千亿三胞集团“被破产”,南京前首富“杠杆游戏”能否继续?

2023-03-17 10:31:27
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2023-03-17

时代抛弃“电脑大王”,连招呼也不打?

作者/张凯旌  编辑/高岩  来源/野马财经

曾经国内线下IT零售商的代表、将袁亚非推上南京首富的三胞集团,竟在债务重组的过程中破产了?

3月13日,三胞集团发布澄清声明,称有报道将自身与其实控的ST宏图(600122.SH)下属公司宏图三胞混为一谈,描述严重失实。

宏图三胞主业为经营3C线下连锁卖场,其2月底刚被南京中院受理了破产清算。而三胞集团的财务状况也不容乐观,早在2018年就陷入流动性危机。不过,2021年三胞集团的重组计划已获表决通过。

“外界可能有误解,把宏图三胞当成了三胞集团,觉得是他们破产。他们压力比较大就做了澄清说明。”ST宏图董秘表示。

宏图三胞的破产是怎么回事?三胞集团的重组,真的一帆风顺吗?

三胞集团“殃及池鱼”

根据公告,此次申请将宏图三胞破产清算的债权人是上海配点商贸有限公司,由于法院已受理申请,上市公司将失去对宏图三胞的控制权。

宏图三胞曾是中国内地最大的电脑零售卖场,其门店遍及全国。早在2011年,其收入规模就突破百亿,此后直至2018年,以宏图三胞为主的电子商贸板块为ST宏图带来的收入比例都在80%上下。那段时间,宏图三胞不仅是上市公司的现金奶牛,对三胞集团的发展也有举足轻重的影响。

很难说宏图三胞的破产与三胞集团完全无关,毕竟其业绩的转折点发生在2018年,也恰好是三胞集团债务发生实质性违约的时间点。

在这一年的年报中,ST宏图还提到,受大股东三胞集团流动性危机影响,3C零售业务上游供应商纷纷要求现款提货或预付款提货,打乱了公司原有资金安排,进一步导致后期流动性不足,给公司经营和管理工作带来较大影响。

本就受电商挑战的宏图三胞,很快就坠到了谷底,而疫情的到来甚至还加速了这一过程。2022年,疫情管控下3C零售连锁市场遭到冲击,宏图三胞线下为数不多的实体店面全部关停、业务基本停滞,并在年底被申请破产清算。

2022年前三季度,宏图三胞的营收只有不足2000万元,净亏损却超5000万元,公司早已资不抵债。

来源:ST宏图公告

作为宏图三胞的母公司,ST宏图是率先感受到危机降临的一方。按照2022年业绩预告,ST宏图将对宏图三胞计提47.74亿元减值,上市公司2022年3C零售连锁业务累计净亏损达48.92亿元。

在此之前,ST宏图的债务危机已经爆发。公司旗下多笔债券违约,遭到密集起诉,持有的包括江苏银行、华泰证券、北京匡时、富通电科等在内,多家公司股份已被冻结及轮候冻结,位于无锡市的不动产也被查封。

值得一提的是,对于债务违约,ST宏图同样曾归因于三胞集团的流动性风险。董秘亦表示:“我们最主要就是受(三胞集团)资金压力传导到上市公司的影响。”

截至2022年三季度,ST宏图资产负债率为98.16%,期末现金及现金等价物仅剩1.67亿元,短期借款却高达39.09亿元。公司预计2022年期末净资产为-58.31亿元到-54.32亿元。

早在去年4月,南京中院就决定对ST宏图启动预重整,但时至今日,该重整迟迟未有实质性进展。董秘称,法院要等公司文件走到证监会后,才会决定是否受理。“目前文件还在政府那边。我们是独立的司法程序,和三胞集团是不一样的。”

而如果公司预重整失败,宣告破产,将直面终止上市的风险。即使预重整成功,由于预计2022年净资产为负,ST宏图今年大概率仍将被“披星戴帽”,直至改变现状。

撇清关系的同时,三胞集团重整如何了?

不过,也并不能因为影响大,就简单将宏图高科、宏图三胞目前的窘境与三胞集团混同。毕竟三胞集团才是金融机构下场后直接对接的纾困对象,且三胞集团的业务覆盖范围很广,宏图高科只是其中一部分。

根据三胞集团官网,目前其产业分为健康、消费、科技三大部分,合计囊括的主品牌数量超23家。鼎盛时期,三胞集团是资产规模超千亿的跨国民企。

其中,健康产业围绕从出生、看病到养老的产业链思路,拥有国际脐带血库、凡迪基因、美国丹瑞(Dendreon US)、徐州市肿瘤医院、安康通、以色列纳塔力(Natali)等品牌。

消费产业则分为商业百货、3C连锁两部分,前者以上市公司南京新百(600682.SH)为主,辅以东方福来德、徐州三胞广场等;后者除宏图三胞外,还包括博克斯通(Brookstone)、乐语通讯。此外,三胞集团还是王府井(600859.SH)的二股东。

来源:三胞集团官网

而科技产业的主体则是智慧安防企业广州金鹏。2022年从新三板摘牌的计算机外围设备厂商富通电科(837438.NQ),此前也是三胞集团主业的一环。

不过,对于三胞集团来说,庞大的商业版图既可以是其“撇清”宏图三胞破产清算影响的理由,也可以是其债务暴雷的导火索。

2014年,三胞集团豪掷24.8亿元,收购了李嘉诚旗下的南京新街口地标IFC,自此开启了一段疯狂并购之旅。

此后三年间,三胞集团至少策划了15起上亿元的并购案,从英国老牌百货公司福莱德到以色列养老服务公司纳塔力、A.S.Nursing,再到英国玩具品牌Hamleys、美国研制细胞免疫治疗药品公司丹瑞,无所不包。

