“三傻”加油，超过宏光MINI

文｜罗宁

编｜王一粟

3月8日，继理想、蔚来之后，小鹏汽车正式发布2020年全年及第四季度财报，至此三家新势力2020年的业绩全部交卷。

蔚来、理想和小鹏这三家造车新势力，由于汽车产业前期投入巨大，周期回报较长，曾一度被投资者们成为“三傻”。

但目前来看，“三傻”的成绩正在越来越好：小鹏汽车已累计销售4.8万辆，略高于理想汽车的4.1万辆，低于蔚来的8.8万辆，距离曾经提出的10万量年度目标还有差距。

量产情况在逐步提升，运营情况也都在逐步向好，整体竞争力在新能源汽车中不断提升，无论从产品外观 、驾驶体验、售后服务等方面，都有很大的优势。加上出海布局，中国汽车很可能在智能汽车的赛道上实现全球性弯道超车。

但同时亦有不足，小鹏起步并不晚，但被理想在销量上弯道超车，产品也面临着特斯拉、比亚迪、汽车新势力全面市场的竞争；理想虽然盈利较早，但正面临切换赛道，产品较单一，同时面对增程式和纯电领域的双重压力；蔚来发展迅速，但三电核心技术上需进一步自主权，另外打造高端品牌也注定在营销需要大量投入。

在二级市场上，经历近期大幅波动，年初市值超过8000亿美元的特斯拉股价下跌到了现在的5618亿美元，这对蔚来、理想和小鹏三个玩家有不小影响，市值也都几近腰斩。

再加上开年遇到的芯片原材料短缺、新玩家入场、补贴退坡等困难，2021开年不亚于2020年受到的疫情影响，能否成功应对这些挑战，如何保证新产品及时交付，这些都是亟需汽车新势力要解决的问题。新年开局的“地狱级”难度下，三家新造车势力是否延续2020的快速上涨？

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一个有趣的插曲是，五菱旗下号称最便宜的新能源车“宏光MINI”，在2020年下半年成为网红，并一跃在2021年1月，成为中国最销量最高的新能源汽车，可见下沉市场的潜力之大。

 ●小鹏毛利率不及蔚来、理想

这是小鹏汽车IPO后的第二份财报，2020年也同样是其销售“起量”的一年。

数据显示，小鹏汽车2020年第四季度营收28.51亿元人民币，高于市场预期的26.5亿元人民币，同比增长345.5%；第四季度净亏损7.87亿元人民币，相比2019年同期亏损9.97亿元有所收窄。

若横向比较，小鹏汽车净亏损率为27.6%远高于蔚来，也不及理想汽车经调整后盈利1.075亿元。无论是从汽车销售量，还是盈利结构来看，小鹏汽车仍在汽车新势力三家之中位列第三。

2020年小鹏汽车总收入58.44亿元，毛利为2.66亿元。毛利率指标是衡量造车新势力量产后运营情况的重要指标，2020年小鹏汽车毛利率7.4%，上一年同期为-6.6%，第三季度则为4.6%。

从上图可以看出，小鹏汽车的毛利率低于同期蔚来、理想，2020年都是三家汽车新势力量产提升、利润率极大改善的一年，其中毛利率提升程度最大的是蔚来汽车。

造成上述原因的有两个，第一种是小鹏汽车的销售和量产情况不及其他两家，尚未通过规模化让平均每台车的成本足够降低；第二种情况在于，由于小鹏第一款产品G3定价区间在10-20万元档，第二款产品P7定价区间在20-30万元档，均低于蔚来和理想主力车型的30-35万元价格区间，可能造车毛利率较低；两种原因综合所致，2020年小鹏汽车毛利率不及蔚来同期。

相比于对手先通过中高端价位切入的方式，小鹏选择走性价比路线切入，按正常逻辑而言，应该销量比高价位SUV高一些才对，但事实并非如此。

从新车交付数据来看，2020年第四季度小鹏汽车交付量达12964台，较2019年同期的3218台增长302.9%，这个增长速度看起来十分惊人。蔚来第四季度交付量为17353量，同比增长111%，理想则是在2019年12月才开始交付产品，但月交付量都在小鹏之上。

但由于全球疫情波及导致的芯片供应问题，小鹏汽车预计3月份交付约4260辆电动汽车，较1月份下滑29%，这将在一定程度上影响其第一季度的盈利表现，芯片荒（国产化能否拯救汽车缺芯？）不仅对蔚来、理想有影响，同样对传统汽车影响更加明显。

考虑到小鹏汽车在产品价格上相对较低，因此更需要尽快提升产量并占领市场，类似消费电子领域的性价比产品，只有买到的人越多，才能有更多可挖掘的利润空间。

小鹏汽车在2020年的快速成长与融资也为其补充了弹药。财报显示截至2020年12月31日，小鹏汽车拥有现金、现金等价物、受限资金和短期投资共计人民币353.42亿元，同时，在去年9月接受广州经济技术开发区管委会40亿元人民币投资支持，又在今年1月获五大银行128亿元人民币综合授信之后，小鹏新产品的研发、制造、测试、销售等方面也有了资金和场地资源的支持。

另外，小鹏汽车围绕2021年带来了其产品规划。财报电话会上小鹏汽车CEO何小鹏透露，今年第二季度将发布旗下第三款产品，采用视觉为主、激光雷达辅助的自动驾驶解决方案，交付时间为第四季度。

