两股东组团撤退、偿付能力告急，光大永明人寿的“双面困局”

来源|智取财经  作者|小趣姐

近日，北京产权交易所的一则挂牌信息，让光大永明人寿这家成立二十余年的中外合资保险巨头，站到了聚光灯下。

鞍钢集团和中兵投资管理有限责任公司——光大永明人寿并列的第三大股东，目前正分别挂牌转让各自所持的12.505%股权，合计出让公司25.01%的股份。不仅如此，两家股东明确选择“打包”转让，不接受拆分受让。

更耐人寻味的是，现有两大股东——中国光大集团和加拿大永明人寿，均未明确放弃优先购买权。这意味着，如果行权，光大永明人寿的股权结构很可能迎来新一轮洗牌。表面上是股权买卖，背后却是行业转型、央国企“退金令”与公司自身发展困境的多重纠葛。

一笔“不能拆”的20亿买卖

这场股权转让从一开始就引人注目。鞍钢集团、中兵投资分别在北京产权交易所挂牌转让各自持有的12.505%股权，单一标的转让底价均为10.05亿元。但这并非两笔独立的交易——两个项目捆绑转让，不接受拆分受让。公告明确要求，意向受让方在报名参与受让本项目的同时，须报名参与受让另一方的同比例股权项目，竞价的起始价即为两宗项目转让底价之和，增值部分按单宗项目转让底价的比例进行分配。

严格意义上说，鞍钢集团和中兵投资此番属于“清仓”退出。光大永明人寿目前一共只有四位股东，分别是持股50%的中国光大集团、持股24.99%的加拿大永明人寿，以及鞍钢集团和中兵投资，两家各占12.505%。也就是说，鞍钢和中兵合计持有的25.01%股权，表面上各自持有，实则为同一比例的“镜像”份额。

更值得关注的是，剩余两大股东——中国光大集团和加拿大永明人寿——均未放弃优先购买权，且若行权，将对捆绑项目整体进行行权。这意味着，如果光大集团与加拿大永明人寿联手拿走这25%的股权，公司的股权结构将发生深刻变化。

为何鞍钢集团与中兵投资要“组团”退出？近两年来，退出金融领域的非主业投资，逐渐成为部分央企的战略选择。一些央企股东面临的并非经营不善，而是监管层要求央国企聚焦主责主业的政策导向：与主业无关的金融持股，正被逐一剥离。

在经营压力与资本困局交织之际，去年底光大永明人寿完成了一次重要的人事更迭。

原总经理张晨松接棒孙强，出任董事长。张晨松是保险业的名副其实的“精算老将”：出生于1974年，经济学硕士，同时拥有中国、北美、英国三地精算师资格，任期内还长期担任公司总精算师。他于2013年4月加入光大永明人寿，在此任职长达11年之久，对公司的资产、负债结构有着深刻的认知。

然而，与董事长平稳交棒形成对照的是，公司总经理一职至今仍处于空缺状态。一家寿险公司的“将帅”——董事长与总经理——是双方协同的关键枢纽，总经理职位的长期悬空对于公司的日常经营和战略推进，带来了不容忽视的挑战。新任董事长张晨松能否以精算专长为公司“止血”并重塑业务结构，将是他上任后最核心的考核维度。

艰难盈利掩不住资本紧张

股权转让不是孤立事件。在国资委推动央企“聚焦主业”的背景下，市场关注的另一个核心问题是：光大永明人寿自身，到底值多少钱？

从盈利能力来看，曙光已经初现。2022年至2024年，光大永明人寿经历了连续三年的巨额亏损，分别净亏损12.79亿元、6.56亿元和17.27亿元，三年累计亏损超过36亿元。然而，2025年终于扭亏为盈，全年实现净利润1.1亿元。2026年一季度，公司延续回暖态势，实现保费收入65.26亿元，净利润4.76亿元。然而，盈利回暖的表象之下，真正的压力在于偿付能力。截至2026年一季度末，光大永明人寿的核心偿付能力充足率降至60.99%，综合偿付能力充足率降至121.98%。根据《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司将被列为监管重点核查对象。当前，光大永明人寿的这两项指标均已逼近监管“预警线”。

