对话英诺天使基金李竹，拆解投资500家企业背后的逻辑

过去的一年，对于创投圈来说，机遇与挑战并存。在线教育、云办公等领域在疫情期间，迎来新的发展期，而线下餐饮和旅游等，则进入半停滞状态。

对于专注早期投资的英诺天使基金（下称：英诺）来说，2020年，其投资步伐并未减速，一年投出60余家企业。今年8岁的英诺，遵循怎样的投资之道？关注哪些领域？又投出了哪些知名企业？有着“清华情结”的创始人李竹又对天使投资持有怎样的信念？

5月18日，《晓晔对话》栏目开播，野马财经创始人李晓晔、总编辑对话英诺天使基金创始人李竹，带您了解英诺，探求国内顶级天使投资人的投资之道。

做投资，先相信再看到

李晓晔：大家好，这一期的《晓晔对话》请来嘉宾——英诺天使基金的创始人李竹，李竹毕业于清华大学，两次创业后，创办了英诺天使基金。

李竹：大家好，我是英诺天使基金的创始合伙人李竹，英诺今年8岁了，8岁对于一个人来说可能是比较短的时间，一个8岁的孩子，还是纯真善良快乐的，而对于一个基金来说，8岁还不到一个完整的基金周期。如果拉长来看，投资实际上是长跑，英诺在过去8年里投资了将近500家企业，主要是一些科技创新的企业，这些企业发展都相当不错。

未来5年，英诺将进入快速发展期。因为我们前几年投资的企业都逐渐成熟，有的要IPO，有的业务发展非常快，所以我们对未来充满了期待。

李晓晔：前两天在英诺的《你的8岁和我的8岁》里，您和一个8岁的孩子对话，提到了“无限可能”。同时英诺5月22日在青岛的创新者大会，主题也是“无限可能”，为什么您会这么说？另外，做天使投资这么多年，是否有一些之前在您看来是“无限可能”的可能，已经变成了现实？

李竹：是的。无限可能实际上是做天使投资给我最大的一个回报。早期投资有很多的不确定性，但是当你接受了这些不确定性，你才可能找到确定性，才可能去发现无限的可能。所以天使投资总是要先相信再看到。

李晓晔：从您开始做投资到现在，有哪些是你们先相信已经看到了？现在确实有很多公司的发展都出乎意料，比如美团原来做团购，现在已经成为本地生活服务最大的一个平台。所以我觉得每一个公司在开始创业时，都有自己的定位，但是发展到后来可能会有意想不到的结果。而这些意想不到的东西，更大、更强、更好，给我们带来的都是一些惊喜。

英诺成立8年以来，投出了像美团、E代驾等知名公司，但是外界对于英诺还是没有那么了解，您能不能介绍一下英诺的定位，区别于其他投资机构有哪些特点呢？

李竹：英诺经过8年发展，逐渐调整定位，我们现在核心还是专注早期投资，聚焦科技，寻找能够对未来有所改变的创新。

英诺区别于其它投资机构的一个定位，是英诺已经建立起一个完整的创新生态。比如像投后的创业服务，还有英诺的创新空间等。有了生态以后，就可以发现更多的类似项目。

李晓晔：除了钱之外，在帮创业者实现梦想的过程中，英诺还能提供哪些服务？

李竹：除了钱以外，我们投后服务做得比较完善。比如，我们投完项目，会帮助企业去融资，另外，我们会帮助企业招人。对企业而言，这也是一个非常重要的环节，因为一个公司价值的增长，以及持续发展，都要靠人来做。如果能帮他解决招人的问题，对于这个公司一步一个台阶的往上走非常有利。

第三，我们会帮企业找到一些好的落地场景，帮助其对接一些大企业，这样创业公司能够快速发展起来，成为细分领域的头部企业，从而得到更多的关注。

自建生态，聚焦6大领域

李晓晔：英诺有6大投资领域，分别是新能源、半导体、云计算、生命科技、工业自动化、航天军工。这6大投资领域具体是怎样选定的？对每一个领域都有什么样的布局和考虑？

图片来源：英诺官网（部分投资案例）

李竹：我们现在主要投资的6个领域都是我们重点关注的。比如，新能源车是一个非常大的赛道。我们投资了一些关键的零部件，像电池的检测，还有储能等。其实新能源车在整个新能源领域只是冰山一角，包括后面的储能、数字储能、氢能也有非常大的空间。所以在新能源赛道里，我们投资的智行者，文远知行等，都是行业里的细分头部。

