健合集团报喜不报忧？前三季度营收双位数增长，利润却“隐身”了？

作者 |郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，合生元母公司健合集团公布2025 年三季报，前三季度实现营收108.05亿元，同比增长12.3%。

分产品来看，前三季度，营养补充品和婴幼儿配方奶粉收入分别同比增长6%和33.33%，第三季度，婴幼儿配方奶粉收入同比增速达104%；

分业务来看，前三季度，成人营养及护理产品、婴幼儿营养及护理产品、宠物营养及护理产品收入同比增速分别为5.2%、24%、8.8%；

按地理位置划分，前三季度，其在中国内地的收入同比增长20.6%至76.72亿元，增速超过其他地区。

值得关注的是，健合集团首席执行官及中国区CEO李凤婷前年上任时提出，健合集团中国区2025年冲刺120亿元营收目标，如今来看，恐怕难以实现。

图片来源：三季报截图

健合集团在财报中表示，报告期内，健合集团所有业务分部均录得正面增长，其中包括合生元益生菌补充品、合生元婴幼儿产品、Swisse维生素等在内的营养补充品利润较高，占总收入的64.5%。

不过，三季报中，健合集团并未提及利润表现，业内认为，尽管营收回升，健合集团的利润表现或许并未好转。

财报显示，2024年健合集团净亏损5372万元，为上市以来首次年度亏损；2025年上半年

营收同比增长4.89%至70.19亿元，但归母净利润仅0.71亿元，同比下滑76.78%。

而且从近几年的业绩数据来看，健合集团的归母净利润已经连续两年负增长，营收增速也已连续两年下滑。

业绩下滑背后，2025年上半年，公司销售及分销成本攀升至29.71亿元，同比增长12%，健合集团表示，主要由于中国内地成人营养及护理用品业务的不利渠道组合变动以及对新扩张市场的战略投资。与此同时，其研发开支则同比下降7.8%，在集团收入中的占比从去年同期的1.6%下降至1.4%。

图片来源：中报截图

尽管盈利承压，健合集团在2020-2024年间仍坚持向股东大手笔分红，2024年甚至在亏损状态下依然实施分红。由于公司股权相对集中，这些分红资金主要流向了实控人及高管团队。

分红的最大受益者，无疑是持股超67%的实控人罗飞。以2024年2亿元分红计算，罗飞可直接分走约1.34亿元，这一数字远超公司当年净利润，甚至超过2025年上半年的净利润总额。

值得一提的是，健合集团还为公司高管提供了不菲的薪资。其中，公司的执行董事、首席财务官王亦东2024年的薪酬较2023年降了192.5万元至1304.9万元，但该年薪仍远超董事长罗飞，后者2024年的薪酬为330.4万元。

而在产品方面，健合集团旗下的部分品牌面临产品质量方面的挑战。2024年7月有消费者反映在Swisse维生素产品中发现“血斑”样异常物质，该消费者质疑商家发给他的产品都是受到污染的。彼时该话题在社交平台曾引发广泛讨论。

图片来源：微博截图

此外，黑猫投诉平台上，截至11月26日，共有845条投诉中包含搜索词“Swisse”，其中，多条涉及产品质量问题。

11月13日，一消费者投诉称，在Swisse斯维诗海外旗舰店购买鱼油一瓶，支付金额203.85元。11月11日收到货后，发现商品存在破损、漏油、内含红色杂质等严重问题，食用后喉咙出现持续疼痛的症状。

图片来源：黑猫投诉平台截图

11月20日，另一位消费者表示，其在Swisse营养膳食海外旗舰购买的Swisse童颜丸，开封不到一个月，内部胶囊全部变黑。

作为健合集团押注的宠物营养品牌——素力高近年通过电商促销快速扩张，影响力日渐提升，但随之而来的品控短板也逐渐凸显。

黑猫投诉平台上，也有多条关于素力高的投诉涉及食品安全问题。7月31日，一消费者投诉称，家中两只小猫食用素力高猫粮后出现精神不佳、严重呕吐3天和腹泻等情况，其中一只还住院治疗。年长的猫断粮后再次食用素力高猫粮继续呕吐，吃其他猫粮就精神状态完好。

图片来源：黑猫投诉平台截图

刻意回避利润，或许能暂缓市场的质疑，却无法解决核心挑战。对健合集团来说，进行一场根本性的转变，聚焦产品内核，也许才是真正的出路。