境外GDR发行或收紧，鱼跃医疗赴瑞上市计划夭折

来源/深水财经社  作者/刘军

6月11日，鱼跃医疗发布公告称，考虑到国内外市场变化，通过对公司实际财务及经营情况、资金需求以及长期业务战略规划进行全面审视，公司决定终止境外发行全球存托凭证（GDR）事项。

深水财经社认为，鱼跃医疗终止发行GDR可能与监管部门相关政策的收紧有关，主要原因是防止部分公司上市流动性不足，有损中国企业形象。

疫情“红利”不再

业绩成长性遭遇瓶颈

鱼跃医疗的发行GDR计划已经推进了半年多。去年11月，公司首次公布了境外上市计划。

具体是，鱼跃医疗将以新增发的A股股票作为基础证券，并在瑞士证券交易所挂牌上市。同年12月，该公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。今年1月，公司收到证监会第一次反馈意见。

鱼跃医疗急于“出海”，也源于其海外业务布局。

公开资料显示，鱼跃医疗自2016年起就设立了德国子公司，2021年设立泰国子公司。不过，其海外公司及全球布局的贡献额不高。

2020年，鱼跃医疗海外收入为18.78亿元，2021年海外疫情趋稳，但当年销售收入同比下降13%，仅为16.26亿元。

就整体业务链而言，不论国内还是国外，鱼跃医疗的营收暴涨都与疫情相关。

2020年，鱼跃医疗营收同比增长45.08%，归母净利润同比增长133.74%，2021年鱼跃医疗营收同比增长仅为2.51%，归母净利润同比下滑15.73%，2022年更是连续三个季度营收净利双降，直到第四季度才扭转下滑趋势。

临门退缩

或缘于GDR新规收紧

深水财经社推测，鱼跃医疗此次终止发行GDR，可能与证监会收紧境外发行GDR审核收紧有关。

今年5月16日，证监会出台《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》（下称《指引》），对GDR发行上市门槛作出调整。

《指引》要求，支持具有一定市值规模、规范运作水平较高的境内上市公司通过境外发行全球存托凭证募集资金，投向符合国家产业政策的主业领域，满足海外布局、业务发展需求，用好两个市场、两种资源，促进规范健康发展。

这个要求实际上已经暗含了门槛，那就是：具有一定市值规模、规范运作水平高、符合国家产业政策、有海外业务布局。

根据《指引》，上市公司申请增发、配股、向特定对象发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金基本使用完毕或者募集资金投向未发生变更且按计划投入的，相应间隔原则上不得少于6个月。

而之前证监会对赴境外发行GDR的时间间隔没有明确要求，这意味着境内公司赴境外融资也与境内再融资的间隔要求趋同。

为了呼应证监会的《指引》，6月2日，沪深交易所也对GDR相关制度予以细化。上交所、深交所分别发布了修订办法征求意见，主要包括三个方面，如发行GDR除了满足现有条件，还应当已在沪深交易所上市满1年，且申请日前市值不低于人民币200亿元。

监管部门的新规旨在通过上述限制性措施，防止上市公司跨市场套利，同时防止GDR发行变相成为向境内投资者募资，进而损害A股中小股东利益。

境外上市便宜了谁

国内投资者用脚投票

在此以前，中国公司上市目的地主要是美国、新加坡，随着美国证监会收紧了中概股和ADR的审查机制，中国公司将目光转向了伦敦、德国等欧洲市场。

自2022年7月“中瑞通”启动以来，A股掀起赴瑞士上市的热潮，截至目前A股已经有超过50家公司启动了欧洲发行GDR的计划，主要集中于新能源、生物医药、半导体等行业。

数据还在增加，就在本月君实生物和东威科技分别于5日和8日发布公告，拟在瑞士证券交易所发行GDR。

截至目前，上述50家中已有14家完成发行GDR，分别是明阳智能、杉杉股份、科达制造、格林美、国轩高科、乐普医疗、健康元、欣旺达、巨星科技、东方盛虹、杭可科技、方大炭素、中控技术和扬杰科技，累计融资达50.36亿美元。

加上此前已发行GDR的华泰证券、中国太保、长江电力和国投电力4家A股公司，合计18家已完成发行GDR的A股公司累计融资约108.77亿美元。

但是发行GDR对于国内中小投资者来说，却并不是什么重大利好，甚至还会摊薄老股东权益，所以这些境外上市的公司普遍遭遇投资者用脚投票，如鱼跃医疗在去年底发布GDR计划后，公司股价两个月下跌了20%。

与之相对应，就在公司官宣终止发行GDR当天（6月12日），鱼跃医疗高开高走，截至发稿，该股涨超1%，报33.24元，成交额8617万元。