新能源车发展刚刚开始，因为它代表一种新的生活方式和一种新的终端，所以现在资方都在涌入。

那么对于半导体行业来说，中国在半导体材料和半导体整个制造过程中的工艺设备，比国外要落后10-20年。所以在半导体领域我们重点投半导体材料和相关设备，包括检测设备，第三代半导体材料，比如碳化硅、氮化钾，还有第4代半导体材料，比如氧化钾等。

这些领域，英诺都布局了一些不错的公司，比如手机射频芯片的设计商锐石创芯，这是国产替代，关系到我们芯片工艺的安全。我们还投了其它的一些半导体设备公司。事实上，在整个半导体行业，有非常值得挖掘的地方，这个周期应该按照10-20年看。

李晓晔：科技也是英诺的重点布局领域，而且我记得您对这一块说过，未来世界的竞争要争夺科技的话语权，这一块您能不能详细给我们阐述一下？

李竹：现在全球发展，大家对科技越来越重视。最近美国发表了一个无限前沿的规划，要投上千亿美金在科技的研发上。对于中国来说，更需要科技的发展来提高人均GDP，因为我们人均GDP1万多美金，我们要提到3万-5万美金，这个过程只能靠科技。所以十四五规划里面提出用举国之力发展科技，这是一个根本点。这也给初创公司带来很大的机会。

李晓晔：英诺的投资领域有一个是生命科技，它和大健康有什么样的区别？英诺在这块的投资成果如何？

李竹：目前在生命科技和大健康领域，出现了很多新企业。大健康更多的是关注人本身，而生命科技可以延展到很多领域，比如合成生物学，AI赋能的医疗机器人，AI医疗影像等，所以生命科技范围更加广一点。

在生命科技行业，数字化是非常重要的方向，是由于整个底层的这些计算平台，速度大大的提升。所以像精准医疗，AI赋能医疗等都是因为这些技术的发展给生命科技带来了一些翻天覆地的变化，所以我们在这个方向去挖掘一些项目，然后不断加强团队，去寻找值得投资的创新。

李晓晔：英诺还有一个投资领域是工业自动化，你们为什么觉得工业自动化是特别值得投资的？

李竹：要利用科技来提高劳动生产率，那么工业自动化是一个最明显的地方。很多人不愿意做的一些重复性工作，完全可以用工业自动化来替代，所以英诺投资了很多这类公司，比如阿丘科技、镁伽机器人。

这些公司在合适的时间窗口进入行业，因为工业自动化对这些科技公司打开的窗口可能就是两三年，一旦进去，整个业务会有大的提升，企业就成为细分领域的头部企业。我认为工业自动化的红利未来还有至少10年以上，因为整个中国现在都进入了一个机器换人的时代。

李晓晔：英诺还有一个投资领域是航天军工，这个领域不少投资人觉得一方面投资回报比较慢，另一方面成本比较高，所以不愿意做持续性投入，英诺为什么选择这个领域呢？

李竹：实际上航天科技的发展非常迅速，它扩展了人类这个族群的边界，不光是限制在地球上，而是要飞到宇宙去探索未知。前两天我国已经拍回火星照片，向火星甚至太空旅游，正逐渐成为现实，所以这是一个千亿级大市场。

英诺布局了像做火箭发射的天兵科技，还有像天仪卫星，已经发射了20多颗的卫星，这些公司最初投资几千万到两三亿，现在估值已经十几亿，发展并不慢。

因为大家逐渐看到了这种需求已经在出现。所以我们觉得探索未来、探索宇宙去扩展整个人类族群的疆界，这是非常值得支持和投资的一件事情。

李晓晔：您觉得现在中国的马斯克出现了吗？

李竹：中国的马斯克现在还没有出现。但是未来在整个大国的竞争中，中国的民营航天科技也会有一席之地，会逐渐出现在舞台上，不光是为中国，可能也会为全球的其它国家提供一些产品和服务。