另外，小鹏汽车还将在今年第三季度发布小鹏G3改款车型，在2022年第四季度会推出第四款车，按照规划，第四款车将会搭载小鹏Xpilot 4.0自动驾驶服务，并且小鹏还会针对不同版本Xpilot服务采用不同等级付费模式。目前尚不知是否会按照订阅制度收费，但Xpilot自动驾驶费作为小鹏汽车的核心服务之一，在四季度已交付的小鹏P7中, 已有95%的产品支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0，软件定义汽车的经营模式将为小鹏汽车打开不同价位市场提供新的盈利点。

经历2020年的快速发展，小鹏汽车依旧处于亏损当中，2020财年调整后净亏损为29.92亿元人民币，2019年亏损37.19亿元人民币。但伴随毛利率转正、亏损减小、交付量提升以及Xpilot技术更新，一切似乎还是未来可期。

 ●主力车表现分化较大，小鹏销量承压

尽管新车交付量增长很快，但在市场份额和产品布局方面，小鹏汽车依然任重而道远。

从全球市场来看，2020年以插混、纯电动、燃料电池为主的新能源乘用车销量达到286万辆，同比增长36%。中国市场新能源车2020年销量为136.7万辆，全球占比超过40%，众多新能源车企快速涌入推出产品，而小鹏汽车2020年总交付量27041辆，只占国内总销量的1.98%。

进一步观察可以发现，2020年国内主力车型新能源车不但品牌众多，销量差距也较大。份额排名第一的是特斯拉Model 3，全年销量35.5万辆，小鹏只能排在靠后位置。根据乘联会的数据和判断，从中我们能看到，目前主力车型新能源车表现分化较大，新品正快速涌现，传统新能源车的市场表现持续下行。而小鹏汽车在其中销量占比并不算高，有一定的竞争压力。

（数据来自乘联会）

同时，经历2020年销量暴增之后，小鹏汽车2021年以来的销量表现不如去年。

数据显示，小鹏汽车2月交付2300辆，相比1月6015辆下滑63%，官方称这是由于春节假期等原因导致的销售淡季。但根据乘联会数据，今年1-2月的全国乘用车零售累计达到333.8万辆，同比增长69.6%，是乘联会2005年开展零售数据统计以来同期增速的历史新高。

对比一下理想汽车1月和2月交付量，分别是5379辆和2300辆，2月比1月下滑57.2%，蔚来在1月和2月交付量则是7225辆和5578辆，2月比1月下滑22.8%，从今年1、2月份的表现来看，小鹏交付量波动较大，这或许并非单方面原因造成，既有自身销售方面，也可能在于供应链上游芯片短缺等原因，但无疑会对第一季度营收造成影响。

另外，小鹏汽车在2020年共交付27041辆新车，包含15062台小鹏P7与11979辆小鹏G3。

小鹏汽车发布的三款车型售价分别在14～20万元（G3），20～30万元（P7）及36～40万元（小鹏P7鹏翼版），都是新能源汽车领域竞争最激烈的三个价格段区间。

不同于蔚来推出的四款中高端产品，小鹏汽车定价更偏向于性价比，售价较低的同时，相对的毛利可能也更低。若产量不能提升起来，将对利润将带来不利影响，这也是小鹏去年9月在广州筹建智造基地的原因，希望继续扩大产能。

而面对特斯拉Model 3系列的降价攻势，尽管蔚来、小鹏、理想此前都非常默契的没有选择跟进降价，但小鹏还是推出了搭载磷酸铁锂电池版本P7，相比三元锂电池版本便宜2万元，毕竟疯狂的马斯克不会停下脚步，磷酸铁锂电池版本相比三元锂电池版本成本更低，实际性能稍弱于三元锂电池，这可以看做是面对竞争的一种回应。

 ●新能源玩家还能做些什么

不过对小鹏而言，2021并非全无利好。

不同于蔚来要在今年下半年进入欧洲市场，小鹏海外市场的行动更早一步，去年12月13日，小鹏汽车首批出口的一百辆G3智能纯电SUV向挪威28个城镇的用户就完成了交付，是首个向欧洲消费者直接交付的中国智能汽车品牌。今年2月，第二批超长续航智能SUV小鹏G3也已经前往欧洲。

深入海外布局也可以看做蔚来、小鹏们新的破局之道。

手握重金的小鹏汽车在2021年开年便有不少新动作，一方面我们看到其宣布与大疆孵化的Livox览沃科技达成合作，有望在接下来推出的全新量产车型上使用其生产的小鹏定制版车规级激光雷达。另一方面又在加速推进Xpilot 3.0的普及，从2017年1.0版本开始，如今的Xpilot 3.0已经达到L3级别自动驾驶功能，并且已经完成100万公里的实际驾驶，按照小鹏计划在2022年达到Xpilot 4.0技术，即L4级别自动驾驶技术，这将成为其突破口以及与对手竞争的重要武器。

当然，线下销售渠道依然是目前国内三个玩家需要进一步夯实的难题，尤其是国内面积广阔的三四五线城市，更需要向传统车厂学习。截至2020年12月31日，小鹏的销售与服务网络已包括160家销售网点和54家服务网点，覆盖69个城市，但依然不够多。

我们还要注意到一点是，在本次财报发布时，何小鹏谈到“作为长期战略的一部分，正在研发具有行业领先意义的技术和产品。”除了自动驾驶技术之外，这部分还可能与飞行汽车具有关联性，早前的2020北京国际车展上，小鹏曾对外展示过其正在研发的飞行汽车项目，这也是其相较于其他造车新势力玩家的不同之处。