交出上市以来最差年报，老板电器的AI故事还差多少火候？

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

2023年，老板电器曾立下目标，“三年再造一个老板电器”，两年过去，老板电器却交出了上市以来最差年报。

年报数据显示，公司全年实现营业收入101.16亿元，同比下滑9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%；扣非归母净利润11.64亿元，同比下滑20.05%。

这是老板电器自2010年上市以来首次营收同比下滑，同时也是首次归母净利润同比下滑超20%。

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2026年一季度颓势延续，实现营业总收入19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%；扣非归母净利润2.59亿元，同比减少17.47%；经营活动产生的现金流量净额同比骤降124.67%至-4.21亿元。

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老板电器在年报中提到，受新房需求放缓及行业竞争加剧等因素影响，厨电市场整体承压更为明显。

从产品结构看，老板电器长期依赖的“烟灶组合”正在失守。

2025年，作为营收支柱的吸油烟机收入49.85亿元，营收占比49.28%，同比下降8.62%；燃气灶收入25.06亿元，营收占比24.77%，同比下降9.76%。这两项占总收入比重超74%，其萎缩直接拖累了整体业绩。

与此同时，老板电器“第二增长曲线”尝试受阻。曾被寄予厚望的洗碗机收入6.8亿元，同比下滑14.1%；集成灶更是遭遇滑铁卢，收入仅1.39亿元，同比暴跌57.56%。而橱柜业务较为亮眼，收入同比增长346.62%至1.81亿元，但体量仅占1.79%，尚不足以影响大局。这意味着，老板电器新品类未能有效填补传统业务下滑留下的缺口。

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分渠道看，工程渠道受影响较大。2025年工程渠道收入10.75亿元，同比下滑35.84%。这或与精装修新开盘项目减少直接相关。

据奥维云网监测数据，2025年全年精装住宅新开盘项目1073个、精装套数51.8万套，同比下降22.1%，精装渗透率为35.9%，整体仍延续下行态势。

老板电器表示，工程渠道聚焦央国企客户、全国性民营房企及区域城投城建客户。这门生意在上升期放大了收入规模，但随着全国精装新开盘项目套数下滑，老板电器的收入一定程度上受到影响。

同时，在房地产下行期，与房企客户的合作也放大了回款风险。截至2025年末，老板电器应收账款账面余额20.74亿元，虽较期初的30.20亿元大幅下降，但坏账准备余额仍高达5.72亿元，计提比例27.59%，应收账款账面价值为15.02亿元。

2025年，在收入下滑超过9%的背景下，老板电器对于产品研发的投入，不仅没有增长，反而持续缩减且长期低于行业水平。年报显示，2025年老板电器研发费用约3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平4.8%，且这一差距自2019年以来持续扩大。与之相对的是，2025年老板电器销售费用为29.23亿元，是研发投入的近8倍。

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较强的营销惯性，使得老板电器在产品研发创新上节奏偏缓，旗下 AI 厨电功能多以基础应用为主，暂未构建起差异化核心技术壁垒。

2024年6月，老板电器发布了“食神”AI 烹饪大模型，目前，已在包括油烟机、燃气灶、蒸烤一体机等多款产品上应用。2025年7月，老板电器杭州人工智能研究院正式挂牌成立，与此前已成立的数字厨电研究院和成都研究院一起，加速AI技术在厨电产品中的高效转化。

财报数据显示，老板电器AI数字厨电2025年销售额达23.5亿元，同比增长36%；i系列同比增长65%；食神APP及小程序用户超750万，活跃用户同比增长70%，用户黏性与留存显著提升。

但是，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，老板电器高调推出AI烹饪“食神”大模型、数字厨电套系并跨界投资智能炒菜机器人，的确算敏锐捕捉到数字化与智能化风口，但该公司AI大模型目前更多停留在概念展示阶段，用户付费意愿薄弱，未能转化为实打实的业绩增量；同时，对单一传统渠道的依赖调整不够果断，转身速度偏慢。

在业绩下滑的情况下，老板电器副董事长、总经理任富佳（老板电器创始人独子），董事、副总经理何亚东，副总经理周海昕等人的薪资，也迎来了大幅下滑。2024年，此三人年薪分别为139.41万元、164.28万元、352.28万元，如今三人薪资已调整为66.96万元、65.35万元、248.76万元，下滑幅度达51.97%、60.22%、29.39%。

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与此同时，老板电器员工人数在减少，2025年员工人数从5166人减到4980人，技术人员减少179人。

值得注意的是，业绩承压、高管减薪的同时，公司分红依然慷慨。2025年公司预计分红9.45亿元，股利支付率高达75%。大股东杭州老板实业集团持股近50%，这一笔分红就能拿到约4.73亿元。

增速换挡期，正是检验基本功的时候。对现在的老板电器而言，稳住核心品类的同时，还要把创新沉淀到产品里，让AI技术从展示走向真正的使用体验，用一代代可靠的产品，慢慢积累市场的信心。