25块钱一碗的“康师傅”，买还是不买？

编者注：自2018年以来我国的方便面行业表现持续回暖，康师傅2018年全年实现营收突破600亿，是老对头统一的三倍。

作者/华盛学院阿狸

行情来源：华盛证券

方便面发力高端市场重回增长

根据近日发布的《方便面行业分析与展望报告》，2018年全世界一共消费了约1036亿份方便面，其中中国消费量逾400亿份，占比高达40%，居全球第一，且远超第二名印度尼西亚和第三名印度。

在中国方便面市场，康师傅一直稳居第一，市占率接近50%，是统一的两倍。由于居民健康意识提高以及外卖行业的兴起，方便面市场曾在2013至2016年经历了一次大衰退。近两年随着外卖行业增速放缓，方便面市场有所回暖。而部分方便面企业在衰退中退出市场，为龙头企业让出了市场份额。

资料来源：公司财报，华盛证券

这次衰退促使整个行业进行了产品升级，借鉴日韩方便面的种类多样和丰富食材，康师傅推出了 25 元以上的“速达面馆”等高价面，重新引起消费者的兴趣。目前高价面已成为康师傅方便面业务的主要推动力，毛利率不断提升。自公司也表示将继续加码高端、超高端市场，通过更新产品包装、调整营销策略以配合高价方便面的推广。

电商渠道占比提升，利好饮料龙头

在饮料市场，康师傅的实力也不容小觑，除了自营的品牌外。康师傅还承包了百事可乐、星巴克以及阿华田等即饮饮料的生产和销售。

资料来源：公司资料，华盛证券

从细分市场来看，康师傅在即饮茶市场份额稳居第一；在碳酸饮料、果汁、运动饮料市场份额第二，仅次于可口可乐；在瓶装水市场份额第三，仅次于农夫山泉和怡宝。格局已经相对稳定。

资料来源：Euromonitor，华盛证券

近年由于电商、快递、外卖服务的持续发展，基于商店的实体零售渠道占比下降，电商渠道增长迅速。随着线上获客成本的提高，小品牌通过线上获得增量越来越难，预计未来市场份额会进一步向龙头集中。

产品线齐全，重视品牌建设

康师傅是行业内产品线最齐全的公司，产品覆盖饮料、方便面、方便食品，以及星巴克和百事可乐旗下的非酒精饮料，且各业务线都推出了平价和高端产品以满足多元需求。与康师傅相比，统一缺少碳酸饮料产品，可口可乐缺少方便面和含乳饮料产品，农夫山泉主要聚焦在包装水、果汁和茶饮。

在营销方面，康师傅一直积极寻找新定位，争取年轻消费者的青睐。2019年康师傅启用全新代言人易烊千玺和火箭少女101，主动拥抱粉丝经济和新媒体。

资料来源：微博，华盛证券

此外，康师傅还是业内唯一一个“中国航天事业合作伙伴”。并参与“新华社民族品牌工程”，积极响应政府号召，参与扶贫活动，连续五年获得“中华慈善奖”和“最具爱心捐赠企业”荣誉称号，品牌形象深入人心。

结语

康师傅的毛利率近几年一直维持在30%左右，要高于同业水平。据兴业证券预测，康师傅控股19年预期市盈率为24.4倍，低于行业平均的28.6。此外，公司的股息率在同行中也处于领先水平，投资者可以多关注。

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