较强的产品组合抗波动能力。

三是投研实力位居头部梯队。

我们还是来看济安金信今年二季度的这份评分报告，华夏基金在其中的评分是92.40分，位列全行业第二位次。

首先华夏基金的长期业绩是比较突出的；比如在近五年里，13家大型权益类基金公司中，华夏的绝对收益达到了18.37%、超额收益达到了19.24%，两项均列第一。其次，华夏基金在机构客户中有着极高认可度，今年1月份，公司以96.90分在公募基金品牌总榜中位居榜首。

但是华夏基金在主动权益长期超额收益维度方面，还有需要持续建设的地方；因为同易方达这些机构相比，华夏基金在主动权益规模方面，小于易方达、广发这些机构。

富国基金：价值投资的“长跑选手”与转型阵痛

富国基金也是经常排在行业前列的选手，其在多年的经营中，培养出了较为雄厚的价值投资实力。

其一，价值投资见长，长期业绩居前。

富国基金多年来长期坚守价值投资理念，公司的权益投资长期超额收益能力非常突出；比如，罗擎管理的富国创新科技A近一年收益率约85.82%，在TMT与信息技术偏股型基金中排名前列；而且到二季度统计时，富国有64个产品累计125次跻身到了同类的前10%。

而且近五年、十年里，富国基金的权益类超额收益均稳居行业上游，是业内公认的价值投资“长跑选手”。

其二，规模盈利稳增，赛道布局均衡。

根据证券日报统计，富国基金把今年上半年公司的净利润做到了11.43亿元，同比增长了23.74%；从二季度末公开的数据来看，公司的总管理规模也达到了1.48万亿元，其中非货公募也实现了10296.36亿元，在行业里拿下了第4的成绩，全口径管理资产规模首次突破 2.2 万亿元。

但富国基金的产品端布局较为均衡，大多数核心赛道都有涉足，如固收+、消费、科技等赛道都有自己的代表性产品，这样的产品布局更有利于公司打造突出的机构客户服务能力。

其三，合规内控稳健，风控基础扎实。

富国基金今年在内控方面的工作保持的不错，上半年还未在监管重大处罚名单中出现过违规。值得一提的是，今年9月，富国基金作为原告起诉光大银行南京分行的储蓄存款合同纠纷案开庭审理，此类头部公募主动对公诉讼在业内较为罕见，也侧面反映出行业机构存款管理的复杂性。不过，针对去年上海证监局对其开出的全链条责令改正监管函，其整改长效性在业内仍待进一步验证。

最后富国基金同其他两家易方达、华夏相比，其现在代表主动权益的混合型基金规模正面临困境。

虽然总管理规模保持高位，但自2021年末到今年的二季度，公司的混合基规模在第三方不含偏债混合的统计口径下，从2889亿元峰值回落到了现在的1700亿元区间；也就是说，四年半的时间里，它将近缩水了四成，所以说公司的规模修复压力还是较大的。

三家竞争格局：从“规模战”到“质量战”的分野

易方达、华夏、富国这三家公司各有各的优势，但在后期，大家都需要加快做好精细化转型。

易方达虽然是行业的全能型龙头，但公司接下来还需要在守住ETF、QDII赛道优势的同时，提升自己被动业务的费率结构和资本效率。

因为现在公司的宽基ETF占比不少，这容易导致整体费率偏低；同时公司现在还有QDII额度紧张的溢价治理压力，这些都是易方达要思考的问题。

华夏是指数投资领域的王者，但是，公司上半年在ETF规模这方面，缩水了近四成，而且现在宽基产品的低费率，也在制约利润弹性。

因此，后续公司若能在宽基ETF之外，丰富自身的行业主题ETF布局，然后进一步优化产品的费率结构，或许就能更好地应对市场风格的快速切换。

富国虽然短期内面临着结构性压力，但是它本身有长期业绩稳健的底气，而且还是价值投资的老牌公司。

后续如果持续做好科技、消费等新赛道的拓展，或许可以加快走出主动权益规模下滑的困境。

结语

当下的公募行业早已告别了规模生长的时代，易方达、华夏、富国，这三家头部机构，更需要在此阶段筑牢自己的优势，以便于更好面对转型的成长课题。

或许，决胜未来公募赛道的因素已经不再是盘子的大小了，而是自身的投研厚度、合规韧性、长期战略。

对于头部机构来说，强化自身硬实力才是决胜的关键。