接连踩雷吴亦凡、张哲瀚，成功扭亏的阅文集团，下半年能否继续盈利？

作者 / 姚悦

编辑 / 缪凌云

入主阅文集团后，腾讯嫡系高管交出了首份盈利成绩单。

8月16日，阅文集团发布2021年中报。财报显示，上半年，阅文集团实现营收43.4亿元，同比增长33.2%；净利润10.8亿元，去年同期亏损33.1亿元，扭亏为盈；非国际通用会计准则下的归母净利润6.65亿元，同比增长30倍。

去年，阅文集团换帅后，历经“合同风波”，由盈转亏。今年，阅文集团加紧作出了调整，并试图深度挖掘IP价值。从年中业绩来看，“IP策略”初步奏效。

阅文集团两大主营业务是在线业务和板块运营及其他。上半年，阅文集团在线业务实现收入25.4亿元，同比增长3%。板块运营及其他业务增势明显，为18.02亿元，同比增长124.45%，其中占大头的板块运营为17.4亿元，同比增长129.78%。值得注意的是，在线业务和板块运营及其他的比例由2020年的3：1，变为3：2。

版权运营及其他收入主要反映来自制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、出授版权、运营自营网络游戏及销售纸质图书的收入。

6月3日的年度发布会，阅文集团高调宣布“大阅文”战略升级，明确了“IP策略”的战略地位。称未来阅文将以网络文学为基石，重点发力IP衍生开发，构建一个全新的IP生态业务矩阵。

阅文集团年中报中进一步阐释了“IP策略”就是对文字IP的“升维”。IP的“升维”包括三层意思：第一层是指将文字内容转化成漫画、动画、影视等形式；第二层是通过IP衍生授权变现，目标成为全球顶级IP授权商；第三层“让IP拥有穿越时代的持久生命力，成为其生命中不可或缺的一部分。”简而言之就是要向迪士尼那样。

看得出，阅文集团志不在做“中国的迪士尼”，而是“世界的大阅文”。

但对于阅文集团步步为营的IP大计划，资本市场已由兴奋趋于冷静。年度发布会结束之后，6月4日盘中阅文股价一度涨超8%，市值无限逼近千亿港元；而中报披露的8月16日收盘，阅文股价72.3港元/股，下跌2.3%，总市值738.93亿港元。

风云资本界了解到，吴亦凡主演的《青簪行》前途悬而未决，出品方是阅文集团旗下的新丽传媒，市场担心新丽对赌业绩难以完成。此外，阅文集团的付费阅读正面临着免费阅读的冲击，新的模式仍处于探索中，在线业务增长乏力。

吴亦凡事件影响

新丽传媒业绩对赌留悬念

2020年10月，以腾讯影业、新丽传媒和阅文影视这三个影视主体宣布结成“三驾马车”，为阅文集团“IP策略”保驾护航。

2021年，虽然年初《赘婿》创下爱奇艺史上热度值最快破万剧集记录；到年中的《叛逆者》在播出期间连续21天拿下云合数据电视剧有效播放榜的第一，但下半年接连踩雷，让阅文集团的全年业绩又充满变数。

因新丽传媒出品了吴亦凡主演的《青簪行》，吴亦凡事件一爆发，阅文集团首当其冲。巧合的是，年中报发布的当晚，北京市朝阳区人民检察院官方微博披露，吴某凡以涉嫌强奸罪被批准逮捕。

次日，阅文集团股价一度跌超12%，当日收报64.65港元/股，跌10.58%，公司总市值660.74亿港元。

外界密切关注《青簪行》是否会让新丽集团完不成业绩对赌。

2018年，阅文集团以155亿元将新丽传媒收入麾下。同时，与新丽传媒立下对赌协议，新丽传媒2018年、2019年和2020年的净利润分别不低于5亿、7亿和9亿。不能兑现承诺，阅文集团支付的收购对价就会相应减少。

一定程度上受影视行业监管趋严影响，新丽传媒2018年、2019年均未完成业绩承诺。

2020年，新冠肺炎疫情爆发，影视行业遭受重创，新丽传媒完成业绩更是充满挑战。阅文集团也因此酌情重新签订了为期5年（2020—2024年）的对赌协议，将新丽传媒净利润的要求降到了最低2亿、3亿、3亿、3亿和3亿，最高4亿、5亿、5亿、5亿和5亿。

按照修订后的股权收购协议，新丽传媒在2020年完成了对赌，这也是新丽传媒首次完成对赌协议。

但由于计提收购新丽传媒的商誉及商标权的减值拨备共计约44亿元，阅文集团2020年出现巨额亏损，全年的归母净利润约为-44.84亿元。

据界面报道，《青簪行》在2021年4月19日通过审核，取得发行许可证，原定于今年第三季度在腾讯视频播出。

据第一财经援引市场消息报道，《青簪行》是腾讯的S+定制剧，投资金额或可达6亿元。

虽然新丽传媒在其中的具体出资比例还不得而知。但一旦该剧产生巨额亏损，新丽传媒完成最低3亿的对赌业绩会充满压力，而这种压力势必也会传导到阅文集团。

近日，有不少消息称《青簪行》有可能会重拍，女主杨紫不变，更换男主。此前，还有消息称可能会通过AI换脸，保证播出。

虽然上述两种方式可行性都很大，但以国内现在的换脸技术，播出效果通常难以令观众买账，而且两种方式不仅会耗时耗力，还需追加更多的成本。

去年，女演员刘露无理大闹火车站后，其出演的《三千鸦杀》就采用AI换脸技术挽救。业内人士称，常规的AI换脸技术价格大概是每分钟1.5-3万元不等，而《三千鸦杀》后期为刘露换脸花了近300万元。且呈现效果也并不理想，人物表情生硬、比例失衡，面部还时常出现错位，被网友评价像在看鬼片。

