股转系统姜立冬：新三板准入标准细化，退市或将趋于常态化

10月27日，由鄂尔多斯金融办主办，野马财经担任合作媒体的“鄂尔多斯多层次资本市场培训会”在鄂尔多斯顺利举行。

会上，全国中小企业股份转让系统市场发展部经理姜立冬表示，新三板是观察中国中小微企业生存发展状况的重要窗口，可以为国家经济发展战略的制定与调整提供决策依据。

政策频出 新三板资本市场功能逐步完善

作为我国多层次资本市场的重要组成部分，近年来，国家对新三板市场支持力度逐步加大。

2016年3月17日，《“十三五”规划纲要》明确“发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制”；国务院推出《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》等诸多政策；证监会也于2015年11月20日制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》。

特别是2016年下半年以来，分层制度落地，私募做市制度渐行渐近，摘牌细则明确。今年10月上旬，国务院发文再次提及研究挂牌公司转板创业板相关制度，加强多层次资本市场的有机联系。

姜立冬分析，对创投类资金而言，挂牌新三板是不错的退出环节；对挂牌企业来说，新三板则是持续性融资平台。

上图为姜立冬与会发言

数据显示， 2015年创投退出3774起，退出渠道依次为新三板挂牌、并购和IPO；2015年非上市公司获得私募股权融资为5255亿元，其中新三板企业定向增发为1216亿元，这些数据均表明，新三板作为资本市场，其功能正逐步完善。

助力中小企业调结构、促转型

据姜立冬介绍，新三板挂牌企业中、小微企业占比高达64.46%。他指出，新三板是资本市场支持双创的桥头堡，是解决中小企业问题、推动调结构促转型的重要资本市场平台。

全国中小企业股份转让系统的数据显示，2015年挂牌公司总体研发投入和研发强度实现双增长，研发投入合计389.25亿元，其中战略新兴产业挂牌公司创新示范效应明显，研发投入超135亿元，同比增长31.72%；另外，从2015年年报来看，83%的挂牌企业实现盈利，整体业绩向好。

姜立冬分析，挂牌新三板能实现企业和政府规范治理的双赢。

对于企业来说，通过改制辅导和持续督导，企业治理将趋于规范，有利于提升企业形象和认知度，进一步拓展市场；另外，登陆新三板后连续、稳定的交易能让投资者发现公司的价值；更重要的是，新三板作为资本市场，其融资功能帮助企业通过定向发行进行融资，盘活企业的资金，有利于企业的快速成长。而对于政府来说，规范的企业发展向好也能为政府带来更多的税收。

正确认识分层制度

2016年6月27日，分层制度正式实施实施，为新三板的制度改革创新拉开了序幕。

姜立冬表示，中小企业是中国经济的毛细血管，新三板作为服务者，需要进一步构建适合中小企业的制度体系。

新三板由于门槛较低，挂牌企业近万家，但各个企业的发展阶段、融资需求等差异显著，分层制的实施可实现分类服务、分层监管，同时也降低了投资者的信息收集成本。

姜立冬解释到，创新层并非简单地将公司分为“好与坏”，“优与次”，而是为了更合理分配监管资源。

当然，处于创新层的企业会获得更高的关注度，交易、融资等效率也会更高，相比之下，基础层的挂牌企业，由于处于初创期，股权集中、交易不活跃，大多仍处于培育状态。

对此，姜立冬分析称，这些企业因其发展的可行性路径更为明确，属于投资的价值洼地。而且，登陆创新层也并非一劳永逸，能不能待得住还得看企业的后续发展势头。

监管趋严下的制度坚守

新三板给企业和投资者的印象一直都是“宽进严出”，随着制度的进一步推出，新三板的准入标准细化，退市或将趋于常态化、市场化。

提及制度建设，姜立冬详细介绍了挂牌流程和审查要点，并指出，总会有少数公司因各类瑕疵被挡在新三板的门外，例如出资瑕疵、股权不清晰、股改不合规、同业竞争未规范未披露等等。

同时，作为一个功能趋于完善的资本市场，新三板给企业和投资者提供了沟通、交易的平台，但新三板作为一个新兴资本市场，改革创新仍需攻坚。

针对市场上出现的一些问题，姜立冬表示，新三板风险与收益并存，要进一步解决流动性等问题，还需坚守制度，进一步完善相关制度。

姜立冬最后总结道，新三板制度的完善，既包括企业挂牌、退市的打通，创新层等差异化信息披露和监管要求的实施；也需要不断优化主办券商执业质量评价体系，更好地发挥券商的作用；同时，还需要构建多层次监管体系，坚决打击市场主体违法违规行为，营造良好发展环境。

“正如新三板的建设发展，同样需要国务院、证监会、股转系统、券商、企业及广大投资者的共同努力。”姜立冬说。