李晓晔：借用您的话就是先相信，然后就会看到。

李竹：天使投资就是这样。你必须要先相信这些创业者的梦想，最后你才能收获无限可能，才能看到一些奇迹。

李晓晔：我注意到英诺其实还做了一些投后延伸，比如在南京、成都和青岛，都有创新空间或创业园区，新金融产业园区等这样一些布局，这一块您是如何规划的？

李竹：英诺做早期投资时，就开始建立自己的生态，英诺创新空间是非常重要的组成部分，这些空间都是上万平米，全国大概现在有30多万平米，这些空间既是项目发现的一个来源，也是投后服务的一个基地，在这里面我们投出了一些很好的企业，这些公司已经都在准备IPO了，所以我们觉得生态对我们的投资是至关重要的。

从创业到投资的“清华情结”

李晓晔：您在做投资之前是一位连续创业者，您觉得创业和投资有什么区别呢？

李竹：创业和投资的区别还是非常大的。创业，需要在一个垂直的领域扎得足够深，积累足够的认知去参与同行的竞争，而作为投资者，要求更多的是宽度。所以这两种认知是完全不一样的。

不论做投资还是创业，都是相当不容易的，都需要具有一些天分。比如说具有前瞻性，对未来有更明确的认知。前瞻性比较强的，比如王兴提出互联网下半场，后来已经被证实了。

李晓晔：所以对于创业者还是投资人，大家要了解的方向、深度、广度都有一些差别。但是前瞻性是大家共通的。您觉得您自己的创业的经历会不会帮助您更加的了解和理解创业者？

李竹：是的。因为我自己有两次创业，所以当我看到创业者的时候就会有一种同理心，知道他们怎么想，在怎样构建自己的梦想，同时也可以告诉他们可能有哪些坑，你不要掉到这些坑里面去。

这些创业经验，对于早期投资非常重要。比如在董事会上，我们因为既懂投资人的语言，也理解创业者，所以会帮助创业者沟通。当出现问题时，我们会帮助创业者走出困境。我们作为天使投资早期投资的角色定位，就是创业者和投资人之间的一个桥梁。

李晓晔：外界说英诺有“清华情结”，因为您本人是清华毕业的，您的主要合伙人都是清华校友，你们创投的项目有不少都是清华毕业的创始人吧？

李竹：英诺整个成立是起源于清华。当时我们成立了一个清华校友的TMT专委会，我是创始会长。初衷是想帮助清华校友创业，后来发现他们最需要的是资金。于是我们成立了英诺天使基金，基金当时由TMT专委会的几个人共同发起的，包括像林森，刘怀宇等都是清华校友。

后来我们逐渐从清华校友延伸到了中科院、北大、北航、北理工、上海交大、浙江大学等优秀的高校。我们的理想是星辰大海，愿意给所有这些优秀的创业者提供第一张支票。

李晓晔：从最后的结果来看，是清华校友的创业企业最终的结果比较好，还是说其他的这些非清华系的比较好？

李竹：从目前来看，清华校友的表现相当出色。比如我们投资的美团、柠檬微趣、阿丘科技等公司都有清华校友背景。但也有很多优秀的企业来自其它高校，包括海外回来的创业者。所以我们源于清华，但是把投资清华校友的经验，也复制到其他的高校。

投出美团，无限可能

李晓晔：刚才提到了美团，美团是英诺最成功的一笔投资吗？当时决策的过程是什么样的？

李竹：是的。其实我们最早投资了饭否，饭否是一个社交媒体，后来因为一些意外的原因，饭否被关停，过了一年多才打开，那时微博已经完全起来了，所以放手的机会比较小。

这时候王兴开启了美团项目。当时我们理解不到位，觉得王兴整个团队的基因是对互联网产品的理解。但是团购要做大量线下工作。事实证明，王兴非常有前瞻性，找人能力也很强，找来了像王慧文等人，组成了一个铁血团队，这是美团的铁军。美团地推工作做得非常好，到现在已经发展成为本地生活服务的大平台。所以说，在初始投资的时候，我们可能想象力不够，但是这些创业者不断在给我们提供一些这种教育。

