豪掷20亿！“魏桥系”为何要买“山东首富”亏损公司？

作者 | 于婞 编辑 | 高岩 来源 | 野马财经

“山东首富家族”把635亿元铝业资产搬进A股还不到一年，“魏桥系”又准备把发电生意一并装进来。

9月11日晚，“魏桥系”A股上市公司宏桥控股(002379.SZ)公告称，公司拟通过全资下属企业云南宏桥新材料，以现金方式收购云南宏桥新能源、云南魏桥新创科技产业园发展有限公司（以下简称“云南新创”）100%股权，交易价格分别为18.1亿元和2.4亿元，合计20.5亿元。

两家公司的卖方也都来自“魏桥系”：云南宏桥新能源的股东山东宏桥，是上市公司的间接控股股东；云南新创的股东滨州公建，则是上市公司实控人控制的魏桥创业集团全资子公司。因此，这是一笔关联交易。

这笔交易中涉及的三家公司——宏桥控股、云南宏桥新能源和云南新创，其实际控制人均为张波、张红霞、张艳红三兄妹。根据《山东商报》发布的“2025山东创富榜”，张波财富值748.82亿元、张红霞625.62亿元、张艳红575.24亿元，三兄妹合计财富1949.68亿元，家族财富问鼎“山东首富”。

更有看点的是，两家标的目前均处于亏损状态。2025年，两家公司合计实现营业收入1.84亿元，净亏损约2.09亿元；2026年前5个月，合计营业收入约2.37亿元，净亏损2887.44万元。

宏桥控股为什么要花20.5亿元买下两家亏损公司？

公司在公告中表示，电力成本占电解铝生产成本的40%以上。对一家半年净赚156亿元的铝业巨头来说，能否掌握更稳定、更便宜的电力，不只是一道环保题，也直接关系到利润。

这也是“魏桥系”在A股落下的最新一枚棋子：先用635亿元资产完成上市平台的大改造，再推出120亿元定增方案，如今又把绿电资产收入囊中。

截至9月14日收盘，宏桥控股报17.58元/股，总市值约2291亿元。

01

20.5亿元买下两家亏损公司

“自家电”被装进上市公司

宏桥控股此次看中的，主要是两家公司手中的光伏电站。

根据宏桥控股收购公告，云南宏桥新能源、云南新创及其下属企业主要在云南从事风电、光伏新能源发电业务，已并网光伏发电项目合计额定装机容量达到2527.82MW，分布在云南红河州、文山州等地。

不过，这批绿电资产尚未进入稳定盈利期。

2025年，云南宏桥新能源实现营业收入1.69亿元，净亏损1.95亿元；云南新创实现营业收入1552.72万元，净亏损1333.33万元。

到了2026年前5个月，云南宏桥新能源实现营业收入2.22亿元，净亏损2563.98万元；云南新创实现营业收入1557.73万元，净亏损323.46万元。

两家公司的合计营业收入已经超过2025年全年，合计亏损也由2.09亿元收窄至2887.44万元，部分项目正逐步进入运营状态。

宏桥控股解释称，标的公司多数光伏项目于2025年陆续并网，目前仍处于并网初期。由于运营时间较短、电站建设投入较大、折旧摊销基数较高，因此暂时亏损。随着项目全面达产和消纳能力提升，公司预计亏损将进一步收窄，并逐步扭亏。

来源：罐头图库

从资产结构看，这也是两家典型的重资产新能源企业。

截至2026年5月末，两家公司资产总额合计约96.7亿元，负债合计约79.34亿元，净资产合计约17.36亿元，合计资产负债率约为82.05%。

宏桥控股给出的收购价格为20.5亿元，较两家公司合计账面净资产高出约3.14亿元，按账面净资产计算，溢价约18.1%。

交易设计也相当直接。宏桥控股不发行股份，而是由云南宏桥新材料使用自有资金支付现金。两份股权收购协议均约定，在协议签署之日起30日内付清全部转让价款。

这笔20.5亿元约相当于宏桥控股2026年6月末货币资金的17.4%。根据宏桥控股2026年半年报，截至上半年末，公司货币资金为118.12亿元，其中约20亿元处于保证金等受限状态。

