金科股份爆雷前夜，创始人妻女高位套现11亿

来源 | 金角财经  作者 | 塞尔达

统计局最新公布的数据显示，1—5月份，商品房销售面积同比下降23.6%，商品房销售额同比下降31.5%；5月份，房地产开发景气指数依然处于下行趋势。

国家统计网站

政策频出，但市场并未回暖，又一家千亿房企走到生死边缘。

6月9日，深交所发关注函，要求金科股份说明是否存在票据支付违约情形、核心商标和银行账户及股票等核心资产被查封冻结是否属实。

金科股份公告

12日晚，金科股份对关注函予以回复，公司未按期兑付商业承兑汇票余额为4407万元，正是由于上述商票兑付违约，金科股份包括商标、银行账户、股权在内的多项资产已被冻结。

按常理来说，4000多万对于金科股份应该不是什么问题。

要知道，金科股份2021年营业收入为1123亿，在A股上市房企中排名第四，归母净利润为36亿，在A股上市房企中排名第五。

截至2022年一季度末，金科股份账上货币资金还有218亿。

手握200亿现金的金科股份，如今竟然连4000万的商票都还不起了。

城市新中产读本，拆解经济事件背后的逻辑。

资产冻结

据金科股份表示，本次商票违约为其项目公司因生产经营需要向供应商以开具商业承兑汇票的方式支付工程进度及材料款，该商业承兑汇票的承兑人为金科股份自身。

供应商收到商业承兑汇票后与天津联融保理签订保理合同，供应商向联融保理申请有追索权的国内保理业务，并将其持有的商业承兑汇票为联融保理提供质押担保，联融保理据此向供应商提供保理融资额度。

自2021年4月至今年6月12日，相关供应商与联融保理开展该类型保理业务金额累计为1.81亿元，未按期向联融保理兑付的商业承兑汇票余额为4407万元。

金科股份公告

金科股份表示，未按期兑付余额仅占最近一个会计年度经审计净资产的0.11%，未达到《股票上市规则》相关规定的信息披露标准。

联融保理针对上述到期未兑付商业承兑汇票的情况，向法院提起诉讼，冻结资产包括商标、两家项目公司银行账户（申请冻结金额为844.00万元，实际冻结金额为424.94万元）、金科服务H股流通股股份（冻结股份数量约146万股）。

按6月16日收盘价计算，被冻结金科服务H股流通股价值约2680万港元。

金科股份强调，本次商标冻结不影响商标正常使用，亦不会对公司正常生产、销售等经营活动使用产生重大影响；同时上述银行账户、H股流通股股份冻结也不会对公司生产经营、公司治理产生重大影响，在相关诉讼法院生效判决作出之前上述资产不存在司法处置风险。

事实上，在2021年年报和2022年一季报出来后，金科股份基本面恶化以及流动性紧张的问题已经引起市场关注。

本次商票逾期，也许是压倒骆驼的最后一根稻草。

百亿债务压顶

2021年，金科股份营业收入1123亿，同比增长28.05%，归母净利润36亿，同比下跌48.78%。

其中，非经常性损益约7.3亿元，包括非流动性资产处置损益1.8亿元、政府补助2.38亿元、采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益4.01亿元。

因此，扣非后归母净利润为28.7亿，同比下跌53.61%。

总体来看，营收增长利润下滑，两者出现较大背离。

金科股份公告

对此，金科股份表示，业绩承压主要是以下几方面原因：

一是地价售价比提高，2021年结算的项目，主要为2018年和2019年前后拿地和销售，这些项目地价占售价的比重上升，导致报告期毛利润下降9.74亿元，毛利率由上年的23.16%下滑至17.22%，同比下降5.94个百分点；

二是投资收益下降，前几年合资合作项目增加较多，在市场波动等因素影响下，联营、合营企业所开发的房地产项目投资收益较上年减少了5.09亿元，同比下降39.06%；

三是存货计提减值准备，针对存在预期减值的存货等资产计提减值准备，计提金额21.62亿元，同比增长427%；

四是滞重物业去库存，2021年三、四季度，为抢抓现金回款，针对部分滞重物业（主要为尾房、车位、底商等）开展了专项去库存，有200亿元左右的去化项目，对年度结算利润造成了一定的折损。

当然，上述原因并非金科股份自身特有。

金角财经整理2021年营收规模前十的A股上市房企数据，有8家公司发生大额资产价值损失，且相比2020年均大幅增加，有9家公司毛利率出现不同程度下滑。

大型房企皆如此，不敢想象中小型房企的现状，面对房地产寒冬，金科股份自然也回天乏力。

踏入2022年后，金科股份基本面进一步恶化。

如果说2021年业绩是增收不增利，那么2022年一季度则是营收基本没有增加，利润却开始亏损。

据今年一季报数据显示，金科股份归母净利润亏损2.93亿，同比下跌164%，扣非后更是亏损6.32亿，同比下跌253.66%。

金科股份公告

由于业绩恶化，市场开始关注其偿债能力，而金科股份也宣布不分红，为近十年首次没有分红，看来是打算留钱过冬。

据2022年一季报数据，金科股份短期资金压力陡增。

43亿短期负债、100亿应付票据、237亿一年内到期的非流动性负债，三项合计380亿，而一季度末金科股份货币资金仅218亿，缺口162亿。

参考上年全年经营现金流净额为142亿，且考虑今年一季度业绩还下滑的情况下，仅靠正常经营似乎不足以应对短期资金压力。

Choice金融终端

此外，金科股份还有大量对外和对子公司担保。

据2021年年报，金科股份及其子公司对外担保（不包括对子公司）在上年增加了46.35亿，期末余额为143.13亿，金科股份对子公司担保增加了10.02亿，期末余额为24.81亿。

