老乡鸡再战IPO，二代束小龙能否破局？

近日，老乡鸡正式向港交所递交了上市申请，这家中式快餐巨头第三次踏上了IPO的征程。

此前，老乡鸡曾两次冲击上交所，但均以失败告终，如今转道申请港股上市。这次，老乡鸡能成功吗？

两次失败，再战IPO

据了解，老乡鸡起步于2003年，由束从轩在安徽合肥创立，是一家全国连锁中式快餐品牌。公司定位为消费者的“第二厨房”，以“好吃、不贵、又健康”为品牌特色，客单价通常保持在20元左右，并实行24小时营业制。其招牌菜品为肥西老母鸡汤，主打以180天土鸡与农夫山泉炖制而成。

2020年，老乡鸡开始探索加盟模式，并在第二年变更为股份有限公司。招股书中显示，截至2024年9月30日，老乡鸡在全国9省53座城市共拥有1404家门店，其中包括949家直营店及455家加盟店，为超过1.89亿顾客提供服务。

截图自老乡鸡招股书

根据灼识资讯资料，以2023年交易总额计，老乡鸡于中国中式快餐行业位列第一。

回顾老乡鸡的资本之路，可谓是一波三折。

2021年9月，老乡鸡与国元证券签订了上市辅导协议。经过半年多的辅导，2022年5月19日，老乡鸡正式在证监会网站披露招股说明书，拟在上交所主板上市。

这一消息也标志着老乡鸡正式迈出了进入资本市场的第一步。

然而，在递交上市申请后，老乡鸡深陷负面新闻风波。

2022年5月底，#老乡鸡近3年累计1.6万员工未缴社保#登上热搜，一时间，老乡鸡深陷舆论泥沼。5月31日，老乡鸡董事长束从轩就此问题发布微博致歉，称没能做到给全员购买社保，感到非常羞愧和自责。但其提到，其表示，截止到2021年底，老乡鸡员工总计14503人（1033人为退休返聘），实际购买社保的有12629人，老乡鸡员工的实际参保率达到了93.75%。部分媒体将最近三年未参保人数累加，存在重复计算问题，导致数据出现偏差。

截图自微博

同年10月21日，证监会官网发布了关于老乡鸡首次公开发行股票的反馈意见，其中提到大量关于公司违规出资、实控人行贿、关联交易及财务数据波动异常等问题，涉及规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关问题三大类。

截图自中国证券监督管理委员会官网

最终，老乡鸡首次闯关IPO随着招股说明书过期失效以及IPO改制而告终。

但老乡鸡并未放弃上市的梦想，在首次申请上市失败后，老乡鸡便继续筹备上市事宜。

2023年2月28日，老乡鸡向上交所重新提交上市申请，试图再次冲击A股市场。但梦想照进现实仍有距离。同年8月23日，老乡鸡宣布主动撤回上市申请，这也宣告着其第二次IPO尝试也以失败结尾。

屡战屡败，屡败屡战。在经历了两次A股市场的失败后，老乡鸡这一次将目光投向了港股市场。

2025年1月3日，老乡鸡正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，开启第三次IPO之旅，中金公司和海通国际担任联席保荐人。

截图自老乡鸡招股书

在此次招股书中，老乡鸡表示，IPO募集所得资金净额将主要用于加强一体化供应链布局；扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并加深市场渗透；提升信息技术能力并升级智能设备和数字化系统；加强品牌推广和营销活动；以及用作营运资金和一般公司用途。

业绩增速放缓，二代接班猛踩加盟“油门”

过去三年，老乡鸡的门店数量在不断增加。2022年年底、2023年年底以及2024年前三季度，老乡鸡的门店数量分别为1125家、1199家、1404家。

截图自老乡鸡招股书

随着门店数扩张，2022年以来，老乡鸡客流量也在持续上涨。招股书显示，2024年1-9月，老乡鸡总计接待超1.89亿人，比2023年同期多接待了超2860万人。2023年全年接待超2.2亿人，比2022年多接待了超5720万人。

然而，老乡鸡的业绩增速却有所放缓。

2022年至2023年，老乡鸡营业收入分别为45.28亿元、56.51亿元，增速为24.80%；同期，净利润分别为2.52亿元、3.75亿元，增速为48.81%。

与2023年前三季度相比，2024年前三季度老乡鸡的营业收入为46.78亿元，同比增长11.86%，净利润为3.67亿元，同比增长3.38%。

截图自老乡鸡招股书

值得注意的是，老乡鸡拓展加盟店的增速明显变快。

2020年，老乡鸡开了第一家加盟店。2021年，老乡鸡新增的加盟门店数仅为69家。2022年及2023年，老乡鸡加盟店数量为118家、226家，增速明显变快。

值得注意的是，在2023年年末，“老乡鸡“二代掌门人束小龙接班后，老乡鸡加盟店数量迎来更快增长。2024年前三个季度净增加盟店数量229家，超2023年全年加盟店数量，达到 455家。

而随着加盟店数量的扩大，其贡献给老乡鸡的收入也逐步增大。招股书显示，2022年至2024年前三个季度，老乡鸡加盟店的收入(包括销售货品及加盟管理服务产生的收入)分别为1.74亿元人民币、2.74亿元人民币、4.45亿元人民币。

根据招股书，老乡鸡一开始的加盟模式主要采用单店加盟，加盟费是5万元/年，特许权使用费、广告费分别为加盟店营业款的4%、2%，此外，还从加盟店收取商务辅助服务费。

老乡鸡相关资料显示，开一家老乡鸡加盟店，包括加盟费25万元/5年，保证金10万元，设备采购45万元左右，还有食材、流动资金、装修等，启动资金大概在120万元左右。