这个过程也让我们认知到，只要你敢想，世界上充满了无限的可能，这就是创业者每天都在做的事情，所以我们对于创业者一贯地支持、帮助他们去实现梦想，帮助他们去开拓自己的想象。

李晓晔：您在决定投资一个项目的时候，最看重哪些方面？

李竹：我们最看重的还是团队。一个优秀的创业者是稀有资产，需要天分才能去做创业这件事情。对于创业者，我们所看重的是格局、契约精神、分享精神、前瞻性，还有找人的能力等，这些非常重要，公司要一步一步的发展，必须要找到优秀的人来加入自己的企业。

第三就是自我学习、执行的能力。一般来说，创业者都不是盲目自大的人，他们在发现自己走错的时候都会告诉兄弟们这个事原来想错了，换一条路继续往前走，这就是执行能力。所以这些能力都是我们非常看重的。

李晓晔：创业者是不是需要成为一个人格魅力特别强的人，才能吸引一帮人到他身边？

李竹：创业者一般来说，必须有感染力，让自己的合作伙伴，让投资人相信他的梦想，然后还要说服客户去购买他的产品或者服务。所以这些创业者他都会有极强的个人魅力。

李晓晔：在英诺的这8年里有没有踩过坑，交过一些学费？

李竹：我们也投过一些企业，有过一些失败的教训。比如有的企业我们可能投了几百万，结果业务做得不好，然后其他的投资也找不到，这时候找我们追加投资，一次两次，直到最后投了1000多万下去，但公司还是死掉了，对我们来说也是一个非常沉痛的教训。

对于初创企业来说，有几百万就完全够试错。如果花了几百万，还是没有找到自己的刚性需求，找到创业的点，其实给他再多钱也没有用，相反我们应该关注那些在持续发展，不断往上爬的好公司，而不是说拿钱去救一些很难成功的企业。所以这对我们是一些经验和教训。

李晓晔：我知道在您的投资项目里有一家企业非常特殊——游族网络，它本来是非常成功的投资项目，但是在最近这段时间遭遇了很多变故，包括创始人被投毒意外去世，然后公司也爆发了一些危机。其实有很多类似的企业，比如说小马奔腾，也是因为原来的创始人意外去世，然后导致最后整个公司没落掉。像这样的一些遭遇黑天鹅的投资项目，有没有什么样的办法能够让它平稳渡过低谷期？

李竹：确实，对于游族我们也觉得非常遗憾，感到非常伤心。虽然创始人碰到一些意外，但对于这类公司，好在它是一个上市公司，法人治理结构比较完善，所以很快选了新的董事长来管理企业。

如果一个企业有好的法人治理结构，在遭遇黑天鹅以后，企业人员的调整更替都会进行的比较顺利。所以游族现在逐渐走出低谷。法人治理结构在企业发展过程中非常重要，有好的法人治理结构，公司才能得到更多资本的关注，才可能走到上市，甚至有更多的发展。现在证监会审核的时候蛮关注这一点的。

投资即投势

李晓晔：现在科技是当下最热的一个投资领域，您觉得在科技细分领域有哪些垂直的领域可能会涌现出一些独角兽企业？

李竹：从我们投资的过往来看，有几个领域发展非常快，需求也非常大的。比如新能源领域，公司有百万亿的投资需求，才能做到碳达峰和碳中和。还有无人驾驶领域，已经有很多独角兽，像我们投资的像文远知行、智行者都已经是独角兽公司了。这些企业未来IPO发展过程当中，会成为几百上千亿的企业。

