马化腾捐138亿背后：腾讯股价十年翻200倍

面包财经 | 为价值而生 | 原创

马化腾昨日宣布，将捐出一亿股腾讯股票（0700.HK）注入正在筹建中的公益慈善基金。按昨日腾讯控股的165.7港元的收盘价计算，这笔捐赠的股票价值165.7亿港元，折合人民币约138亿元。

如果将时间回放到十多年前腾讯控股IPO时，这笔股份当前的市价相当于腾讯当年总市值的2.56倍。自上市以来腾讯控股的总市值上涨了约240倍，如果在腾讯上市的头5个月的任何时候随机买入该公司股票并持有至今，收益都将超过200倍。

面包财经通过对腾讯控股上市以来关键财务数据的回放，看看一家真正的成长股到底长什么样，与A股那些炙手可热的“妖股”有什么不同。用硬数据揭秘一亿股份如何变成138亿市值。

牛股不妖：腾讯当年IPO发行市盈率不足14倍 

尽管后来被证明是一家持续高成长的公司，腾讯IPO时的市盈率并不高。

2004年6月16日，腾讯控股在香港上市，认购价格3.7港元。无论按照2003年还是2004年的每股利润计算，认购价格对应的市盈率都不超过14倍。即便后来成长性得到验证，腾讯的历史市盈率也远不能与当前A股的妖股们相比。从2006年至今，腾讯控股的年均市盈率平均值维持在40倍左右，最高市盈率也极少超过百倍。

以发行价计算，腾讯上市时总市值约64.5亿港元（完成超额认购后）。当前A股上诸多所谓“成长股”，市值动辄数百亿甚至上千亿，市盈率动辄上百倍甚至几百倍。但这些公司无论营收与利润水平均不能与当年的腾讯相比。

关于腾讯控股更多财务数据图解，可以在面包财经微信公众号（ID:mbcaijing）上输入“腾讯控股”调阅。

价值源于增长：利润增89倍 营收增139倍 

自上市以来，腾讯控股的业绩持续保持高增长，这推动了腾讯总市值从IPO时的64.5亿增加到当前的超过1.5万亿港元，增幅约240倍。

2003年腾讯的营业收入约为7.35亿人民币，2015年为约1028亿，12年增长了接近139倍。同期净利润则从3.22亿增加到约288亿，增加了近89倍。下图是腾讯控股历年净利润与营业收入变动情况。

绩效为王：员工增49倍，人均绩效十年提升4倍 

从上市前一年至今，腾讯的员工总数增加了49倍。2003年末腾讯只有614名员工，到2015年底增加到约3.06万人，12年间增加超过3万人，增加了接近49倍。

但员工数量增加的同时，公司人均绩效并没有下降。根据财报数据测算，2005年腾讯人均营业收入62.7万，人均净利润21.3万。到2015年，人均收入增加到335.7万，人均净利润增加到94万；分别是10年前的5.35倍和4.41倍。这一人均绩效水平，即便在全球范围内也属于领先。

内生式增长：股本扩张谨慎节制 

纵观过去10多年腾讯的股本变化可以发现，腾讯的高增长主要依靠内生式增长，除员工激励外极少增发股份，这与A股很多公司频繁的增发再融资形成鲜明对比。

腾讯当前的总股份数为94.07亿股，股份增加主要是由于2014年因为股价过高，将1股拆分为5股。如果将拆分的股份还原，则自上市完成超额认购至今的近12年，腾讯股份总数增加不到8%。

由于在股本扩张上采取极为谨慎的态度，使得老股东的权益很少被摊薄，这也是早期买入腾讯股份的投资者能获得巨额回报的关键原因之一。

反观A股很多所谓成长股，通过频繁增发新股进行并购，老股东权益不断被摊薄。

股东为先：CEO与大股东各守本分 

MIH是腾讯的第一大股东。所持股份系上市之前从电讯盈科以及IDG等股东手中购入，一直持有至今。电讯盈科是李嘉诚之子李泽楷所执掌的公司，当时中国联通也是电讯盈科的股东。

2004年底MIH持有腾讯35.71%的股份，截止2015年底仍然持有33.51%，除了因员工股权激励导致的略有摊薄外，几乎没有出售过。以当前市值计算MIH所持有的股份总价值超过5200亿港元，仅历年所获分红早已收回所有投资成本。

尽管作为创始人的马化腾自上市前就不是腾讯的大股东，上市后持股比例最高时也不足14%，但很少有管理层与大股东不和的消息传出。

作为大股东的MIH甚至安静到全无“故事”的地步。MIH在腾讯持有两个非执行董事席位，其中一名董事已经连续任职15年。

一边是安心持股不折腾的大股东，一边是严守本分业绩卓著的管理层。与那些总有控制权争夺故事发生的大公司相比，腾讯的确是个另类。

现在A股很多“妖股”总喜欢将腾讯过去的高成长作为自己讲故事的榜样，可是如果仔细比较这些妖股与腾讯当年的做法会发现：他们几乎全都是在背道而驰。

找到了照妖镜，才能知道“妖股”到底妖在哪里。未来面包财经将解读一些“妖股”的财报，如果你对任何公司感兴趣，可以在面包财经微信公众号上回复给我们，对回复较多的公司将优先解读。

本文作者：面包财经（ID：mbcaijing）

免责声明：

本文不构成对任何人的任何投资建议，请勿根据本文内容作出任何投资决策。作者及面包财经不对任何人的任何投资承担任何责任。

版权声明：

本文为面包财经原创 未经授权 不可转载

内容及商务合作请联系：hezuo@mbcaijing.com

*文章为作者独立观点，不代表野马财经立场。