许家印的新三板布局丨大玩家

8月4日，中国恒大（03333.HK）发布公告，称收购万科A（000002.SZ）516,870,628股股份，占万科已发行股本总额约4.68%；同时，根据廊坊发展（600149.SH）8月8日发布的《股东权益变动提示性公告》，恒大地产已经拥有其15%股份，成为第一大股东。

一面豪掷91.10亿元涉水万科乱局，一面继续加码鏖战廊坊发展，中国恒大董事局主席许家印，这位凭着一条爱马仕红遍大江南北的“欢乐土豪”再次高调闯入人们的视线，而野马财经新三板研究中心注意到，除了在A股这一主战场外，新三板也是恒大深耕的资本市场之一。

新三板恒大“三剑客”

据野马财经新三板中心不完全统计，截至目前，恒大在新三板布局有恒大文化（834899.OC）及恒大淘宝（834338.OC）两家企业，同时，恒大矿泉（T16464.OC）亦曾进行过申请挂牌，只不过后来中止了进程。

值得注意的是，三家公司第一大股东皆为恒大集团，且都以“恒大”二字命名，有着明显的战略布局色彩，这与复星、联想、蓝标等在新三板或以财务投资为主，或“财务+战略”双重布局的方式都不太相同。

2015年11月6日，许家印曾与马云一同出席恒大淘宝敲钟仪式，而早在2014年恒大地产业绩发布会上，其就表示要将旗下业务分拆上市，其中中国恒大（原恒大地产03333.HK）与恒大健康（0708.HK）登陆了港股，恒大文化（834899.OC）、恒大淘宝（834338.OC）最终选择了新三板。

至于中止挂牌进程的恒大矿泉（T16464.OC），恒大地产亦表示“公司计划对恒大矿泉及集团的粮油、乳业资产进行内部重组合并”，且“将密切评估重组后恒大矿泉的运营情况，及各资本平台的要求，在适当时间选择从新开始申请挂牌，或进行其他更佳的资本运作”。

新三板在恒大的资本市场布局考量中分量不轻，而网信证券投行部执行总经理高鹏鹤曾向野马财经强调，新三板是我国多层次资本市场的重要组成，中国创投委副会长胡芳日亦对野马财经等媒体分析，新三板的每一步发展实际上都会给我们带来惊喜，新三板属于国家战略，肯定会发展得越来越好。

明星光环下的亏损阴霾

顶着“恒大”的头衔，恒大文化、恒大淘宝及恒大矿泉都称得上明星企业，其中恒大淘宝更是以198亿市值（Wind数据）超越曼联，夺得“世界足球俱乐部市值第一”的宝座。

然而，虽然含着金钥匙，出身豪门，三家企业的盈利状况却并不都十分靓丽。年报显示，恒大淘宝2015年净亏损95324.73万元人民币，2014年亏损48264.11万元人民币；根据此前申请挂牌时的财务审计报告，恒大矿泉2015年1至5月亏损55539.05万元人民币，2014年亏损28391.02万元人民币；至于恒大文化，2015年68861.38万元人民币的净利润表现抢眼，但倘若扣除非经常性损益后却净亏损6834.52万元人民币。

从盈利状况来看，三家公司各有盈亏但都有改善空间。对此，联讯证券传媒互联网行业研究员谢海音以体育产业为例，向野马财经进行了分析，体育产业不是纯粹依靠政策扶持的产业，有比较明确的市场需求，当前属于产业资本投入布局期，未来几年内体育类挂牌企业业绩高增长是大概率事件。不过谢海音同时强调，若外围环境变化，经济下行压力较大，也不排除业绩不及预期的可能性。

从融资角度观察，恒大文化挂牌共进行过一次定增，预计募集资金不超过150000万（15亿）元人民币，不过最终被中止；恒大淘宝则成功进行过一次定增，募集资金86936万元人民币。

且野马财经新三板研究中心注意到，参与恒大淘宝（834338.OC）定增的企业苏州金螳螂、江苏南通三建集团、科顺防水（833761.OC）等企业，大都与中国恒大（03333.HK）有着业务往来，换句话说，此次定增的顺利完成，许家印的“朋友圈”出力不少。

“地产+文化”愈受青睐

2016年3月29日，在中国恒大（03333.HK）2015年业绩发布会上，许家印表示，公司会在进一步夯实房地产主业的基础上，加强已布局产业的发展。而恒大文化与恒大淘宝，都属于大文化产业范畴。

野马财经新三板研究中心观察发现，近年来“地产+文化”的布局颇受青睐，无论是以地产为主业的万达、恒大，还是复星投资集团，都或多或少采用了这一模式。

对此，高鹏鹤向野马财经表示，文化产业是其看好的未来发展方向之一。

同时，许多文化产业与地产原本就存在高度的依存关系，最直接的例如图书馆、博物馆、科技馆，再比如影视与影院、体育与场馆，以及旅游文化与周边酒店、餐饮等服务设施建设。

此外，作为亚洲一流的俱乐部，恒大淘宝可以为恒大带来较高的品牌效应。复星国际收购英冠狼队，中欧体育收购AC米兰，苏宁收购国际米兰背后也有同样的考虑。

不过，首创证券研报也分析了目前我国“地产+文化”模式中的一大不足——IP打造落后。研报分析称，与迪士尼等成熟的IP相比，国内的IP吸睛能力还有待提高，同时，回报周期长、回报率低也是必须要面对的问题。

对许家印而言，新三板是实现恒大旗下各平台拆分上市，进行资本运作的重要途径，虽然各方普遍看好新三板的未来发展，但现阶段流动性偏弱的问题却让“恒大系”融资喜忧参半，在时间即金钱的资本市场，不知道许家印脸上的笑容能否一直持续下去。