借天猫东风，可孚医疗营收猛增，“造血”能力待释放

作者 |  戴鄂

编辑 |  缪凌云
来源 |  风云资本界

成立于2009年的可孚医疗（可孚医疗科技股份有限公司）已深耕家用医疗器械领域十多年。

公司迭代推出了血压计、护理床、红外体温计、雾化器、轮椅等多款畅销产品，涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理五大领域。

2018年，来自阿里系的线上渠道成为可孚医疗的第一大收入来源，并推动公司主营业务收入大幅增长。

这些年来，通过线上渠道售卖家用医疗器械，可孚医疗下了哪些工夫呢？

阿里助力，线上发力

可孚医疗是全国较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业，线上销售主要通过自营店铺、直发模式和平台入仓模式在天猫、京东、拼多多、唯品会等主流电商平台进行销售。

报告期内，可孚医疗99.5%以上的营业收入来自于主营业务收入。从2017年到2019年，各期主营业务收入分别为8.48亿元、10.83亿元、14.56亿元，年均复合增长率达到31.11%。而线上销售的“暴发”促进了主营业务收入的快速增长，这一块所得在主营业务收入中的比例分别为64.10%、64.95%和71.62%。

来源：招股书

从各个电商平台来看，天猫平台销售规模占比较高，接近九成。

这是因为可孚医疗专注于通过开设自营店铺直接服务于终端消费者，而公司自营店铺主要集中于天猫平台。

目前，可孚医疗拥有55家独立运营的自营店，前10大自营店铺有7个开设在天猫商城，店铺主体为可孚医疗的子公司。其中，单是“好护士器械旗舰店”一个天猫店在2019年就创造了4.65亿元的销售额，堪称旗舰店中的旗舰。

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除了自营店铺之外，直发模式也是可孚医疗线上销售的重要渠道，2019年收入占比已达到线上收入的28%。报告期内，公司直发模式主要平台或店铺也是依托天猫商城。

可孚医疗直发模式主要平台或店铺（来源：招股书）

不过，风云资本界（微信公号：fyzbj666）发现，虽然公司营收在快速增加，净利润数据也在改善，但是经营活动现金流量净额的增加幅度却没有跟上。过去三年，可孚医疗的投资扩张主要是靠股权融资或者债权融资来实现的。

“造血”能力有待释放

2017年到2019年，可孚医疗各期综合毛利率分别为32.81%、36.83%、38.34%，呈现持续增长的态势。各期公司的净利润分别为-2374.52万元、6620.59万元、1.24亿元，同样是在持续增加。

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然而从现金流量表来看，各期公司得到的净利润跟经营活动现金净流量之间存在较大差距。

可孚医疗现金流量表

比如，2018年经营活动现金净流量只有617.91万元，2019年只有5739.78万元。而从现金流量表也可以看出来公司过去三年的扩张，主要是靠融资来推动的。

当然，融资也为可孚医疗引入了实力强劲的股东。

来源：招股书

其中，宁波怀格持有可孚医疗6.75%的股份，而宁波怀格的股东包括浙江国资、浙江大学、绿地控股(600606.SH)、新安股份(600596.SH)、物产中大(600704.SH)、国元证券等地方国资和上市公司。

广州丹麓的股东包括中国国有资本风险投资基金股份有限公司、广州国资、湖南国资、中信证券、京东、汤臣倍健(300146.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等投资机构和上市公司。

而湖南文旅的股东主要是湖南国资、电广传媒（000917.SZ）、湖南日报等地方文化产业代表。

现在，可孚医疗的实际控制人是张敏、聂娟夫妇，共同控制了72.31%股权。其中，张敏直接持有7.77%股权，聂娟持股2.23%，二人通过械字号投资控制可孚医疗54.54%股权，又通过科源同创间接控制了可孚医疗7.77%股权。

可孚医疗计划通过创业板注册上市募集10个多亿资金，用于扩产、研发和补充流动资金。你看好这家家用医疗器械公司吗？欢迎发表您的观点。