金龙鱼游不动了，林园成了“苦命人”

来源/财通社（id：caijingtongxunshe） 作者/王鑫

今日，A股三大股指齐涨，超3500只个股飘红，而市值3000多亿的“油茅”金龙鱼却崩了。

从走势来看，早盘一度跌近10%，最终收跌4.45%，全日蒸发了137亿，私募大佬林园损失惨重。

金龙鱼业绩拉胯

昨晚，金龙鱼公布的业绩快报把股民吓了一跳。

2021年全年营业收入高达2262.25亿，同比增长16.1%。但是净利润只有41.32亿，同比下滑31.1%。净资产收益率也是惨不忍睹，只有4.9%，各种茅中，这是垫底的盈利水平。

从营收到净利润的巨大剪刀差背后，金龙鱼解释：一是原材料成本上行叠加低毛利率产品占比上升，从而拖累厨房食品业务利润；二是大豆采购及压榨量降低叠加套保损失，拖累饲料原料及油脂科技业务利润。

提价逻辑失效？

从去年中报披露的营收构成来看，金龙鱼厨房食品营收为659.7亿，占公司营收比例高达63.9%，饲料原料及油脂科技营收364.66亿，占比35.33%，但是毛利率均不到12%。金龙鱼虽然被称为“油茅”，从这些关键指标来看，其实名不副实。

实际上，入华30年的金龙鱼早已成为中国粮油市场第一玩家。其凭借成本、营销网络、品牌矩阵、技术、管理等方面的优势，造就了金龙鱼在中国食用油市场的龙头地位。但2020年以来，金龙鱼又开始加码中央厨房项目，米、面、油、调味品全面发力，在酱油方面甚至直接与海天味业等竞争，并将触角延伸到直接提供半成品和成品食物。

从一桶油开始到横向扩张，金龙鱼想依靠拓展品类蚕食中央厨房市场，通过高周转来保持盈利增长。但是除了食用油领域外，各个品类均有细分龙头公司抗衡，这些品类本身毛利都不高，激烈竞争下，金龙鱼想依靠提价覆盖成本何其难。

从业绩数据来看，2017年，金龙鱼净利润同比爆增8.78倍。2018-2020年，净利润还能保持增长态势。到了2021年上半年，金龙鱼净利润开始陡然下降，同比减少1.24%。此后，一个季度比一个季度还差。

林园成了“苦命人”

金龙鱼在2020年10月15日登陆创业板的当天，股价大涨117.9%至55.89元，市值达到3036亿元，在创业板排第3位。2021年1月11日盘中一度刷出145.51元的最高纪录，市值逼近8000亿，仅次于宁德时代。不到3个月的时间里，相较于发行价25.7元，区间涨幅高达4.66倍。

不过，此后股价的回落也很迅速，如今股价已跌超一年，今日收盘价54.36元，相较于高点跌超62%，也跌破了上市首日的收盘价。金龙鱼的一众机构投资者跟着坐了一趟“过山车”，这其中也包括私募大佬林园。

金龙鱼是林园的重仓股。早在金龙鱼上市之初的2020年四季度，林园旗下的12号和158号私募基金就登上了十大流通股东行列，分别买入了137.08万股、115.15万股。

2021年1季度，林园旗下的166号买入133.21万股、24号买入94.96万股，新进十大流通股东，158号基金小幅加仓了26500股。但是12号基金却退出了十大流通股东。整体来看，这期间，林园选择了大幅加仓。但金龙鱼的股价在一季度回撤了28.5%，新建仓的两只基金面临损失。

2021年2季度期间，林园继续加仓，三只基金合计加仓了10万股。期间金龙鱼反弹了9.81%。

2021年3季度，林园的上述三只基金持股未动，但是又新进了130号基金，买入90.92万股。期间，金龙鱼股价又大幅下挫18.29%，除了最初建仓的158号基金外，其他的基金都产生了较大亏损。

2021年4季度，金龙鱼又跌了9.35%，2022年以来至今，已累计下跌13.62%。从2021年三季报十大流通股东表来看，四只基金合计持有近446万股，目前市值约2.42亿。如果林园没有及早卖出，158号基金可能也开始浮亏了，而其他三只基金已经深度套牢，亏损幅度可能在50%左右。

从林园的一系列操作来看，高位下跌中一路逆势加仓，足见对于金龙鱼十分看好。但是金龙鱼却将林园套的死死的，其重仓金龙鱼的4只基金最近一年的回撤幅度均超过了20%。

记得 2020年，市场最流行的一句话“不要怕高，怕高就是苦命人”正是出自林园之口，而林园的投资风格，又倾向于买垄断性的消费公司，其追随者人从众。

如今，金龙鱼的业绩，算是给盲目跟风的投资者敲响了警钟。