608亿注资后，谁接安邦？

回溯过去二十年保险行业曾发生过的接管救助，抛开1997年的永安保险，其余三次保险保障基金均深度参与、直接出手。

2006年，新华保险原董事长关国亮挪用保费东窗事发，保监会因此出手。

2007年，保险保障基金购买关国亮阵营股权，以27.9亿元拿下新华保险38.8%的股权，成第一大股东。

2009年，中央汇金以40.6亿元接手保险保障基金所持新华人寿股权，保险保障基金获利12.7亿元。

中央汇金入主后，新华保险组建了延迟已久的新一届董事会，成就A+H的IPO之旅。如今新华保险早已步入世界500强，年利润超50亿、总资产过7000亿。

相对于介入新华保险的操作难度与风险，2010年后接管中华联合方才是保险保障基金首次高难度系数的操作。

2008年的新华保险总资产近千亿、全国布局实现，保费上量的银保渠道、高价值的个险营销队伍等先发优势已建立。最重要的是，已经连续多年实现盈利，有据可查的2009年净利润近30亿。

2011年，保险保障基金60亿元控股中华联合91.5%股权前，这家老字号财险公司因百亿巨亏，破产在即。仅2007年亏损就达91亿元，2009年时偿付能力缺口高达 159.1 亿元，偿付能力充足率为-443.1％。

东方资产注资78亿成控股股东、逢财险可遇不可求的盈利周期，四五年间积累近百亿净利润和中华联合确定香港整体上市时间表等有利条件下，保险保障基金顺利退出。

保险保障基金两次救助保险公司的时间跨度分别为，3年和7年。

保监会初步介入中华联合之时，初衷也是希望牵线搭桥拉拢外资险企巨头入主。

此次资金量的规模也并非之前的27.9亿元和60亿元级别，而是608.04亿元。

以当前安邦保险集团619亿元的注册资本金计算，这一次保险保障基金持股比例当在98.2%。

偿付能力充足率乃衡量险企经营健康与否的硬指标，代表着保险公司产品端结构的合理性、风控能力的优劣性、乃至投资风格的稳健与保守。

偿付能力问题之后，主要看保费业务结构，安邦之保费积累多源自于中短存续期时代。2015年—2017年三年披着“保户投资款新增交费”外衣的中短存续期产品达2.5万亿元，期间安邦规模保费接近万亿元，且不算财险数千亿元量级的投资型财险产品。通常情况下，中短存续期业务多是3年期以下业务。

这也是资产驱动负债类险企的通病，缺少高内涵价值产品。短期趸缴产品固然可以因投资利好带来颇丰收益，但难成模式，难持续。

反观成熟市场的保险公司，或者国内主流保险公司，严谨、慢热是经营共识。拼的是风控底蕴、个险基础、续期能力、精算研发、核保核赔技术、IT实力等保险根基，真实实力非总资产之类硬指标可简单描述。

转型当下，2018年前2个月，安邦系四家保险子公司——安邦养老、安邦人寿、和谐健康、安邦财险保费增幅均是增长，分别是-42.47%、-51.82%、-78.70%、-34.28%。

十余张金融牌照乃稀缺资源。

安邦保险集团、安邦财险、安邦人寿、安邦养老、安邦保险资产管理、和谐健康、和谐保险销售、瑞和保险经纪等8张保险牌照、一张银行牌照——成都农商行、一张金融租赁牌照——邦银金融租赁，合计10张金融牌照。

上述安邦系保险公司，机构多完成全国布局。

联想资产驱动负债型险企风光的岁月中，“一张寿险牌照价值百亿”的大佬豪言，及2015年底恒大39.39亿元拿下的中新大东方50%股权，中国忠旺2016年超300亿元拿下的君康人寿，可知一纸保险牌照的珍贵。且上述两家高价拿下的寿险公司，省级分支机构仅寥寥数家。

更为稀缺的还有银行牌照——成都农商行，总资产超6000亿元。

安邦类保险公司的另一特征，精准的投资眼光。

以当年名动一时的“宝万之争”为例，有测算显示：宝能系持万科股票的整体浮盈应在四五百亿元之间。仅旗下钜盛华的9个资管计划合计持有万科的10.34%股份，账面浮盈过百亿元。近期，传出清算这部分万科股份。

据公开报道统计，2017年，安邦在A股市场倾注了数千亿资金，重仓的25家上市公司持股市值即超过2000亿元。相当程度浮盈的同时，安邦海外还收购了系列银行、保险公司、酒店等产业。

近来，市场不断传出安邦出售海外酒店、华润接手安邦国内物业等消息。

银监会关于“受同一控制人控制的金融产品合计持有一家商业银行股份比例不得超过5%”亦不断发酵。

下一步，遴选安邦战略投资者。

什么是战略投资？简单理解，寻求相当程度的业务控制，有一定的财务要求，但不以财务回报为第一诉求。

监管给出了相对明确的遴选条件：

仅以608.04亿元推算，国内符合上述条件的民营巨擘有限，率先进入视线的当是互补性最强的大型金融同业机构。

如综合经营、混业经营的当下，大银行们都有着保险集团化的梦想。无论是当前建行寿险、财险、资管的保险布局，还是之前光大集团提出的保险集团设想均符合金融同业横向战略投资的演进。遗憾的是大型银行均是国资控股。

纵向战略投资范畴内，拥有相当个险团队根基的大型寿险公司亦属适宜机构。如新华保险、泰康保险等补充自身保险板块的同时，也可获得稀缺的银行牌照。OtoO的时代，混业经营、交叉销售下的理财规划师也是个险营销员的重要进化路径。

金融科技如火如荼的今天，互联网巨头自然也是候选人之一。然而国内互联网巨头具备上述实力者有限。如BATJ级别，且这四家于互联网金融领域布局甚深。但平台型思维明显的互联网企业，目前渐有深度布局保险中介的势头。中介，似乎更符合他们的平台化、生态化战略布局。

还有一种，即财力雄厚的地产商，中国民营企业500强中，地产商占据相当比例。仅以2016年为例，民营企业500强前20名中地产商占比25%。近年来，涉足保险领域地产商颇多。如恒大集团、大连万达、合生创展、星河集团、宝能集团、览海集团……

纵然近来大型地产商的风雨声颇多，大养老、大健康的趋势中，地产与医疗融合已在路上。养老地产纷繁涌现。诸多地产商盯上了养老、康复、护理等领域。

当然还有一种方式，分拆出售子公司牌照，或许也是个不错的选择。