金字火腿，没了金字招牌？

来源/摩根频道

震动A股的好岳父，终于为他的不理智付出了巨额代价。

7月10日晚间，在今年4月份遭到证监会立案调查的金字火腿发布公告称，经过3个月的调查，中国证监会浙江监管局在7月8日正式下发了《行政处罚事先告知书》。

其中，金字火腿股份有限公司由于确实存在信息披露违法违规，被责令整改并处罚50万元外。而主要参与人员，分别担任金字火腿董事长、董事长秘书、财务总监的施延军、王启辉、吴月肖三人，也都遭到警告并各自罚款20万元。

随着消息的不断发酵，金字火腿刚刚止住跌势的股价又开始了新一轮下跌，截至7月12日收盘，已然以3.02%的幅度跌至4.18元。这或许也意味着，进入2022年之后，金字火腿已经蒸发了超过20亿元的市值，而且还有着进一步扩展的趋势。

曾经的“火腿第一股”，是否已经来到了最危险的时刻？

一、营收利润全线大跌，“A股好岳父”坑惨金字火腿

回顾金字火腿这一场堪称“闹剧”的经历，证监会立案调查的主要方向，是金字火腿未能及时披露此前期货亏损的问题。

该事件发生在2021年9月，在生猪的期货交易过程中，因为猪肉价格持续走低，某位“不带脑子”的交易员，在未经审批的情况下擅自平仓操作，直接导致公司损失5510.53万元左右。

根据公司规定，这位交易员需不仅要承担全部责任，同时还要赔偿公司的所有损失。这笔巨款显然不是一般人所能承受的，因此金字火腿创始人的兄弟，同时也是这位交易员的岳父施雄彪，很是“慷慨”地出手相助。

其人先是向副总裁王启辉临时拆借了4105万元的资金，而后又占用了创始人施延军的595万元资金。历时不到一个月，这半个亿的赔偿金，就被这位“A股好岳父”轻描淡写地填上了。

只是这一番看似很有担当的操作，却严重违反了《证券法》、《行政处罚法》等法律法规，不仅扰乱正常商业秩序，更是对金字火腿及涉事高管商业信誉的重大打击。

因此就在证监会通知的第二天，4月9日，副总裁王启辉直接因个人原因辞职。所有参与其中的高管，也都相继收到了浙江证监会的警示函，并被记入证券期货市场的恒信档案。

三个月的调查结束，靴子落地，50万元罚款看似不痛不痒，却也让更多人注意到了金字火腿平静表面下的“暗流汹涌”。最明显的，大概还是以下两个方面——

1.营收利润全线大跌，基础业务增收不增利。

根据财报信息，2021年金字火腿总营收5.059亿元，相比2020年的7.104亿元下跌了28.79%。而且2021年归属净利润只有4285万元，相比2020年的5930万元下跌27.74%。

营收利润双线大幅度下跌的势头，更是延续到了2022年，某种程度上甚至更为剧烈。根据天眼查的数据，截至3月31日，金字火腿2022第一季度营收同比下滑45.14%，归属净利润同比下滑63.19%。

业务板块之中，近些年来新拓展的个性化定制品牌肉业务，因受到国内猪肉价格下跌的影响，下滑曲线较为明显。不仅2021年的毛利率跌幅高达10.59%，1.78亿元的营收，在总营收的占比更是同比缩水了24.41%。

尽管金字火腿已经开始回归火腿产品的基础业务，但是受限于消费习惯和火腿产品认知度，再加上近些年来猪肉价格的不稳定，已然陷入增收不增利的困境。

2.盲目跨界投资，营业成本居高不下。

2010年12月3日上市后，或许是火腿行业已经面临增长天花板，也或许是手握大量融资陷入迷茫，金字火腿主动减缓对火腿业务的拓展，并开始了频繁的跨界布局。十年左右的时间中，金字火腿先后投资了煤炭、金融、医疗等领域。

