10亿定增“输血”，探路者的“芯片之路”走到哪了？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

“户外用品第一股”探路者正在烧钱做芯片。

近日，探路者披露定增方案，公司拟向实控人、董事长李明控制的两家企业——通域合盈和明弘毅募集资金总额不超过人民币10.05亿元（含本数），发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%，均以现金方式全额认购。

探路者表示，此次定增的全部募集资金在扣除发行费用后，将用于补充流动资金，以支持公司“户外+芯片”双主业发展战略。

图片来源：公告截图

这已是探路者定增方案的第三个版本。从2025年8月首次披露拟募资19.3亿元，到历经两次修订后缩至10.05亿元，定价机制从“7.28元/股”调整为“不低于市价八折”，这场历时近一年的募资计划，折射出一家传统户外企业在跨界芯片赛道上的执着与压力。

从“户外用品第一股”到实行“户外+芯片”双主业发展战略，探路者经营轨迹的分水岭，始于 2021 年控制权变更。

2021年，探路者发布多条公告，控股股东、实际控制人盛发强及王静与通域众合签署了《股份转让协议》。与此同时，通域众合与其一致行动人通域基金签署表决权委托协议，通域众合将拥有13.65%的表决权，成为探路者控股股东。实际控制人也因此发生变更。通域基金执行事务合伙人为通域合盈，董事长李明持有通域合盈60%股权，因此其成为探路者的新实际控制人。

李明是芯片领域的“老兵”，曾任中国人民解放军军械工程学院电子工程系导弹教研室教师、国研科技集团有限公司董事长兼总裁、紫光国芯微电子股份有限公司董事长、紫光集团有限公司联席总裁。

确立“户外+芯片”双主业发展战略后，在李明的主导下，探路者已完成多起芯片相关收购。2021年以2.6亿元收购北京芯能60%股权，2023年又陆续收购了G2 Touch、江苏鼎茂，2025年12月斥资6.78亿元收购了贝特莱、上海通途各51%股权。

芯片业务做大了探路者的营收规模，但尚不能抵挡户外业务的下滑。

2025年，探路者实现营业收入13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润7898.8万元，同比下降25.92%。

业绩的下滑，主要源于其核心户外业务板块的疲软。报告期内，占总营收超过八成的户外业务实现收入11.51亿元，同比下降15.96%。

图片来源：财报截图

值得关注的是，公司扣非净利润在本报告期录得-343.06万元，与去年同期盈利8412.42万元相比，大幅下滑104.08%。这一核心指标表明，探路者的主营业务在2025年实际上处于亏损状态。

而同期，芯片业务营收为2.3亿元，虽同比增长3.43%，但在总营收中的占比仅为16.65%。

2026年第一季度，探路者实现营业收入4.96亿元，同比增长39.41%；其中芯片业务贡献收入1.79亿元，同比暴增206.92%，营收占比从2025年末的16.65%跃升至36.09%，首次超过总营收的三分之一。芯片业务展现出强劲发展势头。

不过不能忽略的是，芯片业务的爆发，主要得益于贝特莱、上海通途于2026年1月纳入合并报表。

探路者早期收购的三家芯片子公司，部分业绩表现不太理想。探路者2025年报披露，北京芯能实现营收171.96万元，净利润亏损9563.47万元，净资产为-2.63亿元，已资不抵债；G2 Touch营收约1.73亿元，同比减少8.54%。

探路者芯片业务的真实盈利能力和成长性仍有待验证。

与此同时，频频收购给探路者带来不小的商誉压力。截至2026年3月末，探路者商誉高达7.31亿元，占总资产的23%。其中，贝特莱和上海通途的收购增值率分别高达363.26%和2119.65%，合计新增商誉5.51亿元。若并购标的业绩不及预期，商誉减值将进一步侵蚀利润。

图片来源：财报截图

更为关键的是，公司的现金流状况依然紧张。截至2026年3月底，探路者经营活动产生的现金流量净额为-4090.29万元。若10亿元定增顺利到账，将能有效夯实其资本实力。

按照探路者的规划，芯片将反向赋能户外业务，可为探路者构建起高科技护城河。不过，目前看来，战略方向具备想象空间，但距离真正形成护城河仍需时间与业绩验证。