青岛农商行打破A股江苏系垄断 但不良贷款率高企

【财联社】（研究员 万千）青农商行（002958.SZ）于今日（3月26日）在深交所中小板上市，发行价格为 3.96 元/股，发行人为青岛农村商业银行股份有限公司，保荐机构(主承销商)是招商证券股份有限公司。其本次采用网下发行（70%）和网上发行（30%）相结合方式，公开发行新股5.56亿股（占公司总股本10%），共募集资金净额21.5亿元。上市首日，青农商行收盘价为5.7元/股，大涨43.94%。

青农商行对应的市盈率为10.74倍。截至2019年2月14日中证指数有限公司发布的最近一个月行业平均静态市盈率为6.79倍。尽管如此，与A股现有6家农商行相比，青农商行市盈率为除无锡银行外最低值。

2016年9月,江阴银行成为江苏首家在A股上市的农商行。紧接着，无锡银行、常熟银行、吴江银行于2016年下半年陆续登陆A股，张家港行则于2017年初登陆A股。2018年农商行颗粒无收，直到2019年1月，第六家江苏农商行，紫金银行成功登陆上交所。这6家无一例外都是江苏省地区农商行，青岛农商行的上市打破了这一“垄断”，成为山东第一家A股农商行。

青岛农商行的上市之路并不顺利。该行首次递交招股说明书是在2016年10月17日，在2018年1月更新招股书。但是，原定于同年7月的首发上会却被临时取消。据证监会7月2日公告，鉴于青岛农商行尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第二天对该公司发行申报文件的审核。

在经过四个多月的调整后，至2018年11月20日，青岛农商行才终于通过证监会发审委审核，并在2019年2月1日拿到了IPO批文。

青农商行的经营业绩几乎全部来自于利息净收入。根据上市公司公告，2018年前三季度、2017 年、2016 年和 2015 年，青农商行利息净收入分别占总营业收入的 89.24%、95.22%、93.34%和 95.30%。

我国近年逐步放宽对利率的管制，存贷款业务及定价水平的竞争有所加剧，银行业整体面临的利率竞争会有所增加，平衡风险与收益的难度加大。对此，青农商行称，无法保证通过调整资产负债结构及定价机制能够有效抵消该等利率放宽政策的影响。

从资产规模来比较，这家新上市的农商行以2750.9亿元资产打败其余6家，荣登资产规模榜首。此外，青农商行2018年的营收和净利润也远超江苏6家农商行业绩。不过，盘子大了不良贷款率却居高不下。

青农商行的不良贷款率高于平均水平，达到1.57%。其中，前三季度不良贷款余额为22.11亿元，不良贷款率为1.71%，而同期市场平均水平为1.49%。

来源：各行公告、青农商行招股书

而此前截止2014年年末、2015年年末、2016年年末、2017年年末，青岛农商行的不良率分别为2.40%、2.38%、2.01%、1.93%，虽然呈逐年下降态势，但与其他上市银行的平均水平仍有相当差距。

对此，青农商行提示风险，称不良贷款率仍有可能由于贷款组合质量恶化上升。不良贷款的处置也存在较大风险。2018年前三季度，青农商行通过债券转让处置不良贷款仅0.4亿元。

交通银行金融研究中心高级研究员武雯表示，“2018年，由于农商行仍处于规模扩张期，整体营业收入和净利润增速维持高速增长，且资产质量实现全线提升。主要由于其深耕地方经济，业务结构相对简单，受严监管的影响相对较小，因此盈利情况优于其他类型商业银行。”

2019年除了紫金银行和青岛农商行成功过会上市外，仍有7家农商行在IPO排队序列：江苏大丰农商行，浙江绍兴瑞丰农商行、安徽马鞍山农商行、江苏海安农商行、厦门农商行、重庆农商行、亳州药都农商行。