万科美债腰斩，深铁百亿力挺，郁亮：解决“难点”仍需时间

作者/蒲肃  来源/债市观察

由于之前的债券剧烈波动，万科11月6日与金融机构的三季度业绩说明会受到广泛关注，会上深圳市国资委、大股东深圳地铁集团“力挺”万科的态度，在很大程度上化解了之前市场投资者对万科的担心。

深圳市国资委主任王勇健，党委委员、二级巡视员叶新明，深圳地铁董事长辛杰均出席了这次会议。

会议现场，深圳市国资委表示，万科具备足够的安全性，没有财务风险、管理风险，是深圳国资体系重要成员。如有需要或遭遇极端情况，我们有充分信心、足够的资金资源和工具，通过一切可能的市场化、法制化手段帮助万科积极应对。

万科这一轮的债券“风波”从今年8月份显露端倪，到10月底、11月初呈现持续扩大态势。

万科先是在互动易平台回应投资者疑问，但并未成功阻止债券价格下滑。直至11月6日，万科与境内外多家金融机构举行三季度业绩说明会，并获得深圳市国资委站台，万科才开始“股债双升”。

企业预警通数据显示，11月6日，万科企业股份有限公司存续的5只美元债全部上涨，其中万科2029年到期的3.5%美元债涨幅最大，达到12.96%，价格约47.58美元。万科其他多只美元债券涨幅在7%~10%之间。

万科 3.5 2029-11-12(XS2078642183)美元债走势 来源：企业预警通

同日，万科A（000002.SZ）收盘报价11.97元，涨幅6.21%；万科企业（2202.HK）收盘价8.14港元，涨幅7.25%。

镜鉴咨询创始人张宏伟分析称，“下午的会议还没有召开，上午万科A股和港股的股价就是飙升！上涨幅度明显超过其他龙头房企。很明显，今天万科在资本市场上的表现是对‘唱空’万科的有利回复。”

深铁力挺万科，已准备超百亿资金

深圳市国资委在会上提出了支持万科的具体措施，包括但不限于：通过受让、合作开发等方式加快推进万科大型城市更新项目开发建设；通过协同、合作等方式，提高万科持有的各类投资性房地产的流动性；配合万科优化长期股权投资结构；积极组织市属国有企业市场化方式参与债券认购等工作；积极协调各类金融机构加大对万科融资的支持力度。

作为国资大股东的代表，深圳地铁董事长辛杰表示，深铁已经准备了丰富的“工具箱”，将根据市场情况进行有序释放以支持万科，包括以市场化、法治化方式，承接万科在深圳的部分城市更新项目，帮助万科盘活大宗资产，为万科注入新的流动性，交易金额预计超过100亿元。

来源：企业官网

辛杰还表示，会择机购买万科在公开市场发行的债券，提振市场信心。

债市观察发现，此前有市场投资者指出，如果万科想提振投资者对万科的信心，最好的办法就是回购债券，而上述相关方关于组织或参与购买万科债券的表态，已经是对上述投资者的明确回应。

万科披露财务现状，

明确2024年美债兑付安排

在深圳国资委和大股东深铁的“力挺”面前，万科也必须用坦诚的态度来回应，在业绩会上亮出公司财务现状。

现金流层面，截至三季度末，万科持有货币资金约1036.8亿元，对短期债务覆盖倍数为2.2倍。剔除预收监管资金后600亿元。万科表示，公司对于境内外债务一定会保障如期兑付，市场完全不需要为此担心。

