上交所颁布沪伦通细则 沪伦通CDR前景探究

11月2日，上交所正式颁布了与伦交所互联互通存托凭证业务（以下简称沪伦通CDR业务）的相关配套细则，A股与国际资本市场接轨又近一步。沪伦通以CDR的方式实施归纳有以下四个要点：

一、引入制，属于非融资行为：沪伦通CDR业务开展初期，境外基础证券发行人仅以转让老股的形式发行CDR，不涉及在境内融资；

二、发行人规模门槛：境外基础证券市值不得低于人民币200亿，CDR发行不少于人民币5亿，占比》=2.5%：发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元；在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；申请上市的中国存托凭证数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元；

三、CDR可以与基础股票跨境相互转换：境内CDR和境外基础股票按既定比例相互转换；

四、境内投资者准入门槛：个人投资者应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元、不存在严重的不良诚信记录、不存在境内法律和业务规则禁止或限制其参与证券交易等条件，并通过会员组织的综合评估；机构投资者应当符合境内法律及上交所业务规则的规定。CDR暂不纳入融资融券、股票质押式回购和约定购回式证券交易等业务的标的证券范围。

市场期盼的沪伦通终于开通，在大陆资本市场的前景如何，国际章决定做一番探究。

众所周知伦交所有着悠久的历史，是世界上最国际化的证券交易所，其主板拥有着一批全球规模最大最具活力的企业，例如必和必拓（BHP Billiton，石油与矿业）、西班牙力拓(Rio Tinto,矿业)、印度塔塔集团（Tata Group,综合）等。据伦交所网站披露，截至到11月2日，伦交所主板共有1166家上市企业（不含AIM），总市值为38.9万亿英镑，即347.6万亿人民币(1块人民币=0.1119英镑)。

1

符合发行标准的伦交所上市企业在150家左右

在1166家伦交所主板上市企业中，截至11月2日闭市，市值在23亿英镑（不低于200亿人民币）的企业超过10%，低于15%。以下是伦交所主板上市企业市值分布图。

伦交所主板上市公司市值分布图（2018.11.2）

来源：伦敦交易所网站

国际章：按照上交所对沪伦通CDR原上市地市值规模的要求：至少市值为200亿人民币，即22.38亿英镑以上的伦交所主板上市企业才符合发行CDR的条件。根据以上伦交所市值分布图，不难得出符合发行标准的企业数量在150家左右。

2

首批沪伦通企业来源前20大市值企业

首批沪伦通企业最有可能来自伦敦主板前20大市值上市企业。以下是截至11月2日闭市后，前20大企业榜单及相关数据。

伦交所主板前20大市值上市企业（2018.11.2）

来源；BLOOMBERG

伦交所前20大市值企业应该是沪伦通CDR的首选标的，这些企业中不乏全球知名的汇丰银行，壳牌，葛兰素等成熟行业的世界龙头。行业分布以金融行业和能源矿业占比最高，分别达到25%，消费品行业占比20%，医药行业占比15%。前20大市值伦交所上市企业PE估值波动很大，完全没有A股的板块效应；然而稳定的派系是共同特点，平均股息回报率在4.50%。另外，40%的企业在美国纽交所和伦交所两点上市。

国际章：伦交所是以机构投资人为主的证券市场，机构占比80%，与散户为主的A股市场，投资人的偏好有着很大的不同。例如，从前20大市值企业不难看出，股价的绝对“昂贵与便宜”完全不是投资人所顾虑的，因此企业没有“高送转”的行为；估值也因各股而异，同一板块上市企业的估值差异更多的是由于自身利润波动而起，反而是现金股息回报率是机构投资人高度关注的，因此上市企业一般都保持相对稳定的股息回报率！

3

沪伦通初期大概率为“作秀”

符合上交所沪伦通条件的伦交所主板上市企业数量目前总共在150家左右，每只沪伦通CDR的发行数量起始不少于5000万，相对小众，交易活跃度有限，加上对散户设置了准入门槛，沪伦通原上市地企业的投资者“品味”以机构为主，散户为辅；导致沪伦通开通初期必然以A股机构投资人的配置为主。然而A股投资机构大多已经有了海外投资布局，从2005-06年开启的QFII，到2014-2016年开启的沪深港通。再者沪伦通CDR可与原上市地基础股票相互转换的具体实施还有待尝试，外汇管制下的相互转换时间周期，相关费用等还不明朗。因此在沪伦通推出的初期大概率是“作秀”，是否可以真正成为吸引大陆投资人的证券品类还有待考验

作者：千亿club
链接：https://xueqiu.com/2254584406/116257806
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。