行业承压显韧性，茅台蓄力高质发展新阶段

 近日，白酒行业20家A股公司悉数披露2025年前三季度财报。整体来看，白酒行业面临营收、净利润双双下滑的局面。在此背景下，茅台发布的三季报，以稳健的成绩，引起各界关注和议论。

营收净利润交出稳健答卷

10月29日，贵州茅台发布今年三季报，数据显示，今年前三季度该公司的营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32%，营业收入为1284.53亿元，同比增加6.36%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。其中，茅台酒作为核心大单品，前三季度实现收入1105.14亿元，同比增长9.28%，成为业绩稳定的重要支撑。

白酒行业分析师蔡学飞表示，贵州茅台三季报营收、利润均保持6%左右的同比增长，在白酒行业动销整体承压的背景下，这一增速体现了茅台基本盘的稳定性；另外是渠道韧性建设初见成效，经销商存销比下降、动销逐月回暖印证了茅台以销定产的精细化运营，对抗行业周期性波动的能力显著增强。

10月27日，茅台党委（扩大）会议提出“科学谋划‘十五五’乃至更长时期的目标任务，推动可持续高质量发展”。国泰海通强调，这一战略定调意味着茅台对增长的态度从 “规模优先”转向“质量优先”，不仅有助于自身缓解批价波动风险，更能减轻全行业增长压力，推动白酒板块加速迈向健康发展周期。

机构集体看好，“买入型”评级成主流

本周以来，茅台获得财通证券、西部证券、信达证券等10家机构“买入型”评级，其中6家给予“买入”、1家给予“强推”、2家“强烈推荐”、1家“增持”（国泰海通），一致看好茅台的投资价值。

具体来看，国泰海通给予“增持”评级，该机构表示茅台迈向高质量增长阶段。财通证券表示，茅台第四季度批价有望探底回升。西部证券表示，今年前三季度茅台回款能力是行业独一档，茅台酒销售表现稳健。华创证券预判“2025年四季度或将迎供需第一个拐点”。

知名投资人加仓，估值触及历史低位

在专业人士看来，回顾过往，白酒行业历经多次调整，每次调整后都迎来新的发展机遇，如今行业正处于调整周期，也孕育着新的增长契机。

长期持有茅台的知名投资人段永平，于 2025年1 月、10月两次公开表示“买入茅台”，而其加仓逻辑恰与当前茅台的估值特征匹配：截至最新数据，茅台PE（TTM）当前值19.85，分位点仅0.37%，低于机会值25.44，接近历史最小值19.69，“估值底”特征显著。

华创证券结合历史周期分析指出，当前白酒板块持仓已降至2016年水平,“持仓底”与“估值底”共振；且从过往经验看，头部酒企股价往往先于基本面见底（如 2014 年茅台估值见底后股价率先上涨）。叠加头部酒企提升分红、回购力度，以及ETF资金对指数权重股的托底作用，华创证券判断 “2025年三季报前后供需预期二阶导或将转正，四季度是周期筑底的第一布局点”。

在白酒行业调整周期中，贵州茅台以稳健的业绩、优化的渠道结构、明确的高质量增长战略，成为行业“压舱石”。从短期看，三季报验证基本面韧性，机构密集看好与估值底部提供安全边际；从长期看，“十五五”规划与供需拐点预期，叠加知名投资人的长期布局，有望推动茅台在行业回暖阶段率先受益。

来源/周口网