2014年柯震东因吸毒被拘留，其参演的《捉妖记》已经拍摄完毕，片方花费了7000万替换演员重拍，同时重新制作技术特效。据了解，该片当年的补拍工作持续了一个多月，前后投资额高达3.5亿元。

值得一提的是，新丽传媒也不幸踩中了张哲瀚的雷。据悉，张哲瀚下一部戏预定的是新丽传媒的《实习律师》，搭档新晋白玉兰女主童谣，预计10月开机。当然，相比《青簪行》，这部戏挽救的余地要大很多。

免费模式仍在探索

付费阅读增速缓慢

虽然阅文集团已经全面发力IP“升维”，但在线业务稳定的用户基础和付费内容生态，仍是阅文未来在IP运营上最重要的核心基本盘。护好基本盘，源源不断创造出好的内容，是阅文集团IP战略的重要前提。

一直以来，阅文集团的付费阅读占了在线业务的大头，也是阅文集团赖以生存一大收入来源。但是近几年，这一部分收入却受到免费阅读的猛烈冲击。

《2020中国网络文学蓝皮书》显示，免费网文APP用规模为1.44亿，同比增长22%，番茄小说、米读、七猫等小说APP抓住了免费的趋势陆续上线，尤其是字节跳动旗下的番茄小说，凭借免费看小说的由头获客、再从产品内插广告的方式，严重挤压付费阅读生存空间。

阅文集团不得不被动迎战。去年，阅文集团将付费阅读+买断分成的内容变现模式，变为免费内容引流+IP衍生的流量变现模式，对阅文集团进行免费制度大改革。

阅文集团CEO程武在2020年财报会电话会议上表示，2021年业务重点是增长用户，特别是免费用户方面。

财报显示，今年上半年，阅文集团免费阅读业务的日均活跃用户达到了1300万，比2020年增长了30%。

据了解，由于阅文集团在2019年3月匆匆上线的免费阅读产品“飞读”，规模发展极其有限。新高管层入主后，在免费小说赛道上通过发力昆仑中文网代替飞读，并与QQ浏览器、微信读书、掌阅等平台开展合作。

今年上半年阅文与腾讯成立了免费小说联合项目组，推进阅文与腾讯生态体系里各渠道的合作。

昆仑作为这一轮发力重点，能否在免费阅读模式中找到合适的盈利方向，外界普遍处于观望状态。

当然，对于不少平台来说，免费阅读模式下，广告自然是变现的不错方式。

虽然财报显示，腾讯产品自营渠道在线业务收入同比增加14.7%至3.54亿元，主要由于持续扩张的免费阅读业务所致。

但对于免费阅读的广告变现，阅文集团显得十分克制。财报发布后的电话会议上，管理层表示：认为用户和内容还是商业化的一个非常重要的前提和基础，因此希望能够以扩大用户，提高留存率，包括孵化和挑选出优质的内容为主。

目前，免费阅读变现能力不明朗，阅文集团在年中报中还坦言，免费业务让内容成本大幅增加。阅文集团上半年内容成本是8亿元，同比增加37.1%。内容成本占总收入为18.4%，去年同期为17.9%。

阅文集团目前的免费模式还在一定程度上对付费阅读造成不利影响。由于阅文集团持续扩展免费业务，导致来自自有平台产品及自营渠道的平均月付费用户由1060万人同比减少12.3%。2021年上半年，为930万人。

尽管阅文集团用户每月贡献收入36.4元，同比增加6.7％。但2021年上半年，阅文集团的平均月付费客户为930万，可贡献3.4亿元收入，而去年同期的1060万人可贡献3.6亿元收入。付费贡献的收入总体减少了。

再加上付费阅读本身已陷入增长瓶颈，上半年阅文集团发力免费阅读，在线阅读的总体收益并没有太大进步。

财报显示，上半年，阅文集团在线阅读实现收入25亿元，同比增长3%。相较于2020年在线阅读业务收入同比增长32.9％，今年的增速无疑远远低于预期。

年中报发布后，摩根士丹利和高盛将阅文的目标价从80港元降至76港元。摩根士丹利称，倘撇除新丽传媒，阅文集团上半年线上阅读疲弱被IP业务增长所抵销。阅文在免费阅读变现上仍审慎，而IP业务发展仍需时，考虑内容监管不确定性下新丽传媒以外IP业务估值下降，因此下调目标价。

此外，基本盘面临威胁，IP“升维”的第一步也还没有走稳，阅文集团已经迈向IP“升维”的第二步。

年中报显示，今年年初，阅文成立“IP增值中心”，发力消费品供应链、全品类潮玩、线下实景消费三大赛道。发布会现场，阅文宣布了剧本杀领域将与芒果TV、熹多文化、探案笔记等围绕阅文IP做主题开发，并与万代等合作伙伴开发盲盒玩具等。

按照阅文集团“IP升维”三步走战略，最终会“穿越时代、生生不息”。现实能否按照计划步步为营？

如果《青簪行》重拍，你最期待的男主是哪一位？评论区里聊一聊~~~