健康“薪青年”：要理财 不要“精致穷”

撰文 | 慕克

出品｜大摩财经（ID：damofinance）

2月2日晚，阿里巴巴（BABA.N/9988.HK）发布了2020年第四季度（2021财年第三季度）财报。在这份“净利润同比增长27%，营收同比增长37%”的靓丽财报发出后，资本市场却用脚投票。当天美股收盘，阿里股价下跌3.85%。

周二，港股市场也做出了一致回应，港股阿里巴巴盘中一度下跌5%，尾盘受蚂蚁传闻影响意外拉升，全天收涨0.38%。

财报显示，阿里巴巴在报告期内：

• 营业收入2210.8亿元，相比去年同期1614.56亿元，同比增长37%；

• 调整后净利润592.1亿元，相比去年同期464.93亿元，同比增长27%；

• 归母净利润794亿元，同比增长52.44%，其中蚂蚁贡献了7.35亿美元（折合人民币47.54亿元）；

• 调整后每ADS收益22.03元人民币；

• 月活跃移动用户（MAU）9.02亿，年度活跃消费者达（ACC）7.79亿，单季净增2200万，创8个季度以来的新高。

• 截至2020年12月31日止12个月，淘宝特价版的年度活跃消费者（ACC）超过1亿；2020年12月，淘宝特价版的月活跃用户（MAU）也突破1亿。

四季度阿里总收入2211亿元，同比增速36.9%；净利润794亿元，同比增速52.44%。但从利润率增速来看，可以看到公司成长放缓。

阿里的经营利润率（25%下降至22%）、经调整EBITDA（35%下降到31%）和EBITA利润率（31%下降至28%）同比均有3至4个百分点的下降。

值得一提的是，阿里的收入和利润的增长，很大程度上来自去年阿里收购的高鑫零售。去年10月，阿里斥资36亿美元，增持高鑫零售（6808.HK）股权至77%，将后者并表。

剔除合并高鑫零售的影响，阿里在报告期内的收入同比增长27%，低于去年二、三季度33.78%和30.28%的收入增速。

阿里的业务分为四大块：核心商业、阿里云、大文娱、创新业务。从收入增速来看，只有以零售为主体的核心商业同比增速达38.2%，高于第三季度的29.3%。其他三大板块的收入增速全部低于三季度。

核心商业业务中，包含饿了么的本地生活服务出现收入增速大幅下滑，由三季度的29.3%降至10.1%。对此，市场十分担忧阿里能否抵御老对手美团的竞争。

值得一提的是，阿里一直在投资的物流板块终于实现盈亏平衡。得益于快速发展的跨境及全球零售商业业务，菜鸟网络四季度收入113.6亿元，同比增长51%，实现了正向的经营现金流。

阿里云是本季财报的亮点之一。相比2019年同期3.56亿元的亏损，该业务首次实现了EBIT转正，盈利2400万元。对标亚马逊，市场对云计算业务未来成为阿里的第二引擎有所期待。

更积极的一面是，阿里重新回到了用户增长的路上。截至2020年底，阿里的年度活跃用户（AAC）为7.79亿，比9月底新增2200万，手机月活用户（MAU）9.02亿，首次跨过9亿大关，比9月底新增2100万。

去年三季度，阿里物流和云计算增速都曾创下历史新低，环比只增加了1500万和700万，市场一度质疑阿里的用户增长是否已经触及天花板。

阿里把本季用户增长归因于淘宝特价版，并声称下沉市场的策略还是能带来增量的。但也有投资者对此不买账，认为淘宝特价版带来的新增用户的ARPU（每用户平均收入）不高，对利润贡献将十分有限。

阿里作为电商市场的头号玩家，本季财报看起来像是大象奔跑，但其核心业务增速已经明显放缓。作为阿里的新老对手，京东（JD.O/9618HK）和拼多多（PDD.O）昨日美股分别大涨4.55%和4.62%，今日港股京东也已收涨告终。