2018年，虎牙直播上市胜算几何？

作者：蓝蓝

来源：叶探花（ID：yetanhua666）

时逢寒冬，映客“借壳”宣亚国际上市失败后，直播业再现平台上市的风声。

1月4日晚，外媒称，欢聚时代（YY）计划剥离旗下电子竞技直播平台虎牙直播，赴美国上市，至少募资2亿美元，用于业务扩张。此与六个月前YY透露虎牙将于2018年赴港上市的消息不同。

其实在12月底，叶探花从一位知情人士获悉，虎牙直播将于2018年6月赴美国纳斯达克上市。该知情人士还向叶探花透露，为准备赴美上市，虎牙方面自1月起着手多轮融资事宜。

有上市梦想的直播平台不止虎牙，同为游戏直播的斗鱼、熊猫TV都有上市的想法或征兆。虎牙直播为何从“赴港上市”变为“赴美上市”,让业界感到意外。背后错综复杂的原因更令人充满好奇。

上市“赴港”变“赴美”

虎牙直播上市之说已经不是新闻。2017年7月，在新加坡聚星慧眼中国环球论坛上，虎牙直播母公司欢聚时代董事长兼代理CEO李学凌就透露了虎牙直播2018年赴港上市的想法。

计划“2018年赴港上市”，为何变成赴美上市？

“虎牙直播的营业记录并不满足香港IPO的最新标准。”有分析人士如是猜测。根据港股上市规则，最近一年净利润不低于2000万港币。

根据欢聚时代2017年第三季度财报，虎牙直播的亏损力度在不断减小。数据显示，虎牙直播2017年第二季度、第三季度收入分别是人民币5.972亿元、5.835亿元，不按美国公认会计准则，运营亏损分别为人民币1.11亿元、亏损为1010万元，折合超过1200万港币。如此来看，虎牙2017年整体盈利的可能性不大。这的确不符合港股上市的财务审核中“最近年度盈利必须超过2000万港币”的硬性要求。

如果虎牙急于上市，那么需要考虑的是，它如何快速减少亏损？值得关注的是，2017第三季度财报表明，虎牙直播的销售和营销成本还在上升。“如果虎牙直播拿着这份财报谋求港股上市，无疑于天方夜谭。”

如今，宣布赴美上市也就非常合理。像美国纳斯达克市场对中国上市企业并无盈利要求，更看重企业的成长性。而高成长、高增长、想象空间无限是外界对游戏直播的一致评价。根据IResearch最新数据，仅中国游戏直播市场2018就将产生30亿元收入、吸引1.4亿名用户。其中，虎牙直播2017年第三季度显示月活用户增长37%，月活超过4000万。

基于虎牙上市问题，叶探花就“赴美上市、融资”等问题向虎牙方面求证时，其公关负责人表示，对于虎牙上市相关消息，公关部方面并不清楚，也没有了解到与此相关消息。

上市背后的隐忧

事实上，盈利压力与内容竞争等既有难题，将在2018年进一步令其承压。对于还在成长期的游戏直播而言，盈利难、亏损是平台的共性，目前大多平台还处于高投入争夺流量市场阶段。只有斗鱼前不久宣布实现盈利。

一方面，游戏直播的成本主要包括带宽成本、主播签约费用以及宽带建设费用等。数据显示，虎牙直播在2015年第四季度的带宽支出为1.611亿元，即每月5000多万元。2016年虎牙以一亿元与游戏主播MISS签约3年，其他知名主播身价不菲，如若风身价2500万、DOPA身价1600万。

另一方面，游戏直播的收入来源单一，用户使用虚拟道具打赏主播是主要来源。但相比秀场直播，用户没有更强的打赏意愿。有数据指出，用户利用免费获取的道具打赏主播的用户占比60%，而付费打赏的仅占24%。

除了自身的盈利问题之外，版权问题也是包括虎牙在内的一大上市隐忧。提及游戏直播，从LOL、英雄联盟、王者荣耀到如今的吃鸡游戏绝地求生，大多备受玩家们追捧。

前不久，广州知识产权法院针对网易起诉YY侵害著作权案作出一审判决，判决YY停止通过网络传播《梦幻西游》或《梦幻西游2》的游戏画面，并赔偿网易经济损失2000万元。同时，虎牙直播全面停止关于梦幻西游系列网游的传播。版权因此成为悬在整个游戏直播行业头上的达摩克利斯之剑。

同期，虎牙直播也曝出数据注水问题。S7世界总决赛结束后，虎牙却被曝出弹幕数据注水、自制榜单强行第一。有网友截图质疑，虎牙在一个枯燥画面中长时间地“统一弹出7个6”，弹幕内容出奇一致，疑似弹幕机器人操作。

业内认为，虎牙直播正处在积极寻求上市的档口，突然遭到网易的版权狙击、数据注水，难免会对资本市场对其在直播行业的评估造成负面影响。

此外，游戏直播抬价挖角、优质内容匮乏、流量瓶颈也是困扰虎牙直播的一大问题。2017年，虎牙直播人气游戏主播九日、游弋、小宇、鸡汤光等因卡麦问题离开虎牙，后有嗨氏、colin蛇哥等头部主播跳槽。头部主播的减少意味着内容产能补给不足，导致平台数据下滑。

值得注意的是，为保住不断衰减的流量，虎牙直播选择流量，宁愿暂时放弃利润，这在2017最后季度加大引入头部主播可见端倪。如韦神率4M团队、一手七号和苦笑等。业内认为，头部主播带来的粉丝人气肯定是巨大的，此举或为上市做准备。

招银国际分析，生存类游戏直播大有可为，但直播监管和主播争夺仍让平台存在风险。

上市之路胜算难预料

2017年直播进入下半场，直播行业阵营分化愈加明显。一边是备受资本宠幸的头部直播平台竞争更加激烈，另一边是中小直播平台资金链告急、违背监管、平台运营不善等，陆续关停倒闭。当然，头部平台也不见得好过。据相关数据显示，直播平台大都还没有进入收割期，但盈利已经成为很多投资方心中的痛点。

直播行业的高速增长期即将结束，能否在今年完成新一轮融资或IPO，成为直播平台能否成为“剩者”的关键。

业内人士指出，未来，头部直播平台们需要解决两个比较棘手的问题，一是支持自己参与行业竞争的资金从何而来，二是如何与依附的巨头保持独立性，争取上市则成为直播平台们更倾向于选择的一条路。

当下，头部直播平台试图通过“借壳”、并购、融资等多种方式意欲进入资本市场“揽金”，比如2017年“借壳”上市的映客。回归到虎牙直播上市消息，虎牙直播有着对YY赴美上市的成功经验，对于美股上市的操作过程也是轻车熟路。如果成功上市，有望成为中国首家游戏直播上市公司。

关于直播平台上市，天鸽集团CEO曾经有过表态：2016年资本确实极大得流入直播行业，有几家企业因此迅速发展起来，能不能上市还要看它们自身的发展状况。直播行业虽然体量在增大，但利润却被摊薄，带宽成本、运营成本、人员的开支等花销也很大，且上市的成本巨大，加上政策、监管、市场等诸多因素，故上市之路并不容易。

急于上市的虎牙直播前景如何，依然是一个难以得出清晰答案的问题。