药明康德，有点“要命”

作为医药股第一独角兽，

药明康德在大家的期盼下

也发布了2019年上半年财报。

而这一份财报

并没有大家想象中的那样出彩。

8月19日，药明康德披露中报业绩，公告显示公司2019上半年实现营业总收入58.94亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润10.57亿元，同比下降16.91%；每股收益为0.65元。

报告期内，药明康德毛利率为38.8%，同比降低1.3%，净利率为18.7%，同比降低10.8%。对于本期归属于上市公司股东的净利润下降 16.91%的原因，公司表示，主要是由于报告期内公司所投资标的的公允价值变动损失0.55亿元，而去年同期实现公允价值变动收益4.32亿元所致。

由此可见，

虽然总营收增长了，

但是药明康德的利润却同比有所下滑。

财报显示，药明康德上半年实现归母净利润10.57亿元，同比下降16.91%；2019年二季度扣非净利润4.98亿，同比下降11.58%。但是，二季度的收入增长幅度高达37.82%。二季度的毛利率39.36%，较去年二季度的40.97%，下降了1.61个百分点！期间费用中，二季度的管理费用同比增长了1.33亿，增长幅度58.33%，远远超过收入的增长幅度。

在一季度中，毛利率也是同比下降，管理费用增长幅度也远超收入的增长幅度。毛利率下降，管理费用的大幅增长，压缩了公司的净利润。值得警惕的是，毛利率下滑的趋势，将会持续影响公司全年的业绩。

从回国上市以来，

药明康德就吸引了众多的投资者，

但“相识容易相守难”，

在今年5月解禁后，

股东们开始了一场“要命”的减持！

8月14日，药明康德发布公告称，Glorious Moonlight Limited 等共7名首发前股东合计拟减持不超过10.74%的上市公司股份，7名股东合计计划减持股份1.76亿股，以8月21日收盘价76.83元/股计算，本次减持可套现金额约为135.22亿元。

如此巨大的减持金额，

绝对可以冠绝全部A股上市公司，

引发市场广泛质疑。

而大股东们的疯狂套现

是否又会引发股价大跌呢？

对于这个问题，药明康德发布财报第二天的股价早已给出了答案。8月20日，药明康德股价收报80.95港元/每股，上涨0.54%，而在上周其股价还一直在创新高。

药明康德首发原股东获取暴利，一方面得益于IPO制度红利，另一方面主要归于管理层精心谋划的私有化回归。作为中国最大的新药研发外包服务公司，2007年药明康德选择在美国纽交所上市。

2015年上半年，资本市场迎来了私有化回归A股的浪潮，25家中概股都宣布要进入私有化退市进程；一直以来，中美市场的估值差都让中概股烦恼不已，为了谋求更好的估值，不少公司都启动私有化回归A股。药明康德从2015年4月初次宣布到2015年12月彻底完成，仅仅花费了不到8个月的时间。

随着药明康德“一拆三”私有化回归顺利完成。按照8月19日收盘价计算，A股的药明康德、港股的药明生物、新三板的合全药业，总市值分别为1212亿元、921亿元、213亿元，三者合计为2346亿元人民币。

值得注意的是，药明康德私有化成本仅33亿美元，通过“一拆三”私有化后回归，不到4年时间就实现了10倍的收益。这背后虽然有业绩增长因素，但最主要的还是因为中美两地的巨大估值差异，即国内估值水平远远高于美国。

据了解，自药明康德2018年二季度回归A股以来，营收已经连续五个季度增长超20%。光大证券认为，寻找政策免疫及新机制下的确定性机会，坚持坚定看好“创新+升级”带来的确定性机会在创新转型需求下，CRO板块受益明显，依旧看好药明康德。

瑞银发表报告称，药明康德今年上半年收入同比增长33.7%，优于该行预期的增长27%。而经调整经营利润同比增长17.2%至11.6亿元人民币，大致符合预期。该行上调药明康德股份目标价，由87港元升至93港元，维持“买入”评级。该行表示，集团上半年利润增长放缓，主因是股票期权费用增加，以及积极投资新设施和营销，但由于集团扩展产能，因此对其长达盈利能力感到乐观。

同样，中信建投证券也发布研报表示，将上调公司2019年-2021年收入增速预测分别到31.0%、30.3%和29.2%，相应归母净利润增速分别为-6.2%、25.4%和29.4%，经调整的non-IFRS归母净利润增速与收入增速基本匹配，同时上调公司评级为“买入”评级。