由于交易对方是关联企业，20.5亿元现金将从A股上市公司体系流向间接控股股东及实控人控制的企业。

对上市公司而言，得到的是2527.82MW已并网光伏项目及其未来收益，同时也需要承接标的公司的资产、负债、折旧和经营风险；对关联卖方而言，则是将重资产项目变现，获得现金。

据悉，本次关联交易已经宏桥控股董事会审议通过，关联董事回避表决，但无需提交股东会审议，也不构成重大资产重组。独立董事认为，交易定价公允，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

至于20.5亿元买得贵不贵，最终仍要看两家公司何时扭亏，以及这些绿电资产能为宏桥控股节省多少用电成本。

02

“魏桥系”不断做大A股平台

如今市值超过2000亿元的宏桥控股，几年前还是一家规模不大的铝板带箔加工企业。

公司前身为鲁丰股份，后来更名为宏创控股，长期主要从事铝板带箔的生产和销售。虽然背靠“魏桥系”，但上市公司原有资产体量和盈利规模，与张氏家族庞大的铝业版图并不匹配。

转折发生在2025年。

2025年5月，宏创控股披露重大资产重组方案，拟通过发行股份的方式购买山东宏拓实业100%股权，交易价格达到635.18亿元。

宏拓实业及其下属企业覆盖氧化铝、电解铝和铝深加工环节，是“魏桥系”铝业板块的核心资产。从体量上看，这是一场典型的“蛇吞象”。重组报告书显示，宏拓实业2024年实现营业收入1492.89亿元、净利润181.44亿元；同期，重组前的宏创控股营业收入仅34.86亿元，归母净利润亏损6898.18万元。标的公司营收约为上市公司的43倍，635.18亿元交易完成后，上市公司从一家铝加工企业，一跃成为拥有铝产业链核心产能的龙头企业。

这笔交易并非现金收购，而是上市公司以5.34元/股的价格，向魏桥铝电及多家财务投资者发行约118.95亿股，用新增股份换取宏拓实业100%股权。

交易完成后，宏创控股总股本由约11.36亿股增加至130.31亿股，增长超过十倍；控股股东由山东宏桥变更为魏桥铝电，但张波、张红霞、张艳红三兄妹仍为共同实际控制人。

从资本运作的角度看，“魏桥系”把价值635亿元的铝业资产转化成了上市公司股份，也把原本体量有限的A股平台，改造成了集团铝业资产的资本运作平台。

2025年12月31日，宏拓实业完成资产交割并纳入上市公司合并报表。2026年1月，宏创控股正式更名为“宏桥控股”。

来源：罐头图库

资产装入后，上市公司的财务报表迅速“变厚”。

2026年上半年，宏桥控股实现营业收入865.04亿元，同比增长11.95%；归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%；经营活动产生的现金流量净额为187.01亿元，同比增长52.72%。

截至2026年6月末，宏桥控股总资产为1048.9亿元，归属于上市公司股东的净资产为578.89亿元。按半年报数据计算，公司资产负债率约为44.82%。

完成635亿元重组后，“魏桥系”并没有停下融资步伐。

2026年7月末，宏桥控股又披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金不超过120亿元。

根据定增募资可行性分析报告，其中56.5亿元拟投入11个风电项目，22.5亿元投入6个光伏项目，23亿元投入两个铝深加工项目，另有18亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

相关项目总投资约140.64亿元，超过募集资金的部分，将由公司使用自有资金或其他融资方式解决。

将几笔交易连起来看，“魏桥系”先将成熟的氧化铝、电解铝和铝加工资产注入A股，解决上市平台体量不足的问题；再通过定增为新能源和深加工项目融资；与此同时，以现金收购集团已有的光伏资产，为上市公司后续投资风电、光伏项目解决潜在同业竞争。

635亿元资产重组解决了“上市公司有什么”，120亿元定增解决“未来项目的钱从哪里来”，20.5亿元关联收购则进一步明确了绿电资产由谁持有。

过去一年多，“魏桥系”正在重新划分产业资产与上市平台之间的边界。

03

长子接班“世界铝王”