上述两项担保余额合计167.94亿，占2021年末净资产43.15%。

短期债务加上对外担保，都是以百亿计，这也不难理解作为千亿规模的房企，金科股份连4000万商票都要逾期。

既然经营上难以解决短期资金问题，那么债务展期也就提上了日程。

今年5月26日至5月27日，金科股份召开相关会议，通过了《关于调整债券本息兑付安排及增加增信保障措施的议案》等四项议案，此次会议主要聚焦“20金科03”债券后续兑付问题。

该债券原定在2022年5月28日到期，规模为12.5亿，展期后把占大头的70%本金兑付推迟至明年5月28日，缓了一口气。

金科股份公告

但是，对于金科股份的庞大债务，这次展期的规模仅是杯水车薪。

与此同时，当地政府也有意出手相助。

据21世纪商业评论报道，金科股份在四月份和相关部门开了一个纾困专题会议，重庆方面制定了纾困措施，主要包括：

分批发放纾困资金，以借款和质押项目股权的形式给到金科，目前已有3亿元纾困资金到位；

牵头重庆的国企入股金科股份，正在接触的入股对象包括重庆市两江新区的平台公司；

阶段性入股金科的项目公司，给项目增信背书，方便银行贷款。

然而在这个国资出手的节骨眼，却爆出商票违约的消息，后续负面影响尚不明朗。

但有一点倒是确定的，在金科股份债务违约之前，创始人黄红云的前妻陶虹遐和女儿黄斯诗已在高位减持。

妻女高位套现11亿

2021年，金科股份创始人黄红云与前妻陶虹遐的矛盾就引发市场关注，甚至连深交所都发来关注函。

早在2017年4月，这对夫妻双方就签署了针对《离婚协议书》的《补充协议》约定：陶虹遐同意成为黄红云一致行动人，在处理金科股份公司经营发展时与黄红云保持一致行动。

然而，随着财产分割经过四年始终没有了结，双方开始爆发矛盾。

2021年5月20日，黄红云被重庆高院列为被执行人，执行标的为3.72亿元。

金科股份回应称，是黄、陶二人就离婚财产分割出现了分歧。

6月，黄红云和陶虹遐经法院调解达成一致意见，陶虹遐控股的重庆虹淘获得了3.71亿股金科股份，并完成过户登记。

随后，双方又爆发了其他方面的矛盾。

7月8日，网络上流传一封署名为陶虹遐的公开信。

公开信称，二人离婚以来，黄红云百般拖延办理金科控股的股权拆分事项，直至2021年6月28日才完成股份过户。

此外，股份过户当日，黄红云免除了陶虹遐的兄弟陶国林和陶建在金科股份的职务，公开信还指责黄红云操纵金科部分员工迫害其两位兄弟。

对此，金科股份于7月8日发声明回应称，公开信中涉及的言论不实，免除陶国林和陶建职务并解除劳动关系，是因为两人多次旷工，且长期在外兼职。

7月9日，金科股份发公告称，陶虹遐近期通过快递书面文件的方式通知金科股份，提出要解除与黄红云的一致行动人关系。

黄红云向公司回函称，他没有解除一致行动关系的主观意愿，但充分尊重陶虹遐的意见，双方后续将按规定办理解除手续。

金科股份公告

正式“分开”后，随着金科股份业绩恶化，陶虹遐在2021年年报发布前提前减持套现。

据金科股份公告，陶虹遐及其一致行动人重庆虹淘文化传媒有限公司于2022年3月17日至3月22日期间以大宗交易方式减持公司股份7450万股；

于2022年3月23日至3月25日期间以大宗交易方式减持公司股份4318万股；

于2022年3月30至4月15日期间以大宗交易方式继续减持5321万股。

本次减持可谓高位套现，保守估计套现至少7.4亿，成交价甚至一度高达5.13元，约为套现两个月后股价的两倍。

Choice金融终端

正是在前老板娘套现完成后，金科股份马上进入爆雷+下跌行情，股价一度跌至2.64元低点，相比5.45元高点，下跌幅度超过腰斩。

Choice金融终端

而更早前，在今年年初，黄红云的女儿黄斯诗也高位套现，套现均价为5.31元，套现金额约4.14亿。

粗略估算，黄红云前妻和女儿在爆雷前高位套现合计超11亿。

金科股份公告

但黄红云自己的情况，就没那么乐观了。

据金科股份公告，重庆市金科控股于2022年5月20日至5月24日被中信证券强制平仓，被动减持数量为751.5万股，被动减持金额为2765万元。

重庆市金科控股的大股东为黄红云，持股比例51%。

金科股份公告

同时，据金科股份6月15日公告，黄红云个人已质押股份5.86亿股，占其持股81.42%，黄红云及其一致行动人合计质押股份14.05亿股，占其持股78.27%。

金科股份公告

公告显示，金科控股、黄红云及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为3.47亿股，占其所持股份比例为24.72%，所对应融资余额为5.34亿元；

未来一年内到期（含上述半年内到期）的质押股份累计数量为11亿股，占其所持股份比例为78.27%，所对应融资余额为17.79亿元。

看来，无论是金科股份公司本身还是最终控制人黄红云，资金压力都大到令人窒息。

千里之堤溃于蚁穴，4000万商票对于金科股份这个千亿巨头本应不成问题，然而商票逾期背后，衍生出对其偿债能力的担忧，会否是另一个雪崩的开始？

金科股份，会是下一个恒大吗？黄红云，会是下一个许家印吗？