半小时300亿港元市值灰飞烟灭，辉山乳业大股东或已爆仓

作者：张译文 张妍頔

来源：野马财经

3月24日，辉山乳业（6863.HK）令全市场都惊呆了，股价从11:30起突然开始暴跌，跌幅最高超过90%，截至中午收盘暴跌85%，300亿港元的市值就此蒸发，午间该公司发布公告停牌，称“本公司将在完成查询后尽快发布公告”。

股价为何会发生断崖式暴跌呢？有市场传闻称是因公司遭中行审计发现，账上30亿资金被转出投资渖阳房产，目前无法收回。但随即公司董事长及大股东杨凯对网易财经表示，均为造谣。

那么真正的原因是什么呢？新浪财经专栏作家向小田在13:03发布微博称，“辉山乳业今天暴跌，有人说是浑水的报告起了作用。但实际上，浑水的报告已经发了有半年了。为什么正好选在今天暴跌呢？昨天下午开的会说明了一切，还是内部人啊！”据其微博上的图片显示，辽宁省金融办已在3月23日14时召集各债券银行出面协调辉山乳业的债权纠纷问题。

图片来自微博博主向小田微博截图

自辉山乳业上市开始，明显高出同行的毛利率等财务数据就曾经遭到质疑，2016年曾遭做空机构浑水狙击，称其至少从2014年开始发布虚假财务报表，夸大气资产价值及负债，并称该公司估值接近零，但遭公司辟谣。该股今日半小时内跌90%，比当年汉能薄膜（00566.HK）的跌势更为凶残，刷新了历史纪录。

辉山乳业股价半小时内闪崩，究竟是什么原因？

谁在做空？浑水：感到意外！

究竟是谁在沽空辉山乳业？屡次发布辉山乳业做空报告的浑水成为了头号怀疑对象。

股市江湖，但凡被浑水公司盯上，股价下跌那都是小事，像绿诺国际那可是退市的结局。

浑水公司素有“中概股”杀手之称，对于辉山乳业，浑水公司创始人Carson Block曾说，“这是我最喜欢沽空的公司类型”。

2016年的12月16日和19日，浑水公司接连发布了两篇做空辉山乳业的报告。

第一份是12月16日，浑水公司发表对辉山乳业的沽空报告。浑水在这份报告中将辉山乳业直呼为“骗子”，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。

此外，浑水公司称，即使没有财务造假，辉山乳业也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高。即使以面值计，该公司的信贷指标也“高得可怕”。公司2016财年的杠杆运用是如此之多，以至于审计师需做出警告意见。

2016年12月18日，浑水公司发布第二份报告，称辉山乳业所发布的营收数据也被严重夸大。

这份报告称，税务局数据显示，在剔除内部供货的销售数据之后，四家销售辉山乳业产品的企业2015财年合计营收为23.52亿元，较辉山乳业报告期调整后营收的33.33亿元低了29.43%，较工商总局统计数据显示的36.85亿元低了36.17%。

随后，辉山乳业发布公告回应称，已注意到浑水公司12月18日发布的报告第二部分，董事会确认在年度报告和中期报告中报告的集团合并收入是根据国际财务报告准则编制，且公平反应了集团在相关报告期间的业绩。

但是此番对于辉山乳业的暴跌，浑水公司自己也“感到意外”。

Carson Block在旧金山接受媒体电话采访称，“我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，（今天）没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。”

资金危局，金融办协调救场？

有市场传闻称，“辉山乳业大股东30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，去年12月浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查，中国银行发现，辉山乳业一堆单据造假”。

但野马财经从接近中行辽宁分行人士处了解，辉山乳业是辽宁省分行客户，该行见证其从小到大上市，这几年由于贷款集中度过高，已经在慢慢压缩其贷款，贷款规模没有超过50亿元。

不过，野马财经注意到，3月24日，在辽宁省政府金融办组织下，召开了辉山乳业集团债权银行工作会议，参与会议的有辽宁省金融监管部门的领导和辽宁省开行、省进出口银行、省工行、省中行、省农行等23家债权银行分管行长及其他债权机构负责人及辉山乳业集团相关负责人。

这一会议也间接说明了，辉山乳业在23家金融机构有融资，并且出现了问题。

董事长夫人失联？

同时，香港金融机构间还流传，辉山乳业管理层出现动荡，债权人疑似出现“逼宫”之举，公司执行董事、高级副总裁葛坤（辉山乳业董事长杨凯夫人）疑似失联。截至发稿野马财经也没有联系上葛坤。

资料显示，葛坤为辉山乳业董事长杨凯夫人、一致行动人，于2011年2月加入辉山乳业出任副总裁职务，于2012年12月晋升为高级副总裁，主要负责销售及品牌建立、人力资源及政府职务。

野马财经致电辉山乳业，对方对失联一说并没有否认，表示“之后会在公告中说明”。

大股东质押股份或已爆仓

据野马财经（微信公号：ymcj8686）查阅相关资料发现，辉山乳业大股东质押给平安银行的股票或已爆仓。

辉山乳业的持股情况如下：

资料来源：港交所披露易

其中，董事长杨凯及夫人、高级副总裁葛坤共持有辉山乳业73.56%的股份。

2016年12月27日，辉山乳业发布公告，杨凯控股的Champ Harvest Limited与平安银行签署了补充协议，将2015年6月5日签署的总额达24亿港币的2年期银行贷款中约21.41亿港币贷款余额到期日延长一年。

由于贷款由Champ Harvest Limited持有的辉山乳业的股票作为质押，截至公告日期，辉山乳业质押给平安的股份数量为34.34亿股，占比为25.48%。

图片来自辉山乳业2016年12月27日公告

平安银行（000001.SZ）24日下午对媒体回应称：平安银行及股东中国平安(601318.SH)未持有辉山乳业股份。其实，这部分股权为过户质押，虽然登记在中国平安和平安银行名下，但是股权的所有权并没有发生改变。

关键的一点是，杨凯的Champ Harvest Limited质押给平安银行34.34亿股，贷款额度为21.41亿港元，也就是说股票质押率在6折左右，每股质押的股票价格为0.62港元，而以辉山乳业24日收盘时的0.42港元/每股计算，这部分质押的股票其实已经爆仓。

厦门某银行职员告诉野马财经，在香港市场，传统行业的港股一般质押率为5-6折，如果一家公司股价跌破平仓线，除非有资金去补齐，否则只能通过和资金出借方去谈判，延长贷款期限。

截至24日收盘，平安银行下跌0.11%，收于9.19元/股；中国平安下跌0.05%，收于36.55元/股。

辉山乳业还会继续暴跌吗？爆仓危机如何解决？野马财经将继续关注事态的发展。

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