以色列纳塔力 来源:三胞集团官网

疯狂“扫货”扩张资本版图的同时,袁亚非的财富值也迎来暴涨。2017年,其以470亿元身家名列胡润百富榜第39名。

然而对资金的大量消耗,也让三胞集团的总负债至2018年年中一度飙升至634.28亿元。而且盘子越大,牵涉的关联方也就越多。随着流动性危机的蔓延,众多踩雷机构逐渐浮出水面。

比如,三胞集团逾期涉及到的P2P理财产品就包括立马理财、凤凰金融等,其中立马理财由网易、光大证券、海航旅游联合投资。

另据“财新”报道,三胞集团600亿债务中,金融债权约200亿元,最大债权人中信系敞口70亿元,南京银行敞口50亿元。共涉及130余家各类金融机构。

三胞集团曾通过变卖资产化债,并引入中国信达、华融和地方政府作为纾困方,但截至2021年11月,该集团在重组计划项下需解决的金融有息负债总额仍达624.49亿元。

从“财新”透露出的重组方案来看,三胞集团想要完全还清这些债务需要较长时间。

首先,债务分为三方面,以理财产品为主的个人投资、有财产担保的债务以及普通债权。其中个人债务占比较小,将优先偿付;有抵押的债权先以相应资产处置,其余部分与普通债权一道,分8年还清,且主要集中在后四年。

在此期间,三胞集团要通过对土地的运作开发和存量资产处置来为公司输血。土地运作有中国信达的支持,存量资产还要看三胞集团对手中商业版图的运营情况。

从这个角度来看,至少宏图三胞的破产,对三胞集团来说并不是个好消息。

成败皆杠杆?

三胞集团运营状况的急转直下,很大程度上与袁亚非的“高杠杆”资本运作有关。

袁亚非的第一桶金,就是来自赊账。上世纪90年代其下海创业时,身上只有2万块启动资金,交完租金和广告费,更是只剩5000多块。

而袁亚非不但用这5000块赊来了5万元的货,还继续利用杠杆,将5万元滚成50万,50万滚成500万。与此同时,三胞集团也迅速扩张,至1996年就拥有了2个亿的资产。这让袁亚非成为了江苏第一位拥有迈巴赫的商界大佬。

但对于袁亚非而言,他的资本运作才刚刚开始。

将时间拨回到21世纪初,彼时的宏图高科还是一家资质并不出众、亟待重组的国企。不仅业绩遭遇瓶颈,还官司缠身,被时任董秘评价为“产品和销售完全不在一个产业链上”。而袁亚非光在宏图高科担保上投的资金就有4、5个亿,还不包括流动资金方面的支撑。

事后来看,袁亚非盯上的不仅是宏图高科的业务,更是上市公司的融资平台。顺利控股宏图高科后,三胞集团迅速分四次质押了手中92%的上市公司股份,并用换来的资金继续开疆拓土。

2011年,三胞集团又将另一家遭遇增长困境的国企南京新百收入囊中。当年南京新百披露的详式权益变动报告书显示,三胞集团近三年平均资产负债率约64.7%,2009年-2010年经营活动产生的现金一直是净流出状态。前一年年底资产总额已达到近150亿元的三胞集团,用于并购的6亿元资金中仍有部分来源于贷款。

来源:南京新百公告

袁亚非当然不会就此满足。对他而言,先质押股权,借助贷款收购,再以股份购买的形式将标的装入上市公司或三胞集团,股价上涨后,再继续质押的资本游戏百试不爽。

2014年,袁亚非为三胞集团规划了一个“三胞梦”:即到2020年,实现5000亿总资产规模、5000亿年销售额,培养出50个亿万富豪、500个千万富豪、5000个数百万级富豪。

而这样的宏图大志,当然也要通过并购来实现。在接下来的几年中,三胞集团并购耗资累计超300亿元,那段时间,南京市中心最繁华的新街口商圈,一半的商厦都姓了“袁”。

南京新百 来源:三胞集团官网

意气风发的袁亚非,曾大谈如何教自己并购的海外公司CEO做事:“我有5000块的时候,就能做500万的生意。”

然而,事实上三胞集团的很多并购交易最后都成了“接盘侠”。

三胞集团曾收购多家濒临破产的公司,盘活资产当然是投资中的重要能力,但这需要接盘者熟悉行业的运营模式,并且投入大量资本。反观三胞集团,斥资4.5亿英镑收购的福莱德百货,最终因破产清算只收回了9000万英镑;花费1.4亿美元收购的Brookstone,也同样在美国申请破产;收购拉手网倒是没花多少钱,但每年都要补贴巨额的运营资金。

2018年前后,伴随国家出台去杠杆政策、银行表外信用收缩,企业前期融到的大量便宜债到期。袁亚非借不到长期贷款,只能选择短期贷款,但三胞集团包括零售和大健康在内的主产业又需要较长的投入周期,产业属性与融资环境的逆差,让短债长投、以债养债的杠杆游戏戛然而止。

不过,某种意义上来讲,也正是三胞集团庞大的规模,给了其活下去的希望。现在,就看危机中的袁亚非,能否撑起这份希望了。

你有去宏图三胞购物的经历吗?如何看待袁亚非的杠杆运作?欢迎评论区留言讨论!


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