钢丝上奔跑的比亚迪

2022-06-09 10:42:23
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2022-06-09

钢丝上奔跑的比亚迪

来源/读懂数字财经

任谁都不会认为,账上趴着几百亿的比亚迪是一家缺钱的公司,为了扩产能、搞研发、促销售,比亚迪要投入巨额资金,与之相比每年几十亿的净利润显得有些寥寥。

比亚迪的钱来自哪里?当然有一小部分来自利润,但更主要的来源是融资、供应链、等待提车的准车主......

读懂数字财经认为,当下不缺钱的比亚迪,在未来很长一段时间仍然会是一家差钱的企业,一旦汽车业务无法保持当前的市场地位,锦上添花的各项资金来源就会变成落井下石。

比亚迪如同在钢丝上奔跑,保持平衡的同时,也要保证速度,资金失衡或发展失速,都可能让其陷入恶性循环。

钢丝的终点是什么?读懂数字财经认为是制霸高端市场。

当前的比亚迪看上去有些矛盾。

一方面,比亚迪的准车主们在苦苦等待交付,董事长王传福甚至为此鞠躬;另一方面,比亚迪依然在各个流量平台疯狂推广以获得更高的销量。

因为交付时间太长,很多准车主戏称“比亚迪发明了期车模式“,这一说法实则歪打正着、切中要害。

比亚迪和房地产公司一样,模式很重——扩产能、搞研发、促销售都需要大量的资金投入,靠比亚迪自己的资金够吗?当然不够。

1、

2021年,比亚迪股权融资金额达360多亿,仅一年时间这巨额资金就花费一空;更加值得注意的是:过往几年,比亚迪的有息负债达数百亿元之巨,由此产生的利息大大地吞噬了利润,没有形成一个很良好的资金循环。

如何解决差钱的问题?“期车”成了一个很好的解决方案,在等车的几个月里,车主的资金能花还没利息。

除了“期车”,随着比亚迪汽车销量的增加,其在供应链上议价权自然也在不断提升,结果就是:应收账款不断缩减、应付账款不断增加,翻译成人话就是:别人欠比亚迪的钱还得很快,比亚迪欠别人的钱还得很慢,结果就是大量没有利息的资金沉淀在比亚迪。

2017年以来,比亚迪的应收账款、应付账款和合同资产、合同负债呈完全相反的走势,最终供应链从占用比亚迪的资金,变成资金被比亚迪占用。

从2020年末(推出刀片电池的年份),比亚迪已经可以利用供应链获得无息资金;到了2021年末,这类资金已达数百亿之巨。或得益于此,比亚迪的有息负债近年来不断降低。

于是,一个2021年归母净利润仅30.45亿元的比亚迪,却增加了超过360亿元的现金及现金等价物。上市以来,比亚迪从未如此富有,但它依然“差钱”。

2、

比亚迪现金流的充裕,核心原因是汽车产品的成功。

正如乔布斯所说“每隔一段时间,都会有一个革命性的产品出现,然后改变一切。"比亚迪汽车之所以能大火,正是因为其近年来连续推出爆款产品,比如2020年3月发布的刀片电池。

三元锂电池和磷酸铁锂电池是电动车最常用的两类,前者能量密度高、安全性差,后者正好相反。比亚迪的刀片电池本身是磷酸铁锂,却通过结构创新大幅提高了体积利用率,在高安全性的基础上实现了和三元锂电池相当的能量密度。

DM-i超级混动系统是比亚迪第二个革命性产品,发布于2021年3月,被誉为「燃油车颠覆者」。

以秦plus、宋plus为代表的DM-i车型在2021年大放异彩,价格直指同级别燃油车,并具备超低油耗、静谧平顺、动力卓越的特点,而且还免购置税......这简直让人疯狂。

