5年亏250亿，华为加持的北汽蓝谷终于要熬出头了？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

营收、毛利率双增长，归母净利润减亏，继2025年营收接近翻倍、年度毛利率首次转正后，北汽蓝谷又交出了一份亮眼的答卷。不过，虽然取得重大突破，北汽蓝谷仍面临一些挑战。

2026年一季报显示，公司实现营业总收入40.99亿元，同比增长8.65%；归母净利润-8.7亿元，亏损同比缩小8.7%；毛利率3.04%，同比提升11个百分点，连续三个季度为正。

图片来源：一季报截图

经营端的积极改善，离不开销量的有力支撑。2026年第一季度，北汽蓝谷销量为2.91万辆，同比增长5.05%。

2025年，北汽蓝谷的销量同样实现了大幅增长，全年销量约20.96万辆，同比增长84.06%。北汽蓝谷实行“极狐+享界”双品牌战略，2025年极狐销量16.1万辆，同比增长98.68%，连续三年实现销量翻番；与华为联合打造的享界2025年销量为3.58万辆。

销量规模的跃升，直接转化为2025年业绩的实质增长。2025年，北汽蓝谷实现营业收入279.4亿元，同比增长92.53%，归母净利润减亏34.82%至45.63亿元；综合毛利率年度转正达0.43%，同比大幅提升12.07个百分点；经营现金净流入19.34亿元，比上年同比增加 223.08%。

图片来源：财报截图

对于全年亏损，北汽蓝谷曾在业绩预亏公告中解释称，一方面是公司为把握新能源汽车市场发展机遇，坚定推进“三年跃升”战略落地，持续投入产品研发与渠道建设，对公司业绩形成阶段性影响；另一方面，由于规模效益尚未充分体现，公司整体仍处于战略投入期的亏损阶段。

具体来看，北汽蓝谷在研发和渠道建设方面投入巨大。2020-2024年研发费用从9.73亿元攀升至17.6亿元，2025年，研发费用同比增长27.58%至22.46亿元。进入2026年第一季度，增速回落至9.32%，但研发投入依旧保持同比正增长。

与此同时，公司一直在积极扩张销售渠道。截至2025年末，全国门店总数超 900 家，其中享界专网准入 17 家；极狐品牌累计运营门店 660 家，建成服务网络 387 家，覆盖 253 城。

一方面，持续的研发、渠道等投入短期难以兑现盈利；另一方面，销量增长尚未达到有效摊薄固定成本的规模阈值。双重因素叠加，持续挤压公司利润空间。

财报显示，2025年，北汽蓝谷的整车毛利率同比增长12.59个百分点，但依旧未能转正，为-2.35%，新能源汽车毛利率则为-2.18%。整车业务毛利率仍为负值，意味着单车生产端尚未摆脱 “卖一辆亏一辆” 的局面。

图片来源：财报截图

从资本结构看，整车业务毛利长期承压、叠加持续大额亏损，持续侵蚀公司净资产，对资产负债表形成压力。2025年末，北汽蓝谷归母净资产从上年末的55.1亿元骤降至仅9.5亿元，降幅高达82.77%，资产负债率攀升至88.47%。

不过，这一压力随着2026年初60亿元定增的完成而得到缓解。今年1月，北汽蓝谷完成了年度A股定向增发，募集资金总额60亿元，资本市场累计认购总金额超过100亿元，引入易方达基金等11家境内外机构。

值得关注的是，今年3月，北汽蓝谷迎来重大人事变更。北汽蓝谷发布公告称，公司收到董事长张国富、经理刘观桥，以及职工董事、常务副经理、财务总监宋军提交的书面辞职报告。

上述三人辞去相关职务，理由均是工作调整，其中张国富辞去了在北汽蓝谷的所有职务。公告显示，张国富不再担任北汽蓝谷十一届董事会董事、董事长、董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。

刘观桥当选为北汽蓝谷十一届董事会董事长、董事会战略委员会委员、董事会提名委员会委员，并担任董事会战略委员会主任委员等职务。

5月，天眼查显示，北汽蓝谷已完成工商变更，张国富不再担任公司董事长，由刘观桥接任。年报显示，张国富和刘观桥2025年薪酬均为116万元。

图片来源：财报截图

有分析指出，北汽蓝谷近年经营持续承压，近五年累计亏损超过250亿元，仅 2024 年亏损便达 69.48 亿元，持续的亏损使得外部融资和集团支持的可持续性面临挑战。在此背景下，公司或通过换帅谋求经营破局、缓解多重压力。

从 2025 年财报来看，北汽蓝谷经营有回暖趋势，但亏损仍在延续，整车业务尚未实现盈利。进入 2026 年，北汽蓝谷将继续在产品端发力，计划推出 10 款新车，冲刺 42 万辆年度销量目标；同时锚定长期战略，立下 2030 年冲击百万辆年销的发展蓝图。在刘观桥接棒之后，这艘车企大船能否走出亏损泥潭，仍需静待后续验证。