75%收入来自中国移动，维护60万户“信号”的华为供应商要IPO

作者 | 刘芬           

编辑 | 李红梅

来源 | 风云资本界

作为中国移动、中国联通、中国铁塔、华为等知名企业的通信技术服务商，元道通信股份有限公司(下称“元道通信”)创业板上市申请近期获得受理。

招股书显示，元道通信计划募资8.43亿元，其中4.19亿元用于区域服务网点建设项目，1.24亿元投资研发中心建设项目。经元道通信测算，公司未来三年（2021年-2023年）流动资金缺口共计为4.29亿元。因此，此次募资中有3亿元资金用于补充流动资金。

事实上，客户集中度高、结算周期长正是元道通信资金缺乏的原因之一。

财报数据显示，2017年至2019年，元道通信的营业收入从4.53亿元增长至7.53亿元，净利润从3133.32万元增长至 6226.80万元，经营业绩实现快速增长。2020年上半年，公司营业收入为4.6亿元，净利润为2863.59万元。

报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为4.29亿元、4.32亿元、6.74亿元和4.2亿元，占同期销售收入比例分别高达97.77%、93.55%、89.42%和 91.32%。其中，元道通信最大客户始终是中国移动。

风云资本界（微信公号：sxkcg666）了解到，报告期内，公司来自中国移动的收入分别为3.1亿元、2.82亿元、4.77亿元和3.44亿元，销售规模持续上升，占营业收入比例在60%以上。2020年上半年，来自中国移动的收入占比高达74.85%。

（图片来源：招股书）

但是，销售回款与成本现金支出之间存在滞后性，导致经营活动现金净流量波动较大。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3776.58万元、903.22万元、6382.82 万元和-6663.46万元。最近三年，元道通信的经营活动现金净流量与净利润之间的差额从2017年6909.90万元逐渐减少至2019年-156.03万元。

公司经营活动现金净流量与净利润的差异主要是由于经营性应收项目和经营性应付项目的变动所致，经营性应收项目的增加主要是由于应收账款余额的增长。

报告期各期末，公司应收账款及合同资产合计账面价值分别为3.04亿元、3.6亿元、5.07亿元和6.43亿元，占总资产比例分别为68.69%、71.30%、63.32%和74.36%，是公司资产的主要构成部分。

元道通信在招股书中解释，元道通信的客户主要是通信运营商，该等客户资金实力雄厚、偿付信誉良好，但此类客户也地位强势、管理规范、付款流程较复杂，导致公司结算周期相对较长。报告期内，公司加大成本管控和应收账款回款力度，但流动资金规模仍制约公司进一步成长。

面对客户集中度高的行业特点，及依赖中国移动的风险，公司有何应对措施？风云资本界（微信公号：sxkcg666）就相关问题联系元道通信方面，对方未正面回复。

值得注意的是，近年来，我国推出诸如“提速降费”、“开放虚拟运营商牌照”等一系列鼓励通信行业竞争的产业政策，通信运营商之间竞争日趋激烈，压缩行业整体利润空间。通信运营商采购集中化，也导致利润向龙头企业集中，中小规模企业逐渐退出市场。

通信技术服务行业最终客户主要是通信运营商。该行业普遍特点是客户集中度高、结算周期较长。对通信技术服务商而言，如何在回款慢的普遍前提下，拥有强大资金实力去扩展业务规模就等于拥有了较强竞争力。

招股书显示，假设以2019年为基本期限，元道通信各项经营性流动资产、经营性流动负债和营业收入之比保持不变，且在其他经营要素不变的情况下，2021年至2023年流动资金需求合计超4亿元。

（图片来源：招股书）

风云资本界（微信公号：sxkcg666）注意到，2019年12月至2020年5月期间，元道通信已经进行了三次增资。

2019年12月，元道通信以6.8元/股向中科海创、陈冈峰（公司股东和网创投的实际控制人）发行1251.471万股股份，募资总额为8510万元。同月，公司又以同样发行价格向深圳秉鸿、公司原股东田荣金募资1476万元。

此外，为拓展通信网络优化业务，元道通信于2020年 5月收购北京同友，同时引入北京同友原实际控制人韩威成为公司股东，认购公司68万股股份，认购价格为7元/股，总金额为 476万元。以上三次募资合计1.05亿元。

不过，元道通信在招股书中也坦言，公司融资以银行借款和融资租赁等债务融资为主。元道通信属于技术服务型行业，固定资产规模小、可供抵押资产少，因此债务融资能力有限、融资成本偏高。公司也通过私募股权投资方式补充资本金，但此类融资程序复杂、持续性较差。以上种种，皆使公司竞争力受限。

作为对比，元道通信主要竞争对手普遍在境内外上市，融资渠道畅通、资金成本较低。此次元道通信若能成功发行上市，募集资金投资项目将有效增强公司资金实力、降低财务费用和优化资本结构。

值得一提的是，目前，元道通信已进入华为、中兴、爱立信的供应商体系。

招股书显示，2019年，元道通信就承接了北京同友部分通信网络优化业务。北京同友自 2008年开始为中国移动和中国电信等通信运营商提供第三方网络测试评估服务，自2009 年开始为华为和中兴等通信设备制造商提供网络优化服务。

元道通信坦言，华为、中兴等主流通信设备制造商的网络优化供应商众多，元道通信直接进入其网络优化市场存在一定难度，而北京同友已为华为、中兴等主流通信设备制造商提供网络优化服务十余年，收购北京同友有利于增强公司综合通信技术服务能力和盈利能力。

截至报告期末，元道通信共维护3.88万座铁塔、9.18万个物理站、25.46万公里传输线路和 60.98 万户家庭、集团客户线路，涵盖大量山区、荒漠、林区、高海拔和边境地带，公司在西部、东北和华北三大区域收入占比在90%左右。

若此次上市成功，将有4.19亿元募集资金投资于区域服务网点建设项目。招股书显示，区域服务网点建设项目将进一步巩固公司在西部、东北地区的区域优势，提升服务网点密度、扩大服务团队规模，也能加快在新区域拓展速度，完善全国范围内业务布局，进一步提升公司主营业务规模。

据悉，该项目达产之后，预计每年可新增营业收入5.6亿元，新增净利润3087.56万元。

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