求爱A股五年无果，万达商业欲重拾旧爱

来源：财通社

在经历了漫长的5年求爱之后，万达商业终于掐灭了对A股的爱恋火花。

3月24日，万达商业一纸通告撤回A股IPO申请，为5年的坎坷回A之路画上了句点。有对赌协议在前，又有几百亿债务压顶，万达商业做出撤回申请的决定，可以说是意料之中。

5年前，万达商业从港股私有化退市，如今折腾了一圈，恐怕又要重回原点。

一波三折的回A之路

3月24日早间，大连万达集团在官网发布一则《关于万达商业撤回A股上市申请的通告》称，旗下大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商业”）撤回IPO申请。

通告称，基于对自身战略的研判，万达商业决定对该公司从事轻资产商业运营、科技、数据、人员等相关资源进行重组，以尽快实现境内外上市。因此决定，撤回万达商业A股IPO申请。

对于万达商业选择的下一个上市地点，有业内人士猜测，公司可能重新回归港股。

2014年12月23日，万达商业曾在港交所挂牌上市，并成为当年港交所最大的IPO。2016年9月20日，万达商业在港交所完成私有化退市。

据悉，万达商业港股上市两年不到就选择退市，最核心的原因是大连万达集团董事长王健林认为，公司价值严重被低估。

根据万达商业2015年年报数据，万达商业每股收益6.6元，每股净资产39.8元，而其股价却长期在净资产上下徘徊。最直观的表现是，万达商业从上市到退市，股价总体上涨仅仅只有9%。这种低估值让王健林“无法忍受”。

从港交所退市的同时，万达商业也在推进其A股IPO的进程。

然而，万达商业的回A之路也并未坦途。

根据证监会披露文件显示，早在2015年9月7日，证监会已经受理了万达商业的IPO申请，直到2018年初，万达商业登陆A股仍然没有丝毫迹象。

2019年底，万达商业完成了房地产业务剥离，成为纯粹的商业管理运营企业，本以为万达商业的上市之路会因此迈出一大步。

然而去年2月底，一封来自社交平台的实名举报信，又将万达商业推上风口浪尖。

2020年2月16日，一则《实名举报大连万达商业地产股份有限公司不符合上市条件、董高监涉嫌犯罪》的举报信引起业内极大关注，该信函举报人系上海奥沙健身管理有限公司（下称“奥沙健身”），由署名“中欧宋兴龙”的微博账号发布。

从这份长达数千字的举报信来看，奥沙健身就被举报人万达商业不符合上市条件、董高监涉嫌犯罪主要列出以下“三宗罪”：

第一，被举报人的全资控股子公司万达投资公司的商业模式不仅涉嫌违法经营，且对发行人持续盈利能力构成重大不利影响。

第二，万达集团三名高管涉嫌犯罪，罪名包括抢劫罪与巨额合同诈骗罪；

第三，大连万达公司未尽到如实披露义务。

次月，万达商业的IPO申请状态已经变为“中止审查”。当时有媒体报道称，万达商业中止IPO与举报有关。随后，万达在官方微信回应了“举报”事件，否认了IPO中止与举报有关，还要追究宋兴龙的法律责任。

但对于IPO终止的原因，万达商业并未提及。

背负对赌协议

此前有消息称，万达商业在私有化时签订了一份对赌协议。

协议称，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地上市，万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。

但在2018年初，距离这份对赌协议到期仅有8个月的时候，万达商业的A股IPO仍未有任何进展。

面对压力，王健林选择引入新股东助力万达商业顺利上市。

2018年1月19日，大连万达集团官方发布消息称，腾讯控股作为主发起方、联合苏宁云商、融创中国和京东340亿元入股万达商业，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。根据这一持股比例，万达商业的估值约为2428.57亿元。

同时，万达商业和上述4家战投同样签订对赌协议，承诺约定将于2023年10月底前实现上市。

600多亿债务压顶

万达商业同样也面临着巨大的债务压力。

上清所3月22日发布的消息显示，大连万达商业管理集团股份有限公司拟发行2021年第一期中期票据，规模为不超过人民币10亿元，全部用于偿还大连万达商业地产股份有限公司2016年第一期中期票据。

万达商业募集说明书提到，2020年1-9月，公司营业收入为270.53亿元，较同期下降44.9%；净利润为107.2亿元，较同期下降42.14%。收入和净利润大幅下滑的原因，系2020年一季度的疫情期间，公司为支持租户经营提出为租户减免租金，免租金额达40亿元。

截至募集说明书签署日，万达商管及其下属子公司待偿还中期票据、公司债和资产支持证券余额人民币合计622.45亿元，其中中期票据人民币300亿元、公司债人民币 296.66 亿元、资产支持证券25.79亿元，中期票据与公司债的兑付主要分布在2020年至2025年，如果外部融资环境出现不利变化，可能对公司的资金流动性产生一定影响。

万达商管表示，目前公司外部融资畅通、拥有充足的货币资金。2020年9月末，万达商管货币资金为412.02亿元。

已有资本提前撤退

今年2月，大连万达商业管理集团股份有限公司4200万股股份（占总股本的0.9277%）在天津产权交易中心挂牌交易，转让底价为21.84亿元。

此次交易的转让方为天津银元嘉股权投资基金合伙企业和嘉兴银宏永初投资合伙企业，分别持有万达商业3900万股股份和300万股股份，占总股本为0.86%和0.06%。

股权穿透之后，两个卖家都有同样的大股东西藏天珺生物科技有限公司，它们的实际控制人则是龚虹嘉的妻子陈春梅，而龚虹嘉更是被业内称之为"股神""A股套现王"。

龚虹嘉、陈春梅夫妇并非普通投资人。2020年10月，这对夫妇以700亿元人民币财富位列胡润百富榜第50位。2020年11月，龚虹嘉个人以747.3亿元财富位列2020年福布斯中国400富豪榜的第40名。

龚虹嘉的财富积累离不开安防龙头海康威视。他与海康威视创始人之一胡扬忠是华中科技大学同学。据称，其曾在海康威视创业之初投资245万元，获得海康威视49%初始股份，获益近3万倍。

海康威视上市之后，龚虹嘉陆续减持所持股份。统计数据显示，自2011年至今，龚虹嘉减持规模已经达到了200多亿，被称为"A股套现王"。他最近一次高达60多亿减持动作，还因不合规还被证监会警示，记入证券期货市场诚信档案。

而龚虹嘉、陈春梅夫妇的提前离场，也被认为是不看好万达商业上市或者上市后的估值。

富豪夫妻欲套现撤离，其他股东也频繁出质股权。截止3月10日， 2021年万达商管新增6次股权出质。

对赌协议在身，百亿债务压顶，股东套现、出质股权，撤回A股IPO申请之后，万达商业的上市之路会怎么走？