公司在偿付能力报告中并不避讳这一压力。“由于市场利率持续震荡，偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线。”并坦言，“股东增资是未来缓解偿付能力最有效的手段。”光大永明人寿正积极推进股东增资，拟在2026年二季度完成不低于18.75亿元的增资。然而，从去年底到今年初的连续披露来看，增资计划从一季度延迟到二季度，进程并非一帆风顺——早在2025年四季度偿付能力报告中，公司就曾披露“拟计划一季度增资18.75亿元及以上”。

从增资的实际进展来看，二季度的计划能否真正落实，直接关系到公司能否守住偿付能力的最后一道防线。公司在一季度报告中预测，在最优假设条件下，下一季度核心偿付能力溢额可能为-21亿元，核心偿付能力充足率约72%。这意味着，即便增资完成，也只能将偿付能力暂时拉回安全区，无法根治结构性的资本压力。

光大永明人寿的股权变动并非孤例。在保险行业转型压力持续加大的背景下，中小险企的股权转让潮正在全国范围内上演。

据不完全统计，截至2025年末，全国已披露的保险机构股权转让信息超50条，涉及30家保险机构，总转让底价逾50亿元，较2024年增长30%以上。但与此形成鲜明对比的是，成交情况普遍遇冷，“挂牌热、成交冷”成为常态，折价流拍更是司空见惯。据报道，三峡人寿一笔2亿股股权在挂牌过程中降价近50%，依然无人问津。

偿付承压背后的深层困局

业绩回暖并未从根本上缓解资本压力，关键在于资本消耗的速度和深度。

在“偿二代”二期工程实施后，监管对保险公司资本的要求更加严格和精细化。2025年四季度末，光大永明人寿的核心偿付能力充足率为73.85%、综合偿付能力充足率为129.01%，这两组数据虽然处于监管最低要求（核心≥50%、综合≥100%）之上，但从整个行业横向对比来看，差距已经十分明显。

据不完全统计，截至2025年第四季度末，已披露数据的人身险公司平均核心偿付能力充足率约为110%至130%。大型上市寿险公司的核心偿付能力充足率普遍保持在140%至200%之间，综合偿付能力充足率大多超过200%。光大永明人寿与头部梯队之间的差距，绝非简单的“几个百分点”，而是结构性资本薄弱的直接体现。

近年来，光大永明人寿大量销售预定高利率的年金险、终身寿险等产品，所承诺的利率水平长期停留在3.5%甚至4.025%以上的高位，形成了刚性支出压力。当前市场利率持续震荡下行，“资产荒”一再凸显，导致高成本负债与中低收益资产形成长期结构性错配。这种矛盾最终在2022年至2024年以连续亏损的形式显著暴露。

更为紧迫的是，光大永明人寿的综合偿付能力指标已逼近120%的重点核查线，而核心偿付能力60.99%的数值距离60%的监管红线仅一步之遥。一旦触碰这两个红线之一，监管便可采取包括限制业务增长、限制股东分红、要求制定改善计划等在内的一系列措施。

资本压力还体现在保费增长上。光大永明人寿在银保渠道取得的阶段性扩张已经式微。2025年全年保费收入188.55亿元，与上年的188.17亿元相比仅微增0.2%，增长几乎处于停滞状态。保险公司要实现扭亏与可持续发展，必须靠内生增长来支撑资本，而目前的增速水平显然难以胜任这一使命。

资本是保险公司经营的生命线，而资本管理的透明度和稳健性，更直接关系到成千上万保单持有人的权益保障。光大永明人寿能否在股权转让与增资中寻得破局之道，有待市场给出答案。

从业绩修复到增资筹谋，从管理层更替到股权变局，光大永明人寿正在经历一场由内而外的全面重塑。考验管理团队的，不只是当下的资源配置能力，更是在资本结构调整期把握节奏、实现平稳过渡的战略定力。