这家A股公司史上"救过"慈禧，如今大股东有难言之隐，年报疑问多？

文｜翠鸟资本

有一段这样的传说，老年慈禧太后逃亡山西之时，一度腹痛难忍，幸亏得到广盛号献药定坤丹，才及时解除了慈禧的难言之隐，慈禧感念定坤丹，特亲笔题写“平安富贵”牌匾。

慈禧“加冕”的商业牌子，日后成为A股上市公司——广誉远（600771.SH）。

广誉远始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有近500年的历史，公司在2006年成为首批被商务部认定的“中华老字号”企业。如果投资者看过电视相亲节目《非诚勿扰》，这家公司一直是节目高频出现的赞助商。

然而，广誉远却遇到了经营上的“难言之隐”。

年报乱局

公开资料显示，广誉远是中国现存历史最为悠久的中药企业与药品品牌，其核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺先后入选国家级非物质文化遗产名录。

年报中，广誉远列出了多个国家秘密级的产品。

2019年，广誉远在卖方机构眼中，曾经一度是起死回生的股市样本。

当年，一篇研报曾如此预测：制约公司发展的大股东债务风险、资金风险和山西广誉远少数股东利益风险等各项因素消除，静待广誉远“一遇风云变化龙”。对业绩的预测也很乐观：2019-2021年公司营业收入为20.4亿元、25.2亿元、30.6亿元，归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元、7.6亿元。

然而，理想丰满，现实骨感。

实际的情况是，2019-2020年公司业绩持续大幅下滑，营业收入分别为12.17亿元、11.09亿元，分别同比下滑24.81%、8.85%；过去两年，公司归母净利润分别为1.3亿元、0.32亿元，分别同比下滑65.23%、75.4%。

还不止于此。

过去五年间，广誉远经营活动产生的现金流量净额持续为负，同期经营性应收项目持续增加。

以2020年年报为例，应收账款、应收票据及应收款项融资账面价值分别为15.6亿元、1.70亿元、1.33亿元，占营业收入的比例分别为140.59%、15.34%、11.96%。

年报披露了应收账款的账龄，三年以上的应收账款也占了相当的规模。

广誉远称：受疫情影响后，行业整体资金周转影响，造成公司应收账款相对较高的，占用了公司大量资金，使得资产流动性降低。

广誉远提到疫情因素，给出的逻辑是：产品销售结构的变动，受疫情期间行业管控要求影响，终端需求品种大量铺货后，销售受阻，贷款回笼受阻，应收账款也相应出现了增长，影响了公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。

翻看整个年报，还看到一段这样的表述：2020年产品销售未达预期，加之公司产品所需部分原材料价格上涨致使产品成本上升，而毛利较低的内科开窍类产品销售占比创新高，公司整体产品销售结构比重发生较大变化，使得毛利率下滑明显。

简言之，毛利率低的产品反而创了销售新高。

还有一个细节：广誉远年报中，应收账款、应收票据较期初增加7.95%、100.12%，与营业收入变动方向不一致。

上述现象，并没有逃过上交所的眼睛，向广誉远发去年报信息披露监管问询函，总计提了八个大问题，涉及不少细分问题。

比如针对上述提及的应收账款、应收票据与营收变动方向不一致，交易所就延伸问道：分析报告期应收票据、应收账款与营业收入变动方向不一致的原因及合理性，并结合同行业对比，说明是否存在向下游压货或提前确认收入的情形，是否存在销售退货条款及退货风险，收入确认是否符合会计准则相关规定。

类似的问题在问询函中层出不穷，可谓相当犀利。

大股东风险“高悬”

本月，广誉远公告称：由于控股股东东盛集团与开源证券办理的相关股票质押式回购交易触发协议约定的违约条款，开源证券为履行协议约定，拟通过协议转让方式处置东盛集团持有公司的部分股份，东盛集团将手中1450万股流通股转让给钟学智，占到公司总股本的2.95%。

实际上，东盛集团还有一个间接持股路径。年报披露：华能贵诚信托有限公司-华能信托·悦晟3号单一资金信托所持股份系控股股东西安东盛集团间接增持股份。

大股东问题一直是广誉远的烦恼。

我们找到了公司去年11月一份公告，其中提到因东盛集团与申万宏源办理的股票质押式回购交易触发协议约定的违约条款,申万宏源通过集中竞价交易方式处置不超过492万股（占公司总股本的比例为1%）质押股份，截至2020年11月24日减持计划完毕。

今年1月份，广誉远股价曾经异动。当时公司公告称，控股股东为化解质押风险，正在筹划为上市公司引进战略投资者的重大事项，目前与山西国资正在沟通协商当中，尚未达成交易框架或制定相关具体方案，引进战略投资者事宜尚处于早期筹划阶段。

作为广誉远控股股东，东盛集团一直波折不断。早在2000年初，这个集团展开大手笔药企并购，当时广誉远就是一个收购的对象，东盛集团还曾巨资入股云药集团，成为当时药企的大型资本运作。

但受制于大手笔外延扩张，东盛集团的资金短板开始显现，广誉远经历了漫长的控股股东债务风险解决之路。

2016年，东盛集团曾经将手中18%的山西广誉远股权转让给其他机构，之后资产负债率大幅下降，并且所涉及的民事诉讼款项全部结清。之后，广誉远发行股份收购山西广誉远40%股权，并让其成为上市公司主体的控股子公司，之后巩固了上市公司的主营业务，也理顺了广誉远、东盛集团、山西广誉远等多方利益网络。

然而，自2020年东盛集团一直出现减持的情况，包括上述的部分持股的转让。

广誉远的年报数字乱局，与大股东的困境有着不小的关系。

至今仍然以匾额的形式，挂在广誉远国药的厅堂之上的古训，“非义而为，一介不取”，是广誉远创造辉煌、历久弥新的原因，是中华老字号诚信至上的精神写照。

广誉远的出路究竟在何方，能否延续诚信至上的精神，终究要看大股东钱袋子的解决情况。