只是事实证明，食品企业的跨界投资似乎并不是最好的选择。多年来大量投资、收购的企业，大都未能完成业绩承诺，无疾而终的同时，也给金字火腿带来了更大的运营成本压力。

从2017年开始，金字火腿的营业总成本就长期维持在4亿元左右，极大拖累了业绩表现。尤其是对大健康产业的投资，从2016年高调布局，到2018年出售51%的股权，再到2019年宣布不再从事医疗健康产业，除了时间、资金、债务等多方面损失外，期间还曾因为业绩浮动较大引来了深交所的问询。

除此之外，在经营过程中出现的历史遗留问题，也在持续对金字火腿造成困扰。

二、误判人造肉风口，成也期货败也期货？

从产品结构来看，金字火腿似乎曾朝着“专职”炒期货的方向发展。

综合近三年的财报信息，金字火腿的产品分类中，除了常规的火腿、火腿制品和特色肉制品之外，还有名为品牌肉的业务板块。根据部分媒体的猜测，品牌肉业务，或许和2018年之前的冻品原料有所关联。

其具体操作过程，也即是利用合约和渠道优势，以低价从国外进口猪肉，再转卖给国内食品企业。只是从2020年开始，随着猪肉行情开始下跌，品牌肉的毛利率也从40%快速跌至11.57%，没能及时发觉这一情况的金字火腿，也因为囤积猪肉导致了大量亏损。

为此，金字火腿将希望放在了长期参与的期货交易中，在2021年更是开展了类似对冲交易的“生猪期货套期保值业务”。然后也就引发了导致“A股好岳父”出现的事端，并且最终被证监会盯上。

而在过于重视炒期货之外，金字火腿在食品安全和肉制品市场前瞻上，也都出现过较为明显的失误。

1.食品安全黑历史，瘦肉精屡禁不止。

在2015年，国家市场监督管理总局曝光了金字火腿生产的金华香肠中，含有被禁止使用的兽药“沙丁胺醇”，也即是所谓的瘦肉精。尽管金字火腿当时回应称，违法成分来自猪肉原材料，属于个别偶发性事件，但无论如何都对企业形象造成了一定打击。

而且整个市场中，瘦肉精滥用的问题依然屡禁不止，直到2020年，山东、湖南、江苏等地区还陆续曝出多起瘦肉精事件。甚至在2021年315晚会上，还曝光了河北沧州养殖户，说出“瘦肉精用了快十年”之类的惊人言论。

再加上近期以来，也有消费者在网络维权平台投诉金字火腿香肠中存在异物。曾经有过食品安全黑历史的金字火腿，很难保证不会成为第二个双汇。

2.误判人造肉市场前景，产品全靠炒概念。

2019年，被称作“人造肉第一股”的Beyond Meat于美国上市，进而在全球范围内引发了一轮人造肉投资热潮。金字火腿也没能免俗，与同期的哈高科、双塔食品、维维股份等企业，相继宣布将开展针对人造肉的布局。

在各大资本机构的追捧下，金字火腿直接创造了6天内连续5个涨停板的记录，为此还引发了监管部门的关注。到2020年通过罗永浩直播间带货人造肉新品时，又收获了多次股价涨停的待遇。

只是3年过去，金字火腿的人造肉似乎仍然处于“炒概念”的阶段，没有新品也没有销量，逐渐趋于无人问津的下场。而且在全球范围内，由于制作工艺存在技术壁垒、消费者不信任食品安全、售价昂贵、口味难吃等多方面因素，人造肉总销量在2021年出现了首次下降。

全球各个人造肉的龙头企业，也都出现了营收下滑、销售额下降等问题。曾经被炒上天的人造肉概念，正在全面丢失投资者的信任。

主要业务增长乏力，如今又在生猪期货领域栽了个大跟头，对于金字火腿而言，如何找到新的“金字招牌”，或许已经成为最主要的问题。

参考资料：

《金字火腿折戟猪肉：套期保值撒下弥天大谎 实控人已套现超15亿》——凤凰网财经

《黑色系夜盘跳水，涉嫌信披违规金字火腿收罚单》——期货日报

《转型医药失败 金字火腿又看上了人造肉》——国际金融报