千亿“外来”金龙鱼如何死守中国水域？

作者| 姚悦 编辑|缪凌云

受行业基因影响，虽贵为“油茅”，金龙鱼只能赚取虽稳定、但微薄的加工费。然而，对于马来西亚首富来说，多年费心放入中国水域的大鱼，又怎会甘心于此？

虽然有所预期，但金龙鱼（300999.SZ）2021年三季度归母净利润下降的幅度，还是令市场意外。

财报显示，今年前三季度，公司归母净利润36.81亿元，同比下降27.68%，单季度归母净利润7.11亿元，同比下降65.86%。

对于利润下降的原因，金龙鱼给出的理由是，报告期内，原材料成本上涨幅度较大，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全抵消原材料成本上涨的影响，利润受到挤压。

去年10月，金龙鱼在A股上市首日高开90.51％，2021年1月8日，又以145元/股的收盘价创下新高，市值高达7861.31亿元。但此后伴随着业绩的走低，股价亦震荡下行，目前市值已经蒸发约4300亿元。

这条来自马来西亚首富的粮油大鱼游不动了？

巨头之殇“意料之中”？

事实上，2020年报发布，金龙鱼就已经显现疲态。

年报显示，2020年，金龙鱼实现净利润60.01亿元，同比增长10.96%。但此前多家机构预测，公司2020年净利润增长率的中位值为31.41%，净利润在71亿元左右。

对于业绩远不及预期的原因，金龙鱼称是2020年四季度原材料上涨，净利润下滑。

没想到这样的压力在2021年仍在持续，而且蔓延至现在。

财报显示，2021年前三季度，金龙鱼实现的营业收入分别同比增长27.97%、10.82%、12.21%。

但实现的净利润分别为15.70亿元、14亿元、7.11亿元，逐季在减少，同比变动幅度为29.12%、-21.85%、-65.86%。对应的扣非净利润为19.19亿元、19.93亿元、2.45亿元。

其中，三季度更是断崖式下滑，净利润约为二季度的一半，扣非净利润只有二季度的12.29%，扣非净利润同比下降幅度高达92.80%。

正如开篇所述，金龙鱼在三季报里表示，原材料上涨，尤其是大豆价格上涨依然是掣肘利润的主要原因。

风云资本界了解到，整个粮油市场确实存在明显的原材料上涨压力。业内人士称，春节以后，生产食用油的原料涨价幅度已经达到20%左右。这是2020年经历一波涨价潮后，食用油原料开启的新一轮涨价周期。

互联网采集数据显示，2021年10月，大豆价格为5283.3元/吨；期末增长率为20.44%。

同为A股粮油加工板块的道道全（002852.SZ），2021年前三季度的营业收入为14.6亿元，同比下降4.02%，归母净利润3106.67万元，同比下降165.72%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，金龙鱼有很大的品牌和规模化优势，为了夯实龙头地位，就会频繁促销，而且体量越大，在整个成本上升的周期以及节点，影响的面会更广，所以来说金龙鱼此次下滑也在预料之中。

辛劳的“油茅”

上市之后，金龙鱼以绝对的营收规模优势位居A股粮油加工板块龙头地位，被冠以“油茅”的称号。

不过，尽管2020年金龙鱼营收是贵州茅台（600519.SH）的2倍多。但在很多人看来，金龙鱼的“油茅”有些不妥，原因是其毛利率和净利润等与诸多“行业茅”相形见绌。

2021年上半年，金龙鱼的净利润只有33亿元，而茅台净利润则高达262亿元，是金龙鱼的近8倍。

这种情况根本上还是金龙鱼所处的行业基因所致。

年报显示，2020年，金龙鱼的两项支柱产业——厨房食品与饲料原料及油脂科技，毛利率分别为13%和10.66%。贵州茅台的茅台酒，毛利率则长期保持在94%左右。

粮油行业的利润受两边挤压。一方面，粮油作为最基本的生活必需品，市场竞争充分，消费者的转换成本很低，行业很难溢价；另一方面粮油行业关系到国计民生，价格稳定十分必要，调控机制健全。

因此，金龙鱼的本质就是粮油搬运工，赚取加工费。但即便是微薄的加工费，金龙鱼也赚得并不轻松。

数据显示，2017年到20119年，金龙鱼原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、89.08%和87.82%，基本上维持在88%左右。

原材料如此高的占比，决定了金龙鱼势必要受到原材料波动的很大影响。并且，金龙鱼还需要进行庞大的备货。

为了维持稳定的业绩，金龙鱼还在期货市场上进行了套期保值，以对冲风险。

有分析认为，金龙鱼这家公司，不要期望它的业绩超预期，也不要担心其业绩大幅下滑。

急求“中国身份”

对于很多国人来说，或许在去年金龙鱼上市的时候，才知道原来这是一个外资品牌。

金龙鱼是益海嘉里集团旗下品牌，而后者是丰益国际集团在华投资的全资子公司，由蝉联20余年马来西亚首富的郭鹤年，以及其侄子郭孔丰共同执掌。

1986年，“金龙鱼”商标已经在马来西亚注册了，并开始销售小包装的金龙鱼油。可是马来西亚池子太小，郭孔丰把目光转向了中国。

赶上改革开放，粮油供应出现剩余，为了提高油脂工业的加工水平，政府适当引入外资。嘉里集团“借道”中粮，得以顺利进入中国，逐渐发展成为郭鹤年家族主要产业的金龙鱼也成为了其家族在中国市场的重要抓手。

然而，由于米面粮油涉及中国人的饭碗，金龙鱼处于强监管的行业。多年来，金龙鱼的外资身份成为其发展的一大掣肘，金龙鱼十分渴求拿到“中国籍”。

在中国上市，是金龙鱼“去外资化”的重要一步。许多分析认为，这也是为什么相当于2个“茅台股份”的巨无霸却选择在创业板上市，而且一般半年的辅导期，益海嘉里3个多月就完成了。

早前，时任益海嘉里集团首席运营官穆彦魁曾坦言：益海嘉里在国内上市，融资并不是主要目的，而在于上市之后，能顺理成章变身成为一家地地道道的国内企业。

出生于1923年的郭鹤年，今年已97岁高龄，他早就将国内的主要业务交由侄子郭孔丰打理，且郭孔丰已经拿到中国国籍。郭孔丰目前不仅是金龙鱼的法定代表人，同时也是其董事长。

金龙鱼在国内发展快近40年，费尽心力想要拿到中国身份的金龙鱼，也势必不甘于赚一点辛苦钱。

目前来看，“多元化”是金龙鱼寻求增长空间的重要手段。

据《上海证券报》报道，金龙鱼已经开展的新业务——中央厨房预计有望年内落地。

据了解，中央厨房的运营模式是，金龙鱼依托现有生产基地，建立综合性的食品生产园区。在食品生产园区内，公司可以自己加工中央厨房产品，也可以引进其他产业链上下游的相关企业，在园区实现产品仓储、实验研发、物流运输、销售渠道等资源共享，协调发展，进一步降低生产、物流及营销成本。

在互动易上，金龙鱼还称，计划进入复合调味料领域。

不过，有分析表示，作为上市公司，金龙鱼正在布局和将要布局的业务虽然有很多，但是，并没有很确定的增长点给业绩带来稳定的增长，更没有贵州茅台那么确定。

你的厨房里有金龙鱼的产品吗？欢迎留言评论！