三季度业绩回暖，“养生水”能撑起承德露露的增长曲线吗？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

10月22日，承德露露发布2025年三季度报告。报告显示，2025年1月到9月，承德露露累计实现营业收入19.56亿元，同比下降9.42%；实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比下滑8.47%。这是公司最近5年同期首次出现“业绩双降”。

值得注意的是，承德露露第三季度单季业绩呈现回暖迹象，其中营业收入达到5.72亿元，同比增长8.91%，环比增长显著；归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比微降0.28%，降幅较上半年大幅收窄。

图片来源：三季报截图

根据此前披露的半年报，承德露露上半年实现营业收入约为 13.84亿元，同比下降15.30%；实现归属上市公司股东的净利润约为 2.58亿元，同比下降11.97%。

有分析认为，第三季度营收表现优于市场预期，部分原因在于公司为完成股权激励考核目标而积极追赶进度。此外，第三季度公司综合毛利率提升至44.73%，主要系原材料野山杏仁采购价格处于低位，加上马口铁等包材价格下行，共同推动了第三季度毛利率的同比提升。

不过拉长时间线来看，作为植物蛋白饮料行业的老牌巨头，承德露露近几年的实际市场表现却出现了明显掉队的趋势。过往数据显示，早在2012年承德露露的年营收就突破了20亿元达21.38亿，在这之后几乎都在25亿元左右徘徊，2020年的营收出现大幅回撤至18.61亿，直到最近两年才出现了缓慢上升的趋势。

反观同样来自河北地区的养元饮品凭借“经常用脑，多喝六个核桃”的洗脑广告杀出重围，2015年巅峰时期营收突破90亿元关口达91.17亿元，只是最近几年的表现出现了下坡趋势。2024年养元饮品营收同比下滑1.69%至60.58亿元，归母净利润同比增长17.35%至17.22亿元。

业绩承压背后，是承德露露两大方向的亟待调整，一是如何破解对大单品“露露”杏仁露营收的高度依赖，二是如何突破北方市场“舒适区”，加大南方市场开拓力度。

目前，承德露露的收入严重依赖于杏仁露产品。根据2024年报，承德露露杏仁露系列产品占总营业收入的比重超过90%，且九成以上收入来自北方区域，没有向全国市场铺开。

图片来源：2024年报截图

业绩压力下，承德露露频繁换帅。8月，承德露露发布公告称，公司总经理梁启朝因个人原因辞去总经理职务，辞职后继续担任公司副董事长、执行董事、提名委员会委员等职务。同日，公司召开第八届董事会2025年第一次临时会议，审议通过《关于聘任公司总经理的议案》，决定聘任丁兴贤担任公司总经理职务，并不再担任公司副总经理职务。

图片来源：公告截图

据统计，这已经是承德露露2024年以来第6次核心高管变动，从监事长、职工监事到副总经理、董事，承德露露管理层快速更迭。值得注意的是，丁兴贤成为公司第五任总经理，除首任外，其余四任均深度绑定“万向系”——自2006年万向集团入主成为控股股东至今，其对承德露露的控制已持续二十年。

有分析认为，“频繁的人事变动，往往反映出董事会急于寻找突破口的心态，传统业务增长乏力，新增长点尚未成型，业绩下滑的压力必然传导至管理层”。丁兴贤作为副总接任，熟悉公司业务和团队，能快速进入角色，减少因换帅带来的内部震荡，但同时面临挑战。

除高管“换血”之外，承德露露的产品及业务转型也备受关注。

今年，公司相继推出露露植本养生水、LOLO汽心引力气泡水，切入竞争激烈的水饮赛道。其植本养生水系列的枸杞桑葚饮、枇杷秋梨饮、陈皮乌梅饮、桂圆姜枣饮等，已相继上市销售。

图片来源：承德露露官网截图

今年7月，承德露露在投资者互动平台上表示，要逐步拓展水系列产品，包括中式养生水系列，希望培育出杏仁露以外的核心战略产品。

但是，气泡水是元气森林以一己之力开辟出来的赛道，经过多年的狂飙突进，市场几近饱和、固化。中式养生水市场，元气森林旗下“好自在”、新消费品牌好漾等，借助先发优势，占领了用户心智。承德露露作为后来者，优势并不显著，后续的市场开拓，仍存在较大的变数。