终止合作！对赌期限逼近，万达商管上市迎战关键时刻

作者/蜜姐 来源/闺蜜财经

年关将近，万达的上市大限和对赌协议期限也逼近了，分别仅剩45天和48天。

近期有关万达系的消息，似乎并不太如人意。

11月13日，大连万达集团旗下公司被强制执行1.6亿元。   

11月10日，港交所官网披露，珠海万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“珠海万达商管”）同意终止委任瑞士信贷（香港）有限公司为其上市申请的整体协调人，自今年11月9日起生效。

珠海万达商管已4次递表，最新一次是今年6月28日。按照港交所规定，招股书有效期为6个月。也就说到下个月28日，珠海万达商管如未能通过港交所聆讯，其招股书将失效。

而此前，珠海万达商管在上市申报材料中披露：“若不能于2023年底成功上市，发行人需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款”。

对照上述两项时间期限，珠海万达商管上市已进入关键决战期。

01

终止与瑞士限贷（香港）有限公司的合作，对上市进展或影响不大。

据中国证券报报道，珠海万达商管此次终止与瑞士信贷（香港）合作，是受客观因素影响。   

据悉，近期瑞士信贷被瑞银公司收购，而其香港投行业务主体（正是瑞士信贷（香港）有限公司）将于本月上旬终止投行业务，因此其与珠海万达商管的合作只能终止。

不过，媒体报道，收购方瑞银公司有望成为珠海万达商管整体协调人之一。

目前，中信证券和摩根大通为珠海万达商管的联席保荐人兼整体协调人。          

从公告披露的情况来看，该合作终止，与珠海万达商管的上市进展关系不大。

10月底，有市场消息称，珠海万达商管或会推迟其上市时间，原因是目前资本市场的行情并不太理想；而涉及对赌协议的投资者，珠海万达商管正与其协商，或会提供补偿。

但万达集团并未回应此消息。

02

9年，再战资本市场困难重重。   

早在2014年12月，大连万达商业就成功赴港上市。尽管当时大连万达商业称已成功转型轻资产租赁，但并未得到资本市场的认可，而是与多数地产公司一样，估值较低。

2016年9月，上市仅1年零3个月的大连万达商业选择了私有化退市，欲登陆A股市场。

实际上，2015年8月，大连万达商业已申请赴上交所上市。

不过，2010、2013年，官方反复强调了对房地产有“稳健要求”，证监会明确表态：严格限制涉及以居民住宅项目为标的的房地产企业再融资。

尽管当时有学者也公开支持大连万达商业是物业管理商，而非地产公司，但现实情况就是上市难......    

而内地房企和物管公司则大多选择了赴港上市。

直到2021年3月，死磕近6年的大连万达商业终于撤回了其A股于上交所上市的申请。

2021年，经过一系列的资产腾挪，珠海万达商管成立，成为万达集团唯一的商业运营服务平台，背负起上市重任。

同年10月，其向港交所首次递交招股书。   

今年6月，证监会官网披露，其国际部对珠海万达商业提出了6个关注问题，要求其补充说明情况（详见：万达商管上市新进展：证监会提出“六问”）。

然而如今距离第4次招股书失效仅剩45天，珠海万达商业上市时间仍然成谜。

03

300亿元不是小目标，到底缺不缺钱？

2023年，万达集团压力不小，似乎再次面临“断臂求生”的困境。

此前，万达集团已在频频出售资产、旗下公司股权、反腐等。但天眼查显示，今年以来，大连万达集团已有3条被执行信息，累计被执行4.64亿余元。     

图片来源|天眼查（特此感谢）

此外，还有7条股权冻结的相关信息。其中，也涉及珠海万达商管。

招股书披露，其981,804,200股股份（约占大连万达商业持有珠海万达商管13.55%股权）因与一起索偿金额约为11亿元（牵涉大连万达商业的合约纠纷）被司法冻结。

据万达商管官网消息，截至今年上半年，新开业万达广场12个，累积开业484个；上半年总租金收入263.2亿元，同比增长4.5%；出租率98.2%，租金收缴率100%。

业绩表现不错，但债务和现金流压力都不小。   

招股书显示，截至今年5月底，珠海万达商管的流动负债净额为10.34亿元；而其2022年底至2023年5月底，其现金及现金等价物由135.85亿元降至83.17亿元，而则减少的近53亿元，主要是用于分派2022年年度及截至2023年3月31日止的股息......      

据大连万达商管2023半年报披露，截至6月底，其期末现金及现金等价余额约为146.92亿元，2022年同期约为315.53亿元，同比减少53.44%。

同期，其流动负债合计约为1158.81亿元，其中：

短期借款63.77亿元，同比增长约26.38%；

一年内到期的非流动负债681.76亿元，同比微降0.9%。

除了流动负债，考虑到对赌协议回购涉及约300亿元，其压力可想而知。

值得注意的是，珠海万达商管近年来仍在不断扩张。

招股书显示，截至2022年底，其有181个储备项目，总建筑面积约为21.3百万平方米。不过，其中有163个储备项目均来自独立第三方业主。简单来说，这部分储备项目有成长性，对于珠海万达商管来说压力不大，但不确定性也高。   

总的来看，此前证监会提出的“六问”似乎还未见公开回应，珠海万达商管上市已进入冲刺的关键期，留给万达腾挪和调整的时间不多了。