中欣晶圆冲刺科创板，3年累计亏掉10亿，毛利率低于同行？

文｜翠鸟资本

8月29日晚间，上交所官网显示，杭州中欣晶圆半导体股份有限公司（以下简称“中欣晶圆”）科创板IPO已经获得受理，公司拟募资54.7亿元。

此次中欣晶圆选择第四套上市标准申报科创板。海通证券为保荐机构。中欣晶圆本次公开发行股票的数量为不超过167741.9万股，占发行后总股本的比例不低于25%，本次发行不涉及股东公开发售股份。

招股书显示，中欣晶圆间接控股股东日本磁性控股于1996年在东京证券交易所上市，本次发行上市系日本磁性控股分拆其部分资产及业务在科创板上市。

公司无实控控制人

中欣晶圆成立于2017年，系由日本半导体硅晶圆厂——日本磁性技术控股有限公司（Ferrotec Holdings Corporation）集团内半导体硅晶圆业务整合而成。2020年，Ferrotec Holdings宣布以约296亿日圆（约19.7亿人民币）出售半导体硅晶圆子公司中欣晶圆60%股权，买方包括中国地方政府及民间投资基金。

2020年11月，中欣晶圆宣布完成“混改”，临芯投资作为领投方，多家机构组成中资买方团，实现了中欣晶圆“混改”和扩产增资轮投资，项目交易金额近40亿元人民币。

中欣晶圆主营业务为半导体硅片的研发、生产和销售，主要产品包括 4 英寸、5 英寸、6 英寸、8 英寸、12 英寸抛光片以及 12 英寸外延片，公司还从事半导体硅片受托加工和出售单晶硅棒业务。

中欣晶圆当前投产及在建产能释放后，具备年产480万片小直径（6英寸及以内）抛光片、480万片8英寸抛光片和240万片12英寸抛光片（含60万片12 英寸外延片）的产能。

除满足中国大陆客户的需求外，中欣晶圆的产品还销往中国台湾地区、美国、日本、韩国、欧洲等多个国家或地区，获得了境内外主流半导体企业客户的认可。公司目前已与台积电、环球晶圆、客户A、士兰微、沪硅产业、汉磊科技、合肥长鑫、长江存储、合肥晶合、绍兴中芯、青岛芯恩、华润微、华虹半导体、英诺赛科、广州粤芯、客户B、Global Foundries、Infineon、Onsemi、Fuji Electric、Toshiba 等知名半导体企业建立了合作关系。

但是，报告期内，日本磁性控股不存在单一股东持股比例超过 30%的情况，股权比例较为分散；不存在单一股东单独控制日本磁性控股董事会的情形，亦不存在单一股东直接或间接拥有超过日本磁性控股股东大会25%的表决权（根据日本的《公司法》、《公司法实施规则》、《关于防止转移犯罪所得收益的法律实施规则》等法律法规规定，通常会将直接或间接拥有超过该公司表决权总数之四分之一（25%）的表决权者称为“实际控制人”）或者可以认为通过出资、融资、交易或其他关系对日本磁性控股的业务活动具有支配性影响力。

因此，日本磁性控股不存在控股股东、实际控制人，公司不存在实际控制人。

截至招股说明书签署日，杭州热磁与上海申和合计控制发行人 28.11%的表决权，为公司控股股东。日本磁性控股通过持有杭州热磁与上海申和 100%股权，间接控制发行人。

招股书显示，在本次发行完成后，公司现有股东的持股比例预计将进一步稀释，在公司需要迅速做出重大经营和投资决策时，较为分散的股权结构可能影响公司决策效率，导致公司贻误发展机遇，进而造成公司经营业绩波动。此外，公司及控股股东股权分散也会增加未来公司控制权发生变动的潜在风险，影响公司经营决策的稳定性和连续性。

三年累计亏损10亿元

毛利率低于同行均值

财务数据方面，中欣晶圆2019年、2020年、2021年、2022年上半年营收分别为3.87亿元、4.25亿元、8.23亿元、7.02亿元；2019年、2020年和2021年，公司复合增长率为45.94%；同期对应的归母净利润分别为-1.76亿元、-4.24亿元、-3.17亿元、-0.75亿元。扣非净利润分别为-1.71亿元、-4.5亿元、-3.44亿元和-1.05亿元，均为负值。三年半时间累计亏损10.7亿元。