来源：企业财报

债市观察梳理，截至三季度末，万科短期借款约36.45亿元、一年内到期非流动负债约474.91亿元，合计约511.36亿元。

对于2024年到期的折合人民币104亿元的美元债，万科表态已经有所安排，包括：

1）境外自有资金10亿美元上下；

2）境外平台有大量境内外项目，分红、股权退出获得资金；

3）银行端市场再融资。

万科还在会上坦言，公司三季度获取21个优质项目，对自由资金有一定消耗，同时考虑分红，当季现金有一定影响。

融资层面，万科与主要金融机构保持了长期战略伙伴关系，融资渠道仍然畅通。

今年1-10月，万科新增融资金额超过850亿，其中境内新增融资平均利率仅3.64%。

万科表示，3季度公司有息负债3230亿，银行占比61.4%。境外受到美元加息影响，新增融资成本略有上升。

万科管理层强调，万科一直保持常态化的日、周、月、季滚动现金流管理和压力测试，对资金情况实时可知可视可控，通过前置预案，确保公司安全。

更重要的是， 万科追求的“安全”，不仅是流动性的底线安全，而是兼顾发展的安全。过去14年，万科经营性现金流始终保持为正，今年在一、二线城市新补充39个优质项目的情况下，万科依然实现了正向经营性现金流。

也有业内人士分析认为，万科美元债大幅下跌的大部分是远期到期的债券，说明部分投资者对万科长远发展不看好。

而对于长期发展，万科董事长郁亮坦言，黎明前总是最冷的时候，但还是要对将来有信心。

他表示，万科对市场一直有信心，但冰冻三尺非一日之寒，不能指望政策一招解决所有问题。市场的恢复需要三组力量的合力：能买、想买、需要买。

“需要买”方面，住房需求依然庞大，当前市场建设水平显然超跌了，正在蓄积自发修复的势能。

“能买”方面，8月以来各地出台了许多支持合理住房需求的政策，给需求释放创造了条件。

目前还存在的难点是“想买”的问题，就是恢复消费者的信心。

要做到这一点，首先需要行业保持稳定，（这）需要市场各方共同努力；其次，恢复信心需要时间……近两年压力大的原因，在于商品住宅建设交付洪峰与销售连续下滑叠加在了一起，但从行业施工情况看，到明年下半年这一叠加过程就能基本结束。

万科“债券风波”始末

回顾万科这一轮的债券“风波”，应该从今年8月份就显露端倪，到10月底呈现持续扩大态势，10月31日前后波动最大，且在11月初仍未有明显改善。

企业预警通数据显示，万科企业股份有限公司美元债存续余额29.53亿美元，到期日从2024年到2029年不等，其中1年内到期的美元债有2只，合计本金约12.3亿美元。

来源：企业预警通

上述债券中，价格下跌最厉害的当属万科2029年到期的3.5%美元债，发行规模3亿美元，该债券价格在8月份之前一直在80美元上下震荡，进入8月后一头扎入60美元区间，10月更是从60美元一路下降，最低价格是10月31日的36.47美元。也就是说，万科这只债券的价格在3个月内的跌幅超过54%，直接腰斩。

此外，万科2025年到期的3.15%美元债则在11月1日出现最低净价，只有55.77美元，10月中旬之前，这只债券的价格还在80~90美元之间。同样在11月1日，万科2027年到期的3.975%美元债迎来最低净价45.61美元，8月份之前，该债券价格同样在80美元以上。

而本轮波动中，万科2024年到期的两只美元债是最抗跌的债券，其中2024年3月到期的5.35%美元债最低净价约为85.46美元，6月到期的4.2%美元债最低净价约为75.32美元。

据DM查债通数据，10月下旬以来，万科美元债券收益率大幅度上升，最高接近60%。

在美元债的波动下，万科境内债也出现波动，其中10月31日，“21万科02”和“20万科08”跌超17%。

与美元债在11月6日的大幅反弹相比，上述两只境内债却没有明显变化，相比前一交易日，“21万科02”微涨了约1.5元，“20万科08”则继续下降至约74.16元（均为收盘净价）。

镜鉴咨询创始人张宏伟认为，万科此前美元债突然大跌，和其他已经“出险”的民营房企的股债双杀还不太一样。“万科的基本面没有什么问题，万科近期资本市场的表现和大势比较低迷有关，其他的一些房企爆雷明显带动了资本市场情绪，同时，境外资本也利用这个情绪来做空万科。”

万科能提振消费者“想买”的信心吗？欢迎评论区留言讨论。