截图自老乡鸡官网

在招股书中，老乡鸡阐述了其未来的开店逻辑。在进入新省份时，优先考虑设立直营店，在渗透率不断加深，消费者对品牌的认知度不断提高后，再引入加盟店以实现扩张，并将位于非一线和新一线城市的成熟直营门店转为加盟店。

值得一提的是，根据招股书，2024年前三季度中，老乡鸡来自直营店的收入为41.23亿元，占整体营业收入的比例为88.14%；加盟店的收入为4.45亿元，占整体营业收入的比例为9.51%。也就是说，占比总门店数32.41%的加盟门店贡献的收入，在公司总收入中占比还不足10%。直营店和加盟店对老乡鸡的收入贡献还有非常大的差距。

截图自老乡鸡招股书

“长三角”业绩超八成

招股书显示，老乡鸡的门店目前涉及全国9个省份，大多数位于“长三角”地区（安徽省、江苏省、浙江省及上海市），尤其是安徽省，2024年前三季度占据其门店数量的50.7%。而包括安徽省在内的“长三角”地区也为老乡鸡贡献了约87%的收入。

2022年、2023年以及2024年前三季度，直营店中来自“长三角”地区的收入金额分别为37.74亿元、46.40亿元以及35.19亿元，约占同期直营店总收入的87.54%、87.17%、85.35%；加盟店中的情况也是如此。同时，服务顾客总数上，“长三角”地区以绝对优势领先其他地区，2024年前三季度，“长三角”地区门店服务了共计1.65亿人次，占比高达87.30%。

截图自老乡鸡招股书

同时，老乡鸡单店日均销售额、顾客人均消费额、每单位面积的日销量，也显示出“长三角”地区的运营表现整体好于其他地区。

难以走出“长三角”，成了老乡鸡的标签。

2023年，老乡鸡喊出“万店目标，加盟为主”的口号。显然，单单依靠华东市场无法帮助其实现该目标，但更广阔的全国市场也意味着需要更强的供应链。

可是从老乡鸡目前的盈利能力和成本结构来看，其供应链建设的成果似乎不太尽如人意。

2022年、2023年以及2024年前三季度，老乡鸡于原材料及耗材相关的销售成本分别为16.77亿元、21.31亿元以及18.63亿元，分别占同期收入的37.04%、37.71%以及39.82%。对比同期总销售成本，原材料及耗材的成本分别占比46.47%、49.20%、52.05%，在构成销售成本的诸项中占比最高。

截图自老乡鸡招股书

供应链过长，导致其对老乡鸡安徽、上海地区以外的原料成本与菜品质量均有一定影响。2024年，老乡鸡在其公众号上发表的《看完你还敢吃老乡鸡吗？》中表示：“老乡鸡目前仅能在合肥和六安做到食材每日配送，在其他城市的配送时间需要2天，这对菜品新鲜有一定的影响。”

或许是出于这方面的考量，老乡鸡在招股书中提及，港股融资用途之一就是加强一体化供应链布局。

频频“出圈”，遭打假人王海质疑

作为最会营销的餐饮企业之一，老乡鸡近年来在网络上频频“出圈”，从2020年创始人束从轩手撕员工联名信到200块预算的土味发布会，从20周年请大家免费吃饭到隔空喊话岳云鹏，和周黑鸭炒CP……

此套营销连环拳下来，老乡鸡也从“土味鸡”变成了“网红鸡”。

但老乡鸡在备受关注的同时，也遭到了质疑。

2024年8月1日，知名打假人王海的指控直指老乡鸡的"散养"涉嫌虚假宣传。王海认为老乡鸡是在贩卖焦虑，以“散养”为噱头骗了消费者十多年。

截图自王海微博

王海举证称，老乡鸡此前多次宣传自己采用的是散养鸡。2012年12月，老乡鸡官方微博称，“老乡鸡所用食材肥西老母鸡皆是自然生长180天以上日龄的优质散养鸡”。2021年9月，老乡鸡在搜狐网上发文称，“为了保证鸡的优质口感，在养殖上均采用散养的模式”。

对此，2024年8月6日晚间，老乡鸡在官方微信公众号正式回应称，老乡鸡的鸡并非散养。早期老乡鸡确实是散养的，后来慢慢升级为二段式养殖，2014年以后老乡鸡再也没有宣传过自己是散养鸡。由于近些年来，老乡鸡没有着重宣传过养殖方式，可能给部分网友造成了老乡鸡是散养的误会。这是其宣传工作的失职。

截图自老乡鸡微信公众号

除此之外，老乡鸡还多次负面新闻缠身。在2024年5月份，老乡鸡葱油鸡重量少15克就曾引起争议，还有网友曝在“老乡鸡”鸡蛋里吃出异物等食品安全问题。

在黑猫投诉平台上，老乡鸡也遭到众多网友的吐槽，截至2025年1月17日，共有659条投诉中包含关键词“老乡鸡”。有消费者反映：老乡鸡门店存在虚假宣传，宣传的手工鲜肉包，实为速冻包子；米饭中吃出毛发、铁片等异物；食品变质、肉没有熟；服务质量差等等。

截图自黑猫投诉平台

食品安全是餐饮行业应当坚守的底线，也是企业申请IPO的基本功，从目前的情况来看，老乡鸡还有很长的路要走。

此次老乡鸡能否在港股成功上市，能否成为“中式快餐第一股”？快消前瞻将继续保持关注。