所以这几个领域都是比较快的，能让独角兽跑出来的赛道，关键在于这些赛道它有足够大的空间，让这些骏马驰骋。

李晓晔：刚才您提到了碳达峰和碳中和，这个也是当下最火热的投资概念，我们知道投资其实就是投势，那么您觉得这两个领域里面还有哪些投资机会？

李竹：在碳达峰和碳中和里投资机会非常多，因为它落脚在新能源领域。后面还有更大的机会，比如数字储能、用户端的储能、发电车的储能等，都是刚性需求。还有氢能，对于一些大的商用车，氢能未来也会是一个非常主要的能源。

李晓晔：这几个领域其实都是和科技强国大的宏观政策相关，我注意到英诺4月份的月报，有8个项目拿到了下一轮的投资，还新投了6个项目，这些都是属于什么领域的？

李竹：新投的项目基本上都是科技领域的，另外还投资了一家做人造肉的企业。这些也是科技赋能消费的一个典型，和大消费相关。我们投这些跟消费相关的企业也都有一些科技属性，我们希望用科技来促进和带动消费。

李晓晔：其实在天使投资领域做这种信息披露的机构是比较少的，您为什么会想在不需要披露的情况下去做信息披露？

李竹：英诺希望把自己做成一家透明规范的基金。但是在披露信息这件事情上，我们披露的这些信息，可能对创业公司有很大的好处。他们需要招人，需要找到他们的一些合作伙伴，甚至融资，那么英诺的投资会给他们一种背书，对这些企业有所帮助。

作为一个投资机构，要从被投企业的角度出发去考虑问题，而不是仅仅把自己看作一个金融机构。所以早期投资尤其是天使投资，更像一家创业公司，而不是一个金融机构。

李晓晔：天使投资、早期投资跟后期的投资有一些区别，所以天使才被称为天使。

李竹：对，是。

李晓晔：新冠疫情对英诺的投资有影响吗？目前来看，疫情是一个持续的长期的事情。您觉得有哪些赛道可能是需要回避的，反而有一些赛道可能带来一些机会？

李竹：云计算、云办公、直播购物，还有在线教育、生命科技、机器人、工业自动化等，都因为疫情产生了更大的需求。所以过去一年，英诺投资的节奏并没有放慢，疫情期间，通过线上会议这种方式去跟创业者交流，然后在允许的情况下，到现场做一些尽调，所以英诺去年也投了几个亿，投了约60家企业。

今年我们会继续加大投资力度，天使投资是反周期的，经济低迷碰到一些困难的时候，创业者反而敢于创业，这些人往往都是更有底气、更优秀的。这时候去投资，实际上既帮助了创业者，也帮助了我们自己。这种反周期在我们过去投资的历史中也屡见不鲜，有很多在金融危机之后，我们投的这些企业都取得了很多成功。所以未来，我们也会在科技领域不断加大投资力度。

李晓晔：英诺除了早期的天使投资之外，还做了一些专项基金投资后期的一些项目，这会不会成为未来英诺的一个主流呢？

李竹：英诺的主流还是早期投资，在一些项目的后期，我们会发一些专项基金，对投过的项目进一步投资，这只是作为投资的补充。英诺还是遵循一个原则，做减法而不是做加法。所有的东西都围绕早期投资来做，围绕我们投过的项目来做，这才是我们走向未来的不二法门。

李晓晔：5月21日青岛新金融高峰论坛，以及5月22日英诺创新者大会，李总来做推荐人，邀请大家来参与，会说什么推荐理由？

李竹：这两个活动一个关于新金融，一个关于科技。新金融在整个行业政策逐渐规范以后，还有巨大的需求，这些需求怎么去满足？这是一个非常大的课题。所以新金融大会，对于所有想在金融领域领域找到自己定位的创业者有很好的吸引力。

英诺的创新者大会是在科技创新方面搭一个平台，让创业者互相交融，互相学习，能够了解到其他创业者做得更好的地方，产生更多跨界认知。另外我们也还会有一个跟投资者对接的一个路演，这个路演也是为创业者和投资机构搭一个交流平台。

欢迎大家来参加“青岛新金融高峰论坛”和“英诺创新者大会”。大家想报名的话，可以关注野马财经和英诺的微信公众号，上面都有报名链接和直播链接，欢迎大家。