“魏桥系”资本版图重排

宏桥控股的一系列资本动作，背后是张士平家族打造了数十年的产业版图。

张士平1946年出生于山东邹平，早年从粮棉系统起步。1981年，他接手经营亏损的邹平县第五油棉厂。此后，企业从棉花加工一路扩张至棉纺、织造、印染和家纺，并在1998年前后进入铝电产业。

依靠大规模生产、上下游一体化和成本控制，魏桥集团逐渐发展为全球重要的纺织和铝业企业，张士平也被外界称为“亚洲棉王”“世界铝王”，并曾多次成为“山东首富”。

张士平并不排斥资本市场。早在2016年接受采访时，他就把资本运营列为魏桥集团的六大战略之一，认为资本市场对企业发展起到了重要作用。

在产业管理上，张士平很早便开始向子女放权。

当时，女儿张红霞已经负责魏桥纺织，儿子张波则负责中国宏桥的经营。张士平称，自己主要把握新建项目的战略规划和最终决策，具体经营已交给子女。

2019年5月，张士平因病去世，享年73岁。此后，“魏桥系”正式进入二代共同接班阶段。

来源：罐头图库

2022年，张波、张红霞、张艳红继承了核心持股平台士平环球控股的全部股权，持股比例分别为40%、30%和30%，并签署一致行动协议，由此成为宏创控股等企业的共同实际控制人。

三兄妹的产业分工延续了父亲在世时的安排：张波主要负责铝业板块，现任魏桥创业集团董事长、宏桥控股法定代表人及董事长，并担任中国宏桥董事会主席；张红霞长期负责纺织板块，现任魏桥创业集团总经理；张艳红则与兄姐共同参与家族持股平台和集团控制。

与父亲从油棉厂起家的经历不同，张波拥有财务、软件工程和工商管理的复合教育背景。公开履历显示，他1996年毕业于山东广播电视大学财务会计专业，2005年取得武汉大学软件工程硕士学位，2023年获得新加坡管理大学工商管理博士学位。张波1998年开始担任魏桥创业集团副总经理，2018年接任集团董事长，2019年又接过中国宏桥董事会主席一职。从纺织板块到铝业板块，他并非在父亲去世后突然“空降”，而是经历了二十余年的内部接班。

按照《2025胡润百富榜》，张波、张红霞、张艳红的财富分别为780亿元、600亿元和585亿元，合计达到1965亿元。按该榜单口径，三兄妹重新成为山东财富最高的企业家家族之一。

在资本市场上，“魏桥系”曾同时拥有中国宏桥、魏桥纺织两家港股公司，以及宏创控股这一A股平台。

其中，中国宏桥(1378.HK)是铝业板块的核心港股平台；魏桥纺织曾于港交所上市，2024年3月被魏桥纺织科技吸收合并并完成私有化退市；宏创控股则在完成635亿元重组后，更名为宏桥控股，成为家族旗下重要的A股融资和产业整合平台。

2026年，魏桥创业集团连续第15年进入《财富》世界500强，排名第156位。

如今，三兄妹共同控制的，不只是一个上市公司，而是一个横跨纺织、铝业、能源、矿产和深加工的产业体系。

此次收购绿电资产，产业逻辑并不难理解。

宏桥控股在云南已经投产约228.02万吨电解铝产能，而两家标的公司的光伏项目也主要位于云南。按照公司的设想，这些项目可以与当地电解铝产能形成“光伏新能源+电解铝负荷”的源荷一体化体系，提高电力供应的连续性和稳定性。

电解铝是一门典型的“电力生意”。当电力成本占生产成本四成以上时，绿电不只是一个新业务，而是铝业的上游环节。把电站收入囊中，相当于把成本链条继续向上延伸。

从635亿元资产注入，到120亿元定增，再到20.5亿元关联收购，张氏三兄妹正在为“魏桥系”重新搭建资本版图。

“魏桥系”创始人张士平留下的是一个以低成本和规模化著称的产业帝国。二代接班后，将更多资产装入上市公司，除了获得更大的报表外，能否持续兑现利润？

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