大量资金投理财、两年“分掉”10亿元，负债率13%的这家公司为何要上市？

作者 | 孙颖妮

编辑 | 缪凌云

来源 | 首席科创官

近日，科美诊断向上交所提交了招股书，开始闯关科创板，拟募集资金6.35亿元。不过首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，科美诊断似乎并不差钱。

掘金“免疫诊断”

科美诊断是一家主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业。

那么，什么是免疫诊断？什么是化学发光？要想了解科美诊断的主营产品还得从体外诊断说起。

体外诊断是指通过检测患者的血液、尿液、组织等样本获得有关健康和疾病方面的临床诊断信息。

体外诊断是医疗决策的重要依据，据悉，临床诊断信息的80%左右来自体外诊断。体外诊断产品主要由诊断仪器和试剂构成。

而免疫诊断则是体外诊断的重要分支。目前，免疫诊断已经成为我国体外诊断市场规模最大的细分市场份额，约占整个体外诊断市场份额36% ，并且增长迅速。

而科美诊断就是国内最早专业从事临床免疫诊断中化学发光产品开发的专业化高科技企业之一。

由于化学发光技术的巨大优势，化学发光技术正逐渐成为免疫诊断的主流，占据了免疫诊断70%以上的市场。

科美诊断的主营产品为基于光激化学发光法的 LiCA 系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的 CC 系列诊断试剂及仪器，主要应用于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等）标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。

科美诊断是国内传染病化学发光检测领域的领先企业，在国内传染病检测领域拥有举足轻重的影响力。招股书显示，北京大学第三医院、首都医科大学附属北京地坛医院等三甲医院的研究人员应用科美诊断LiCA 传染病系列部分产品与国际一线品牌产品的临床大样本对比研究显示，公司 LiCA传染病系列部分产品的检测性能优异，甚至优于国际一线品牌。

另外值得注意的是，截至4月30日，科美诊断已完成新型冠状病毒抗体检测试剂盒的开发，产品正在与湖北省相关合作医院开展实验，并不断扩大样本进行验证评估。

在良好的发展形势下，科美诊断的营收也在持续增长。招股书显示，2017年至2019年，公司的营业收入分别为3.19亿元、3.66亿元和4.55亿元。

上市前夕，两年"分掉"10亿元

虽然科美诊断的营收持续增长，但首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，公司的利润却连续两年巨亏。招股书显示，2017年至2018年，公司的利润总额分别为-4.20亿元和-4.13亿元，2019年为1.60亿元。

来源：招股书

首席科创官（微信公号：sxkcg666）梳理发现，2017年和2018年高额的管理费用是导致公司两年连续亏损的主因。

招股书显示，2017年和2018年，科美诊断的管理费用高达5.54亿元和5.51亿元，2019年则为3409万元。

来源：招股书

而导致巨额管理费用的原因则是公司高额的股份支付。招股书显示，2017年至2018年，科美诊断连续两年进行股份支付，产生管理费用分别为5.24亿元和5.20亿元。

科美诊断在招股书中也解释称，2017年度和2018年度管理费用较大主要系当期确认的股份支付金额较高所致，这两年公司确认股份支付费用分别为5.24亿元和5.20亿元。

虽说在上市之前为奖励跟随公司打拼的核心团队，对其进行股权激励是公司的普遍做法，不过像科美诊断这样，豪掷10亿余元进行股权激励导致公司连续两年利润巨亏的情况却很少见。

要知道，股份支付和研发费用等指标是科创板审核的重点，监管部门通常会要求公司详细说明股权转让的定价依据及合理性。不过，科美诊断并没有在招股书中具体说明股权转让的定价依据及合理性。

另外值得注意的是，即使剔除了股份支付，科美诊断的管理费用率依旧高于行业平均水平。招股书显示，剔除股份支付影响，2017年至2019年科美诊断管理费用率分别为9.48%、8.33%和7.50%，而同期行业的平均值分别为5.97%、5.75%和5.87%。

 来源：招股书

大量闲置资金购买理财产品

科美诊断此次拟募集资金6.35亿元，用于体外诊断仪器、试剂及关键原材料的研发。

但首席科创官（微信公号：sxkcg666）发现，公司账面却有大量的闲置资金用于购买理财产品。

招股书显示，2017年和2018年，公司的银行理财分别为1.70亿元和3.94元亿元，总计5.64亿元。2019年末，该类银行理财产品归入“交易性金融资产”科目核算。

 来源：招股书

截至2019末，公司交易性金融资产4.8亿元，占流动资产的比重为67.65%，货币资金为1.03亿元。

除了有大量的闲置资金，招股书还显示，科美诊断没有短期借款及长期借款等有息负债，这也使得公司的资产负债率十分低，2017年至2019年，公司的资产负债率分别为9.28%、9.44%、12.73%，这样的负债率已经十分低了。

另外值得注意的是，2018年7月时，科美诊断还曾因进行了国内体外诊断领域最大规模私募交易，完成了规模近20亿元的融资重组，而受到广泛关注。

拥有大量闲置资金且资产负债率很低，不禁让人疑问：科美诊断的自有资金是否已经可以承担募投项目所需的资金？公司是否有上市融资6亿余元的必要性？

对此，首席科创官（微信公号：sxkcg666）致电并发邮件向科美诊断询问，但截至发稿，对方并未回复。

著名经济学家、金融信托基金专家孙飞告诉首席科创官（微信公号：sxkcg666），大量闲置资金用于银行理财、资产负债率又很低，这种情况下科美诊断肯定是不缺钱的。且该公司的营收状况良好、负债很低，这种情况下通过向商业银行贷款进行融资也是很容易的。如此看来，科美诊断上市融资的必要性的确引人质疑，这也是该公司必须解释清楚的。孙飞进一步说，没有融资必要性的企业上市融资，也会挤压真正需要上市融资公司的份额。“如果科美诊断最终通过了上市申请，必须监督其融资到的钱是否真的用于了研发生产。”

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