“人民币蛋糕”都想分一口，最受伤的是谁？

过往香港金融机构和监管机构面对伦敦和新加坡的竞争，总爱说的一句话是“一起做大人民币业务的蛋糕”，然而现实却是“蛋糕”正在越做越小，最起码今年的蛋糕看起来显然要小过去年。

不到一周，人民币中间价已经连续两次刷新五年来的低位，过去一个月内贬值1.3个百分点。对于身在内地的中国人，人民币贬值或许只是财经新闻话题，然而对于人民币离岸中心，同时也是全球最大“中国概念”市场的香港，在美国加息和人民币贬值预期升温的短短几个月中，经济的多个方面均遭受重创。

香港目前仍是最大的人民币离岸中心，然而根据香港金管局近日递交立法会的数据，一季度香港处理的人民币贸易结算比去年同期大跌30%，人民币存款则在去年底以来的三个月内缩水了12%，人民币点心债的发行量在该季度同比下跌逾七成。各项人民币业务指标齐齐跳水，其实也不令人意外，在贬值预期加强下，投资人民币、储备人民币的人显然都会减少。

香港不仅是人民币离岸中心，还是全球最主要的“中国概念”市场，港股逾六成市值由中资企业占据。随着人民币汇率下滑，再加上中国经济增长的放缓，港股市场自去年以来就遭受投资者冷遇，进入了漫长而持续不断的价值重估过程。无论多少人惊叹恒指估值空前便宜，H股指数如何“世纪新低”，大半蓝筹净资产对股价大幅折让，都无法阻止资金从港股离去的脚步，港股日成交量频频跌到仅四百多亿。

不仅自身的资金外流狂澜难挽，香港还很可能由于内地收紧资金外流的管控而再受一拳。就像年初内地股市一“熔断”，港股就惨变“提款机”一样，由于过去不少投入内地的外资都是从香港金融机构贷款，近期多家机构报告已经提出警示，如果内地针对资金流走收紧限制，香港银行系统就要承受大量资金流出，甚至面临收不回贷款的风险。

在金融业以外，隐性的负面影响已经出现在方方面面。香港常年依赖内地的旅游业和零售，内地游客对香港销售额的贡献高峰期曾达到三分之一，但过去一年亚洲各地货币对美元普遍贬值下，香港的旅游和购物却随着美元升值变得越来越贵。早在去年人民币出现下行趋势，零售业已经开始大呼“末日降临”，进入今年以来零售业销售额连跌逾一年，同比更出现双位数字跌幅，过去两个月餐饮及零售业的失业率上升到5.3%，与此相比各行业平均失业率仅3.4%。

当然在人民币贬值预期中受累的不仅仅是香港，全球的人民币业务都愈见艰难：去年底新加坡的人民币资金池同比收缩了近18%，倒退到2013年水平。过往香港金融机构和监管机构面对伦敦和新加坡的竞争，总爱说的一句话是“一起做大人民币业务的蛋糕”，然而现实却是“蛋糕”正在越做越小，最起码今年的蛋糕看起来显然要小过去年。

然而，在人民币国际化的推进中，一帆风顺永远升值原本就是不现实的，仅靠升值支撑的“国际化”更是虚幻。如果没有汇率的波动乃至贬值的考验，投资者仅持有人民币就足够了，“离岸中心”的存在并没有实质的意义。相反，当人民币升值的“免费午饭”结束，香港作为人民币离岸中心的作用，或许从这一刻才开始得以发挥。

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