宁波华翔雪崩记：8家机构15亿定增踩雷，跑步进场惨遭腰斩

宁波华翔（002048.SZ），汽车零部件行业的资深细分市场龙头，一度与福耀玻璃齐名。

主要从事汽车零部件和特种专用改装车的开发、生产和销售，是上海大众、一汽大众、上海通用、东风日产、华晨金杯等汽车主机厂的重要零部件供应商之一。

自2005年登陆A股市场以来，备受众多机构推崇。2017年进行的定增，诸多机构慷慨解囊买单。

天有不测风云。跑步前进，赶来捧场的机构们，大概都没有预料到，短短几个月之后，宁波华翔的业绩和股价会突然“雪崩”，手里还没焐热的股票，市值就惨遭腰斩。直接看图：

财报显示，2018年一季度公司业绩大幅下滑。股价也随即进一步下挫，2017年11月高点至今股价跌幅超过45%。

在股价大幅下跌的初期，宁波华翔逾20亿的非公发行股票上市发行，从发行至今股价下跌也已接近四成。

翻查公告，10名对象参与了本次定增，其非公开股票额发行价格为21.25元/股，截至2018年6月6日收盘价14.36元，10家机构浮亏超30%。

望着使出“瀑布流”的K线图，参与定增的基金经理们大概内心一万头“草泥马”奔腾：鬼知道我都经历了什么！

 20亿定增，8家机构踩雷被套，浮亏超5亿 

先来简单的回顾一下这次非公开发行的定增历程：

2016年第六次临时股东大会，宁波华翔的董事会就已经通过了本次的定增计划。

2017年9月，宁波华翔的非公开发行股票申请获得了中国证监会发审委的审核通过。

2017年12月27日，宁波华翔非公开发行股票上市，发行价格21.25元/股。

发行股份总量为9618.02万股，发行对象总数为10名，募集资金总额为20.44亿元，减除发行费用3296.64万元后，募集资金净额为20.11亿元，保荐机构为东海证券。

在其非公开股票的上市摘要中，我们发现本次的发行对象中有超过半数的基金、资管和券商：

其中6家基金公司共计配售4889.41万股，配售金额合计约10.39亿元。

此外，还包括中泰证券和泰康资产管理，各自配售股数均为1181.18万股，配售金额2.51亿元。

截至2018年6月6日为止，6家基金总持股份总市值降至7.02亿元，中泰证券和泰康资产管理的所持股票总市值均下降至1.7亿元。

综合以上数据，8家大机构参与定增时出资总额接近15.41亿元，截至2018年6月6日，8家机构总持股市值仅有10.41亿元，浮亏约5亿，可以说是深度套牢。

一个不幸的消息，6月7日收盘，宁波华翔的股价又下跌了1.53%，伤口上又被撒上几颗盐。

看完受伤的基金，我们接下来看看公司的业绩情况。

 公司业绩大幅下滑，未来预计仍旧下滑 

其实早在2015年，宁波华翔的利润就曾大幅下滑。归母净利润从2014年的5.24亿下降到2015年的约1.6亿。

2016年，公司利润大幅反弹，这主要是由于并购实控人旗下公司并表带来的影响。这个事情后面再说。

2018年一季度，公司营收也利润双双下降，总营收32.19亿元，同比下滑11.93%；归母净利润1.03亿元，同比骤降45.64%。

业绩出现如此巨变，公司给出的解释为：一方面，塑料粒子、尼龙和钢材等原材料涨价、主要客户的降价需求和热成型等新品还没实现销售，进一步影响了公司的经营业绩。另一方面，公司的海外业务持续改善中，但亏损的数量级还将延续。

公司预计，中报利润将继续下降，净利润变动幅度为-50%至-30%。

虽然公司给出了解释，但这样的业绩还会持续多久呢？对股价的影响又会有多大呢？ 

我们再来看看公司的并购与全资子公司情况。

 海外并购触礁，全资子公司亏损超10亿 

宁波华翔于2011年9月年出资设立了德国华翔汽车零部件系统公司（简称“德国华翔”），随后该子公司出资设立全资子公司NBHX Automotive Decorative Trims System GmbH（现更名为NBHX Trim GmbH）。

同年NBHX Trim GmbH与母公司德国华翔开始大量收购海外公司：

收购了这么多公司，可是德国华翔的业绩却一直不好，自设立至今一直处于亏损状态：

在成立的7年时间德国华翔净利率亏损累计超10亿元，且在2014及2015年的年报中宁波华翔称，德国华翔的亏损已经对公司的整体业绩产生了严重影响。2016年和2017年德国华翔的亏损虽然有所减少，但亏损数额还是较大。

巨额亏损后，德国华翔近两年没有再并购新的公司，可上市公司宁波华翔的并购却没有停止。

2016年宁波华翔收购了实控人旗下宁波劳伦斯100%的股权，交易总价达到13亿元，并产生了9.85亿的商誉。这笔关联交易的定价颇值得商榷。

宁波劳伦斯汽车内饰件有限公司是一家为汽车提供汽车全套桃（真）木内饰组件的供应商。收购当年由于宁波劳伦斯的并表，增厚了宁波华翔的业绩，公司2016年的归母净利润较2015年相比上涨了近3.5倍。

然而仅过了一年时间，宁波劳伦斯的业绩承诺就没有完成：

可是宁波华翔在2017年并未对宁波劳伦斯的商誉计提减值。如果2018年宁波劳伦斯还是没能完成业绩承诺，那么近10亿的商誉会发生减值风险吗？

2018年5月28日，宁波峰梅实业有限公司以自有资金增持公司股份671.49万股，平均价格14.06元/股，而宁波峰梅为本公司实际控制人周晓峰控制的企业。

增持真的能解决问题吗？

今年行情本来就不好，定增踩雷的事件早就不稀罕，但引线如此短，活力如此猛，杀伤力如此大的雷不多见。

所以说，揭示风险真的很重要。不仅散户需要，机构同样也需要。

面包财经的主业是读财报，常年修炼排雷术。熟能生巧，虽然说排雷未必能做到百发百中，但多少能看出一点苗头。下次再参与定增项目，愿意提前让我们帮着体检一下的，乐意效劳。

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本文作者：面包财经

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