卖辣条的卫龙也要上市了?三年净赚近20亿 估值或高达700亿

2021-11-16 13:36:21
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2021-11-16

卫龙第二次递交上市招股申请书,再次闯关港交所,卫龙还能成为“辣条第一股”吗?

来源/黑池财经


近日,“辣条一哥”卫龙再次向港交所递交上市申请,拟募资10亿美元,摩根士丹利、中金以及瑞银为联席保荐人,继续向“辣条第一股”发起冲刺。


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事实上,早在今年5月12日,卫龙就曾向港交所递交招股书,正式启动IPO,冲击“辣条第一股”,不过,因递表时间超过6个月未获批,根据规定需重新递交新的申请。

 

也就是说,这实际上是卫龙第二次递交上市招股申请书,再次闯关港交所,卫龙还能成为“辣条第一股”吗?

 

典型家族企业 估值高达700亿


说起卫龙,必然少不了创始人刘卫平和他的弟弟刘福平的故事。

 

1998年,洪水造成湖南平江制作传统小吃酱干的原材料大豆的价格翻倍,为降低成本,当地酱干作坊的老师傅们,用面粉替代豆粉,再加入辣椒等作料,做出了味道与酱干相仿,价格便宜的面筋小食品,备受欢迎,这也是辣条的雏形。

 

不过,由于平江县位于山区,并不盛产小麦,在平江生产制作面筋并不具有成本优势,因此,一批平江人开始走出湖南,高中毕业的刘卫平便是其中之一。

 

1999年,21岁的刘卫平经过短暂的市场考察后,便叫来弟弟刘福平一起,北上河南漯河开了一家制作面筋食品的小作坊,辛苦打拼了两年,在2001年开出了自己的第一家工厂——平平食品加工厂。

 

2003年,卫龙品牌正式诞生,并成功占领了小卖部,2005年,自媒体陆续曝光了辣条黑作坊的负面传闻时,走规范化工厂化路线的卫龙从中脱颖而出,迅速发展了起来。

 

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据调查机构弗若斯特·沙利文的报告显示,按2020年零售额计算,卫龙在国内辣味休闲食品行业的市场占有率约为5.7%,排名第一;另据中泰证券数据显示,我国辣条行业产值在500-600亿元,其中卫龙以10%的市场占有率位居首位。

 

而卫龙也是绝对掌握在刘卫平家族手里,据卫龙招股书显示,目前卫龙的最大股东为和和全球资本,持有公司91%的股权,占绝对控制地位,而和和全球资本的最终受益人是卫龙创始人刘卫平、刘福平两兄弟。

 

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卫龙的管理层成员也多为刘氏家族成员,哥哥刘卫平任董事长、弟弟刘福平任总裁、堂弟刘忠思及刘忠思表弟陈林任副总裁、刘忠思表兄彭宏志任首席财务官兼副总裁。

 

而值得一提的是,今年5月8日,卫龙首次引进外部资本——35.6亿元的Pre-IPO融资,由CPE源峰和高瓴联合领投,红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投,据媒体报道,此次融资后,卫龙的估值达700亿元。

 

截止11月15日收盘,这一估值超过了零食上市公司三只松鼠(159.9亿元)、洽洽食品(284.8亿元)、良品铺子(184.7亿元)市值总和。

 

三年净赚近20亿 净利润率远高同行


为何资本能给卫龙这么高的估值?或因卫龙的业绩优势明显。

 

虽然对比零食上市公司,卫龙的营收规模并不算大,招股书显示,2018年、2019年及2020年,卫龙的营收分别为27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元,对比来看,2020年,三只松鼠、洽洽食品、良品铺子营收分别为97.94亿、52.89亿和78.94亿元。

 

不过,卫龙2018年-2020年的营收复合增长率为22.4%,远高于弗若斯特·沙利文中,中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。

 

另外,卫龙的净利润和净利润率都高于这三家零食上市公司,2018年、2019年及2020年,卫龙的净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元,净利率分别为17.3% 、19.4%和19.9%。

 

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对比来看,2020年,三只松鼠、洽洽食品、良品铺子净利润分别为3.01亿元、7.90亿和3.44亿元,净利率仅为3.07%、15.22%、4.36%,远低于卫龙,而据弗若斯特沙利文数据,2020年中国休闲食品行业的净利润率也才仅为10%。

 

值得注意的是,卫龙本次提交的更新后的招股书新增了2021年上半年的财务数据,数据显示,今年上半年,卫龙营收为23.03亿元,净利润为3.58亿,净利润率为15.5%。

 

9成收入靠线下 “辣条一哥”正面临强敌


而卫龙业绩虽然喜人,但也并非高枕无忧了。

 

一方面,卫龙的销售渠道依旧依赖第三方经销商,招股书披露,2018年、2019年及2020年,卫龙线下渠道收入分别为25.2亿元、31.3亿元、37.4亿元,营收占比高达91.6%、92.6%及90.7%,今年上半年,卫龙的线下渠道收入为16.9亿元,营收占比仍高达88.3%。

 

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另一方面,辣条因为成本低,因而给予了卫龙远高于同行的净利润率,但也暗藏危机,当众多品牌争相入局,卫龙凭什么继续当“辣条一哥”?

 

成本低也体现在较低的研发费用上,据卫龙招股书显示,2018年、2019年及2020年,卫龙的研发投入分别为667.2万、57.3万和337.6万元,仅占总收入的0.1%、0.2%左右。

 

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而潜力市场吸引到越来越多的入局者,根据智研咨询发布的《2020-2026年中国辣条产业发展态势及投资盈利分析报告》显示,2019年辣条行业市场规模为651亿元,年复合增长率为8.59%,估计到2026年中国辣条行业市场规模有望达到949亿元。

 

如此大的市场规模引得各大企业竞相加入,目前,三只松鼠、良品铺子、百草味、盐津铺子等网红零食品牌,都已经进入辣条行业,赛道拥挤,因此,就算卫龙占比最高,市场份额也不到整个行业的10%,仍有较大提升空间。

 

而值得一提的是,辣条(调味面制品)仍然是卫龙最主要的营收来源,这也意味着卫龙面临不小的市场竞争,招股书显示,调味面制品收入为卫龙的最大营收来源,在2018年、2019年和2020年分别为21.62亿元、24.75亿元和26.90亿元,占比分别为78.6%、73.1%和65.3%,而2021年上半年,这一项的收入仍高达14.01亿元。

 

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此外,辣条企业谋求上市,食品安全是绕不开的问题,虽然卫龙标榜“干净、卫生”,但也曾登食品安全抽检黑榜,2015年,漯河市质检局就曾发出处罚通知称,平平食品(即卫龙)生产的亲嘴烧、大面筋以不合格产品冒充合格产品,责令其停止生产、销售不合格产品并罚没款合计8.57万元。

 

对于二次闯关港交所的卫龙来说,若成功上市,也只是一个开始,各种问题环绕下,还有很长的路需要走。


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