截至2022年6月30日，公司经审计的母公司报表未分配利润为-3.99亿元，合并报表中未分配利润为-10.2亿元，可供股东分配的利润为负值。

主营业务方面，报告期内，中欣晶圆主营业务收入金额分别为3.81亿元、4.17亿元、8.17亿元和6.99亿元，各期主营业务收入占营业收入的比例均在98%以上，主营业务突出。公司其他业务收入主要系坩埚、片盒等材料的零星销售，金额及占比均较小。

毛利率方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月，中欣晶圆的毛利率分别为10.15%%、-15.26%、-11.80%和9.58%，毛利率刚刚实现由负转正。值得注意的是，2022年1-6月毛利率较2021年上升15个百分点。

此外，与同行相比，中欣晶圆毛利率显著低于同行均值，2019年、2020年、2021年同行均值毛利率分别为28.82%、26.49%、26.84%。

应收账款方面，报告期各期末，中欣晶圆应收账款余额分别为6665万元、12826万元、21381万元和33294万元，占同期营业收入的比例分别为17.24%、30.17%、25.97%和23.72%（已年化处理），应收账款周转天数较长。若宏观经济环境、客户经营状况等发生重大不利变化，公司存在应收账款发生坏账的风险。

官司罚款接连不断

值得一提的是，中欣晶圆目前还存在尚未了结的诉讼事项，其中公司作为被告的诉讼事项主要有两起，涉及金额近5亿元：

1、中建一局诉中欣晶圆建设工程施工合同纠纷案，该案包含土建合同及机电合同，中建一局诉讼请求公司支付工程款3.6亿元及相应利息，该案尚在一审程序中。针对该诉讼事项，公司已提起反诉；

2、亚翔集成诉讼中欣晶圆建设工程施工合同纠纷案，一审判决公司向亚翔集成支付工程款1.09亿元及相应利息 ; 二审裁定撤销一审判决、发回重审。目前该案尚在审理过程中。

对于上述诉讼，公司已经根据案件情况计提了预计负债，存在最终判决作出后预计负债计提金额不足、需履行额外支付义务的风险。

除了悬而未决的官司之外，中欣晶圆还在报告期内存在两起违法违规行为，总计被罚15万，主要涉及安全生产事故以及非法结汇。

2020年7月1日，银川市应急管理局出具《行政处罚决定书》（（银）应急罚[2020]21号），宁夏中欣因对酸雾洗涤塔作业的安全监督不严、管理缺失，未健全本单位的安全生产责任制和安全生产规章制度；酸雾洗涤塔作业区域未设置危险化学品相关的安全警示标志；未针对酸雾洗涤塔加药作业可能产生的有害有毒气体进行安全生产教育培训，且未如实记录安全生产教育和培训情况，导致发生一起中毒事故，造成一人中毒。依据《中华人民共和国安全生产法》第九十四条第四项、第九十六条笫一项对宁夏中欣处以限期改正及9万元罚款的行政处罚。

2019年4月10日，国家外汇管理局萧山支局出具《行政处罚告知书》（萧外管告[2019]2号），2018年10月11日、10月25日，公司以备用金名义，分别在中国工商银行杭州分行、交通银行杭州萧山支行办理资本项目外汇收入结汇17.34万美元、20万美元，超过了单一机构每月备用金（含意愿结汇和支付结汇）支付累计金额等值20万美元的额度，上述行为违反了《国家外汇管理局关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》（汇发[2016]16号）第五条第三项的规定。根据《中华人民共和国外汇管理条例》第四十一条的规定，公司上述行为构成非法结汇，国家外汇管理局萧山支局责令公司对非法结汇资金予以回兑，处罚款6万元。

中国大陆半导体硅片市场规模是全球半导体硅片市场的重要组成部分，在全球半导体硅片市场中占比呈增长趋势。根据 SEMI 统计，2011 年至 2014 年，中国大陆半导体硅片市场规模占全球半导体硅片市场规模的比例维持在 5%至 5.5%之间，于 2015 年首次突破 6%的市场规模占比，此后中国大陆半导体硅片市场规模持续扩大。

中国大陆半导体硅片市场规模 2019 年至 2021 年连续超过 10 亿美元市场规模。同时，中国大陆半导体硅片市场规模占全球半导体硅片市场规模的比例也逐年上涨，2019 年至 2021 年分别为 9.6%、11.95%和13.2%。

而毛利率刚刚由负转正的中欣晶圆却在此时急于上市，有几成把握？上市之后的表现又如何？让我们静观其变。