有桩胜无桩？且看“共享单车第一股”永安行IPO三大风险

4月6日，江苏的公共自行车企业常州永安公共自行车系统股份有限公司（以下简称“永安行”）IPO首发获证监会发审委审核通过，“共享单车第一股”应运而生，什么摩拜、什么ofo你们先跑融资，永安行挥挥手就要先上市了。

几乎没听说过的永安行横空出世放了个大招，团灭，一举拿下“共享单车第一股”，那永安行到底姓甚名谁，我们一起来看。

招股书显示，永安行主要以公共自行车系统的研发、销售、建设、运营为核心业务，主要以政府付费投资的有桩公共自行车为主要业务，其在2016年下半年正式杀入了无桩共享单车领域。

永安行妥妥的是选了“程咬金”打王者荣耀，自带回血功能。虽然咱有桩无桩一块上，共享单车的血统不够纯正，可咱挣钱啊。2014年到2016年3年间，永安行实现归属于母公司股东的净利润分别为6831万元、9336万元、1.16亿元，狂甩还需要继续烧钱、靠融资活下来的共享单车好几条街。

当然，玫瑰很美可有刺，永安行的IPO之路很顺畅，可背后的风险更不能忽视，毕竟股民不是看着美好的财务数据过日子，资本市场上更多时候是捂着雷生存，雷炸了之前及时抽身才能活，风险也要从IPO抓起。

1、行业竞争风险

小橙车、小黄车、小蓝车……共享单车再多下去的话颜色肯定不够用，就只能排列组合拼颜色了，这也并不妨碍仍然有资本要进入共享单车领域分享红利，市场竞争进入白热化，面对如此激烈的竞争，永安行如何在行业内生存？

比达咨询发布的《2016年中国共享单车市场研究报告》显示，ofo和摩拜单车相对优势比较明显，ofo以51.2%的市场占有率位居行业第一位，摩拜单车的市场占有率为40.1%，位居第二，二者占据了共享单车市场91.3%的份额。

再来看看永安行本身的业务现状，永安行以政府付费投资的有桩公共自行车为主要业务，而且主要发力在三线及以下的城市及周边县、镇区等，来自这些地域的收入占总收入的85%-90%，而无桩共享单车仅占主营业务收入的比例为0.12%。

无桩共享单车拼不过摩拜、ofo等公司的时候，咱还可以拿有桩单车的利润来拼。当用户增长驱动力与营业收入的主要来源不匹配的时候，有桩公共自行车的发展当然也存在隐忧。

野马财经（微信公号：ymcj8686）查阅易观千帆数据发现，从整体趋势可以看出永安行APP月活从2016年11月起开始明显增加（永安行就是在11月开始投放无桩共享单车的），到1月、2月更是增幅大涨，而这个趋势和无桩共享单车市场的用户增长趋势是一致的。显然，永安行的用户增长主要驱动力来自无桩共享单车。

这不，发审委也问了，关于“共享单车和公司不构成相互替代和直接激烈竞争”的相关风险揭示是否准确，相关信息和风险是否充分披露。

关于无桩共享单车能否替代有桩公共自行车的问题，易观分析师王晨曦向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，无桩共享单车市场发展太快，旧的线下管理和运营手段无法跟上，当线下运营管理的问题得以解决，无桩共享单车将完胜有桩共享单车，并逐渐替代有桩共享单车。

我们可能是遇上了一个假的“共享单车第一股”，无桩共享单车不一定能给永安行抢来市场份额（占比过低），而有桩公共自行车的发展前景堪忧，所以永安行在行业的地位略显尴尬啊。

2、政策支持持续性风险

骑了一圈自行车，神清气爽，政府也号召节能减排不是，对于永安行来说，公共自行车的发展更是离不开国家各级政策的大力支持，投资力度、项目数量等也是逐年高速增长，招股说明书中显示，永安行与政府的合同期限为5年，截至2016年底，永安行210个市县项目的合同金额约30亿元人民币。

但好花不常有，好景不常在也不是说说玩的，永安行在招股说明书中，也坦言，未来公共自行车行业的发展，以及该行业可能达到的市场容量、区域覆盖度、市民接受程度，仍较大程度上取决于政府对这一公共交通形式的态度以及支持力度。

一句话，现在的发展和政策支持密不可分，未来的发展也需要政府助它一臂之力，可政府的支持能够维持下去吗？

易观分析书王晨曦表示，招股书中说5年合同期满的永安行原有客户均选择与永安行续签合同，“我认为永安行能够获得续签的原因不是地方政府对有桩公共自行车多有信心，而是在于无桩共享单车尚处于起步阶段，待解决的问题还很多，很多三线及以下城市地方政府对无桩共享单车持观望态度。然而待无桩共享单车市场发展成熟之时，付出更少的成本能为市民带来更好的服务，政府可能不会持续为有桩公共自行车买单”。

很明显，有桩公共自行车的发展还是要“看脸色”。

3、经营持续风险

进入无桩共享单车市场的永安行，并没有先天优势，对比现在还在烧钱的共享单车公司，永安行也免不了要参与到火热的资本大战中。永安行在招股书中明确指出，由于无桩共享单车这一新兴模式出现时间尚很短，行业中多为创业企业，目前多处于早期投资阶段，尚未形成稳定的盈利模式，且社会各界对无桩共享单车无序竞争、投放过度等问题出现一定的争议，因此未来的持续性和发展方向尚有一定的不确定性。

更何况我盈利我任性的永安行拒绝了金主的大腿，永安行上市之前宣布终止和蚂蚁金服、IDG资本等投资机构的融资计划，理由是公司管理层对共享单车投放和运营管理尚存异议，这和性格不合的理由无异了。

开篇说过，永安行的主营收入来源于有桩公共自行车，在2016年的收入中，占比最大的两项分别是系统销售模式收入和系统运营模式收入，分别占到了30.90%和68.92%。而这两项业务的合作方均为政府。过渡依赖政府、收入来源单一，这着实对永安行的持续经营能力是一个重大的考验。

风险是风险，该提示就提示，可谁也说不准之前连马云爸爸都看好的永安行会不会成为资本市场的龙头，资本市场的反应更为灵敏。

4月7日，永安行过会的消息一出，股民们又有新版块来炒一波了，共享单车概念股深中华A（000017.SZ）、上海凤凰（600679.SH）和中路股份（600818.SH）股价均有一定上扬，但截至4月10日收盘，深中华A下跌1.65%，收于10.75元／股；上海凤凰下跌5.13%，收于30.73元／股；中路股份下跌4.67%，收于27.55元／股。

银河证券分析师对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，永安行IPO过会刺激概念股上涨，但因为这种上涨没有实质性的利好支撑，不可持续，投资者获利回吐造成股价的下跌。

永安行IPO审核获通过，让行业再次躁动，受到资金追捧。但还是那句老话，股市有风险，投资需谨慎。共享单车敲开了IPO的大门，有桩与无桩单车的博弈仍在持续。