但比亚迪的追赶者速度也很快。

2021年3月,广汽埃安发布了弹匣电池系统,并号称将“重新定义三元锂电池安全标准”,在针刺试验中,弹匣电池的表现不俗。

毫无疑问该产品要对标的是刀片电池。随后,长城汽车的大禹电池、吉利汽车的极氪三元锂电池......这些电池主要的卖点都是安全性。

2022年3月,吉利汽车正式发布了雷神Hi·X“超级电混”,搭载该发动机的帝豪L Hi·X热效率高达43.32%(超过比亚迪)、最大续航为1300km,0-100km/h加速时间仅需6.9秒,亏电油耗仅为3.8L/100km。

不用说,这精准地狙击了比亚迪的明星车型秦plus dmi,其他搭载雷神Hi·X发动机的车型所对标的自然也是比亚迪的其他dmi车型。其他汽车品牌也路上:长城汽车的DHT、长安汽车的UNI-K iDD都是主打低油耗的混动汽车。

从时间线上可以看出,比亚迪两大杀器带来的绝对优势仅维持一年左右。

这意味着比亚迪需要不断推出革命性的产品来保持竞争力,否则汽车销量一旦下滑,锦上添花的各项资金来源就会变成落井下石。

3、

如何保持竞争力?

为了持续推出革命性的产品,比亚迪必须不断投入巨额的研发费用;为了让“期车”的模式平稳运行、也为了持续利用供应链的资金,比亚迪必须不断建工厂、扩产能,并为此付出更多成本和销售、管理费用。

这形成了一个循环,目前还算良性。

未来比亚迪会以什么革命性的产品去维持这种“良性循环”?答案可以有很多,比如CTB技术或是iTAC 系统(智能扭矩控制系统)......但这些都不是最好的答案。

比亚迪之所以站在钢丝上,一个很重要的原因是“汽车业务的毛利率低”。

2021年,特斯拉汽车业务的毛利率接近30%,而比亚迪“汽车、汽车相关产品及其他产品”的毛利率仅有17.39%,公司整体的毛利率更低。

特斯拉与比亚迪是两个完全不同的发展路径。

比亚迪的特点是:“人无我有,人有我强,人强我贱”。就在海洋、王朝系列车型攻城略地之时,比亚迪汽车的开山祖师“F3”悄无声息地落下帷幕,作为一款紧凑型轿车,比亚迪“F3 2020款”的新车售价低至3.95万元,这基本上也是最便宜的紧凑型轿车。

而特斯拉则是一招鲜吃遍天,降价破万法。先把特斯拉定位成豪车,抢占消费者的心智,然后再一点一点降价,用“车标”对其他电动车品牌降维打击。

一个拼命想涨价,跃迁至高端车阶层,另外一个则拼命降价,想凭豪车的品牌形象,抢夺中端车市场,二者已经相遇,并对彼此造成压力。


但比亚迪的压力明显更大些,归根结底还是毛利率低的问题。

作为重资产企业,每年还要计提大量的折旧和摊销,仅2021年计提金额就超过140亿元,这极大的吞噬了比亚迪的利润。而随着比亚迪不断研发、扩产能,其固定资产和无形资产会进一步增加,未来比亚迪要计提的折旧与摊销金额或将进一步提高。

营收超两千亿,而比亚迪营业利润仅46亿元,其中还有近一半是来自政府补助,这要是没有个好会计,随时可能交出一份亏损的报表。

故而,比亚迪“长沙工厂可能致人流鼻血”的,虽然调查结果还没有出,但无论如何工厂不能停,能不能让准车主早点取车是小事,几百亿的资金还禁得起折腾,但脆弱的净利润能不能禁得起折腾就是个问号了。

如何摆脱低毛利率的问题以及如何长期保持竞争力?读懂数字财经认为,“钢丝”的尽头是高端市场。

于是比亚迪和戴姆勒奔驰联合打造的腾势便十分值得期待。

读懂数字财经计划陆续选取20家优秀的上市公司作为长期观察对象,比亚迪自然是其中之一,如果有其他备选建议,欢迎后台留言。


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