兴证全球基金：明星基金经理失灵，权益大厂光环褪尽

来源|智趣财经

2026年初，兴证全球基金发布的一则公告并未引起太大波澜：董理因个人原因卸任兴全轻资产混合（LOF）基金经理职务。至此，这位曾经的百亿基金经理名下已无在管产品。

平淡的公告背后隐藏着令人震惊的事实：董理管理的两只主要基金在近年累计亏损超过131亿元，而同期这些基金为兴证全球基金贡献的管理费收入超过10亿元。

这不是孤例。兴证全球基金，这家曾被誉为“权益大厂”的公募巨头，正经历着前所未有的困境。2021年末至2025年末，公司主动权益类基金规模从2029.78亿元降至1195.39亿元，缩水超过40%。董理的离去，可能只是开始。

明星舵手离场，留下百亿亏空

董理在2017年底接手的兴全社会责任，在他近一年半的管理期间录得-15.41%的任职回报。离任该产品后，董理转战兴全趋势投资，这是他在兴证全球基金管理的规模最大的一只产品。

2021年末，兴全趋势投资规模高达298.8亿元，董理在管的两只基金总规模达到386.31亿元，使他跻身百亿基金经理行列。

好景不长。2022年至2025年上半年，兴全趋势投资的产品利润分别为-75.92亿元、-23.36亿元、12.16亿元和-14.36亿元，累计亏损高达106.48亿元。

同期，这只基金为兴证全球基金贡献了8.74亿元的管理费收入。规模也从巅峰时期的近300亿元一路下滑，至2025年三季度末仅剩151.39亿元。

另一只由董理长期管理的兴全轻资产同样表现不佳。2022年至2025年四年间，该基金累计亏损24.85亿元，期间收取管理费2.12亿元。

这意味着，仅董理管理的这两只产品，就为投资者造成了上百亿元的亏损，却为公司带来了超过10亿元的管理费收入。这一巨大反差，生动诠释了何为“基金赚钱，基民不赚钱”。

2025年9月，董理卸任兴全趋势投资基金经理，就此退出百亿基金经理序列。随后在2026年1月，他又卸任了兴全轻资产，名下已无在管基金。

至此，这位曾在2019年至2021年间业绩亮眼的研究部副总监，在经历市场风格切换后，其投资策略似乎未能适应新的市场环境，最终黯然离场。

明星光环褪色后的断层

董理的困境并非个例。兴证全球基金旗下多位知名权益基金经理近年来同样面临业绩与规模的双重压力。

被视为公司“权益一哥”的谢治宇，2025年末在管规模为386.18亿元，相比2021年末963.45亿元的巅峰时期缩水近60%。尽管他管理的产品短中长期业绩仍跑赢基准，但2022年至2025年，其三只基金累计亏损也达到61.3亿元。

乔迁管理的兴全商业模式优选A表现波动剧烈，2022年和2023年分别下跌24.33%和0.1%，尽管2025年反弹38.05%，但整体收益并不稳定。值得注意的是，她管理的两只基金——兴全商业模式优选与兴全新视野，前十大重仓股高度重合。

这种“一拖多”且持仓高度相似的基金管理模式，在分散风险方面的效果令人质疑。

任相栋曾是兴证全球基金的另一位权益投资代表人物，2025年末管理规模83.91亿元，较2024年末缩水21.59亿元，暂时退出百亿基金经理队伍。他管理的两只基金近三年收益率均落后于业绩比较基准超过7个百分点。

更深层的问题在于，随着董承非、傅鹏博等“兴全五绝”陆续离任，公司面临着核心人才流失与产品业绩下滑的双重挑战。从海通证券发布的基金10年绝对收益率榜看，兴证全球的排名已从2021年的榜首滑落至第12名。

明星基金经理集体“失灵”，反映出兴证全球基金权益投研体系存在的深层次问题。传统依赖个别明星基金经理的模式，在市场风格快速切换的背景下已显疲态。

传统阵地失守与新生赛道缺位

兴证全球基金长期以来被誉为“权益大厂”，但近年来这一传统优势正逐渐消失。

Wind数据显示，2021年末至2025年末，公司主动权益类基金规模分别为2029.78亿元、1537.39亿元、1234.91亿元、1174.05亿元和1195.39亿元。

四年时间，主动权益规模缩水超过800亿元，跌幅超过40%。2022年至2025年，公司旗下主动权益类基金累计亏损279.26亿元，管理费收入却高达64.18亿元。

更令人担忧的是，在A股市场风格快速切换的背景下，兴证全球基金的股票投资能力明显下滑。2022年至2025年上半年，公司股票投资收益分别为-229.34亿元、-172亿元、-93.52亿元和16.08亿元，累计亏损高达478.78亿元。

在传统优势领域失守的同时，兴证全球基金在新兴赛道的布局也明显滞后。

在指数投资和ETF大发展的浪潮中，公司直到2025年12月6日才发行了第一只ETF产品——兴全沪深300质量ETF，首募规模11.57亿元。而当时，中国ETF市场总规模已突破5.72万亿元。

这一布局显得姗姗来迟。在ETF市场，先发优势极为重要，一般先发基金容易脱颖而出，进而拥有规模优势。华泰柏瑞仅靠沪深300ETF这一大单品，管理规模就顺利跻身行业前列。

相比之下，兴证全球在ETF领域还处于起步阶段。公司近期发行的兴全沪深300质量ETF，基金经理田大伟过往经验集中于量化增强策略，而非ETF运作所需的核心能力。在ETF竞争已从产品走向平台化的当下，后来者想要分一杯羹已非易事。

高层“换血”与未来迷局

兴证全球基金的高管层也在经历变动。2025年6月，原董事长杨华辉因任职年龄原因离任。随后在2025年11月，原总经理庄园芳转任董事长，陈锦泉升任总经理并接棒财务负责人。

值得注意的是，庄园芳和陈锦泉均是投研出身，拥有丰富的投研经验。这一人事安排，或许反映了公司试图从投研角度寻找破局之路的意图。

然而，权益投资的持续低迷已经对公司的经营业绩产生了直接影响。2021年至2025年上半年，兴证全球基金的管理费收入逐年下滑，分别为46.89亿元、37.22亿元、32.83亿元、27.46亿元和14.07亿元。

同期，公司营业收入从2021年的65.68亿元降至2024年的32.79亿元，近乎腰斩。净利润也从2021年的22.35亿元下滑至2024年的14.13亿元。

尽管2025年上半年营业收入和净利润同比有所增长，分别为17.85亿元和7.19亿元，但相比巅峰时期仍有巨大差距。

从行业排名来看，兴证全球基金非货规模已从2021年的行业第16名滑落至第20名。随着董承非等“兴全五绝”时代正式落下帷幕，这家7400亿的基金大厂站在了十字路口。

兴证全球基金的困局，某种程度上也是公募基金行业在变革时期面临的共同挑战。过度依赖明星基金经理的模式已显疲态，业绩与收费的不匹配问题日益凸显，新产品布局的滞后则反映出战略判断的偏差。

昔日权益荣光褪色，新赛道追赶迟缓，兴证全球基金的复兴之路或许比想象中更为漫长。