锦波生物利润下滑，“山西女首富”赚女人的钱也难了？

作者：三晋财经汇

10月29日，山西A股上市公司锦波生物（920982.BJ）发布2025年三季报。

财报显示，2025年前三季度，锦波生物保持营收与利润“双增长”态势。然而，第三季度公司净利润出现下滑。

这也是锦波生物自2023年7月上市以来，单季度净利润首次同比下滑。

截至10月31日午间收盘，锦波生物股价报253.55元/股，涨3.28%，总市值291.75亿元。

01

单季度利润首次下降

财报显示，前三季度锦波生物实现营收12.96亿元，同比上涨31.1%；归母净利润5.68亿元，同比上涨9.29%，仍维持“双增”态势。

图片来源：锦波生物三季报

但聚焦到单季度表现，业绩压力显现：第三季度锦波生物实现营收4.37亿元，同比上涨13.36%；归母净利润为1.76亿元，较去年同期下降了16.24%。

图片来源：wind

从全年趋势看，锦波生物2025年业绩增速明显放缓。一季度，归母净利润同比增加66.25%、二季度增幅收窄至7.36%、三季度则转为同比下降，成为上市以来单季度净利润首次同比下滑。

针对净利润下降原因，10月30日，三晋财经汇以投资者身份致电锦波生物，公司工作人员回应称：净利润同比和环比确实有所下降，但其对下降具体原因并不清楚，公司实施股权激励、三四季度凝胶新品上线相关费用前置等因素都对净利润造成了一定影响。

财报数据印证了费用压力：前三季度销售费用同比激增68.52%，主要源于线上推广投入增加、销售人员数量及薪酬上升，以及股权激励带来的股份支付摊销费用增加。管理费用同比增长35.80%，研发费用同比增长64.31%，三项费用增速均高于营收增速。

图片来源：锦波生物三季报

02

同行打破“垄断”格局

资料显示，锦波生物成立于2008年，总部位于山西太原，是一家以重组人源化胶原蛋白新材料为核心，集研发、生产与销售为一体的生物医药企业，产品涵盖医疗器械与功能性护肤品。

2023年7月，锦波生物在北京证券交易所上市，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。同时也是国家级“专精特新”小巨人企业、山西省重点产业链合成生物产业链“链主”企业。

上市后，锦波生物股价与市值一度快速攀升，股价最高触及589.98元/股，市值一度突破500亿元，成为医美赛道的“现象级”企业。

伴随市值上涨，锦波生物背后实控人杨霞的财富也水涨船高。杨霞，锦波生物创始人、实控人、董事长、此前曾在山西医科大学任教，2008年创办锦波生物。

在10月28日发布的《2025衡昌烧坊·胡润百富榜》中，杨霞以230亿元财富位列全国第270名，较去年上升281位，稳居“山西女首富”。

同时，杨霞还成功入围了《2025胡润女企业家榜》，这也是杨霞首次上榜该榜单。

在这背后，支撑锦波生物光环的，是其深厚的技术护城河。

锦波生物此前包揽了国内重组胶原蛋白领域全部三类医疗器械注册证，覆盖冻干纤维、溶液、凝胶三种剂型，在市场中具备独占性。相比之下，同业产品多仅为妆字号或二类医疗器械。

凭借这一优势，锦波生物业绩快速增长。2024年，其核心产品“薇旖美”销量突破百万支，为公司贡献了超过10亿元收入。

然而，市场从不乏追赶者。10月23日，陕西医美公司巨子生物（02367.HK）自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获国家药监局批准，取得其首张医美领域三类医疗器械注册证。

巨子生物核心产品“可复美”是近年来电商大促期间的热门产品，其实控人为“陕西女首富”范代娣，此次拿证意味着锦波生物的垄断格局被打破。

03

获“中国首富”34亿投资

在同行加速拿证的同时，锦波生物也通过资本运作引入强援。

2025年上半年，这位“山西女首富”牵手了“中国首富”钟睒睒，引发资本市场广泛关注。

图片来源：罐头图库

6月26日，锦波生物公告将引入战略投资者养生堂（农夫山泉母公司）。

这场资本合作由两部分构成：一方面，锦波生物向养生堂定向增发股票募资20亿元；另一方面，实控人杨霞向杭州久视协议转让5%的股份，作价14.03亿元。整体交易总额达34.03亿元。

值得注意的是，养生堂与杭州久视的实际控制人均为钟睒睒。若全部交易完成，钟睒睒将间接合计持有锦波生物10.58%股权，成为仅次于杨霞的第二大股东。

9月15日，锦波生物公告称，杨霞与杭州久视的股份转让已完成过户登记，杭州久视正式持有公司5%股份，标志着钟睒睒正式入股锦波生物。

在最新发布的胡润百富榜上，71岁的钟睒睒以5300亿元财富第四次成为中国首富，一年间财富增长1900亿元。

这位商业传奇人物，通过控股农夫山泉、万泰生物和养生堂，业务覆盖消费、医疗与美妆三大赛道。此次投资锦波生物，被视为其在医美领域的重要落子。

而锦波生物也将借助养生堂的零售终端与万泰生物的海外渠道，进一步打开国内外消费市场。

对于锦波生物三季度的业绩波动，机构仍持相对乐观态度。

国金证券分析指出：公司三季度业绩利润端波动并非经营基本面恶化导致，而是公司主动进行战略性投入。这些前置性投入将为公司长期发展奠定基础。此外，尽管巨子生物突破了“械三证”壁垒，但从获批到规模化商业推广仍需时间，锦波生物的龙头地位依然稳固。

对于潜在竞争对手，锦波生物曾对投资者表示：“胶原蛋白市场处于早期市场教育阶段，友商的加入有利于共同教育市场，行业内企业不是存量博弈，而是增量竞争，有望共同做大市场，实现可持续发展”。

未来，随着更多企业进入重组胶原蛋白三类器械领域，医美赛道的竞争将进一步加剧。

锦波生物与钟睒睒的联手将如何巩固其市场地位、保持业绩增长，仍是市场关注的焦点。